文/刘文文

7月份，中国金融总量保持合理增长，有力支持实体经济。

中国人民银行刚刚发布的7月数据显示，广义货币(M2)增速加快，社会融资规模增速保持较高水平，贷款规模保持合理增长。

M1-M2“剪刀差”收窄

7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，比上月高0.5个百分点，比上年同期高2.5个百分点。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。

本月M1与M2增速之差为3.2个百分点，较去年9月高点大幅收窄，总体呈现收窄态势，表明资金循环效率正不断提高。

事实上，相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。

进一步来说，M1主要是企业日常经营周转资金。由于大企业实力雄厚，资金融通能力较强，通常不需要保持较多的流动资金，更加注重资金的使用效率和盈利能力。相反，中小企业资金融通能力较弱，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。

近年来，部分领域出现无序竞争，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，并转用于理财，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，上下游中小企业为降低财务成本，尽可能地把活期存款等流动资金压降到最低水平，一定程度上会影响M1的增长。

业内专家分析，今年以来，M1-M2“剪刀差”明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。

社融规模增速提高

7月末，社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9.0%，比上月高0.1个百分点，比上年同期高0.8个百分点。7月社会融资规模增量为1.13万亿元，比去年同期多3613亿元。

政府债券发行加快是社融规模增速显著提高的主要原因。今年政府债券发行节奏明显提前，数据显示，上半年政府债券累计发行13.3万亿元，其中，国债发行7.89万亿元，同比增长36%；2万亿元置换存量隐性债务的地方专项债额度也发行了约1.8万亿元。在政策合力带动下，上半年社会融资规模保持较高增速。

业内专家表示，政府债券发行短期对贷款有一定替代效应，但长远看，财政政策持续发力，充分发挥财政乘数效应拉动总需求，有助于让经济更好“动起来”，进而撬动增量信贷需求，促进财政、金融与实体经济良性循环，“一石多鸟”效应正加快显现。

信贷保持合理增长

7月末，人民币各项贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%。前七个月人民币贷款增加12.87万亿元。

通常来讲，7月是信贷小月，主要因为6月末是银行上半年业务考核关键时点，银行为追求更好的数据表现往往推动信贷增量前移。业内专家认为，把6、7月贷款数据合并起来看，仍然保持平稳增长，反映了实体经济回升向好、有效需求逐步恢复。

同时，考虑到今年地方政府债券置换对贷款数据影响较大，还原相关影响后，7月人民币贷款增速仍明显高于GDP增速。

一般来说，化解地方债务风险会对银行贷款产生置换效应。有市场研究估算，化债、化险因素对当前贷款增速的影响超过1个百分点。去年11月以来，地方债务置换影响贷款约2.6万亿元，中小银行改革化险对贷款的影响也接近7000亿元，还原上述因素影响后，7月末贷款增速会进一步提升。

从长远来看，业内专家指出，地方债务置换有助于风险出清和金融稳定，腾挪更多地方财力惠民生、促发展，同时也有助于释放更多信贷资源流向实体经济。

今年，我国宏观政策的总体基调更加积极有为，各种宏观政策也明显靠前发力，积极的财政政策加快了政府债券发行节奏，“两重”“两新”政策也在加力扩围。

业内专家表示，按照7月30日中央政治局会议精神，下半年宏观政策还将保持连续性和稳定性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，国内经济循环有望更加顺畅，经济持续回升和有效信贷需求合理增长也是有保障的。