下周，沃尔玛、塔吉特等美国大型零售商将发布财报，届时华尔街将得以近距离观察，在美国总统唐纳德?特朗普的关裞政策实施初期，美国消费者的境况如何。

　　消费者支出约占美国国内生产总值的三分之二。过去几年，其韧性助力标普 500 指数屡创新高。这一态势似乎仍在延续 ——7 月零售销售额有所增长，而 6 月的增幅也被上修。

　　投资者需要知道的是，在特朗普政府的贸易战、疲软的就业增长以及居高不下的通胀背景下，消费者的这种支出能力能维持多久。周五发布的密歇根大学初步数据显示，本月消费者信心有所下降，通胀预期则有所上升。因此，沃尔玛、塔吉特、家得宝和劳氏等零售商的财报及未来展望，将让市场清晰了解经济状况对消费者及其购物场所的影响。

　　“这些财报将非常重要，” 信托咨询服务公司联席首席投资官基思?勒纳表示，“华尔街和投资者正试图弄清楚的问题是：我们看到关裞在上涨，这些成本是会转嫁给消费者，还是会挤压企业的利润率？”

　　本财报季，已有超过 90% 的标普 500 成分股公司发布了业绩。彭博情报汇编的数据显示，这些公司有望实现连续第八个季度的增长，利润预计攀升近 11%—— 是季前预期的三倍多。

　　美国企业利润前景趋稳

　　不过，仍有多家大型零售商尚未发布业绩，这意味着关于经济和股市走向，还有一些关键数据有待公布。家得宝将于周二发布财报，随后塔吉特、劳氏和雅诗兰黛将于周三发布，沃尔玛则于周四发布。百思买、迪克体育用品和科尔士百货将在下一周发布财报，届时消费者的整体状况应该会更加清晰。

　　支出疲软

　　“消费者支出增速虽较去年放缓，但仍以温和速度增长，” 以美国首席经济学家迈克尔?加彭为首的摩根士丹利经济学家在周五给客户的报告中写道，“我们预计，随着关裞引发的物价上涨削弱消费者购买力，本季度晚些时候及第四季度的支出将进一步疲软。”

　　例如，泰佩思奇集团一直是零售界的明星企业之一，其股价在去年上涨 77% 后，今年又飙升了 50% 以上。但周四，该公司股价暴跌 16%，创两年来最大跌幅，投资者纷纷抛售其股票，原因是该公司称旗下凯特?丝蓓品牌表现疲软以及关裞成本上升将对其净利润造成压力。此外， Advance Auto Parts 公司股价周四也出现下跌，该公司首席执行官谢恩?奥凯利在财报电话会议上表示，预计关裞 “在今年下半年将产生更为显著的影响”。

　　尽管存在与关裞相关的重大成本，但到目前为止，零售商在很大程度上成功保住了利润率。但 “关裞的全部影响尚未显现，”8 月 11 日，BCA 研究公司首席美国股票策略师艾琳?通克尔带领的分析师团队在给客户的报告中表示。

　　“企业并未对经济发出警报，对衰退的担忧也有所缓解，” 通克尔写道，“尽管如此，许多企业报告称，经济不确定性正影响消费者行为，并推迟了他们的决策。”

　　本季度关键的消费活动是返校购物。这对塔吉特来说尤为重要，该公司因关裞不确定性在 5 月下调了销售预期，其股价今年已下跌 24%。Circana 公司首席零售行业顾问马歇尔?科恩表示，由于通胀居高不下，消费者在购物时正谨慎地 “精挑细选”。

　　“各品类间的支出转移，以及消费者当前的优先次序层级，将给今年的返校购物季和假日购物季带来更多波动，” 他说。

　　销售食品和卫生纸等必需品的公司，比那些更依赖消费者消费意愿的非必需品零售商，更能免受这些变动的影响。米勒?塔巴克公司首席市场策略师马特?马利表示，例如，若消费者转向购买更便宜的商品，沃尔玛可能会因关裞轻松获得市场份额，不过其股价的上涨空间有限，因为目前股价已处于高位。

　　零售业反弹

　　涵盖亚马逊、好市多和美元树等公司的标普零售精选行业指数在 2025 年仅上涨 4.9%，落后于标普 500 指数 9.7% 的涨幅。但自特朗普在 4 月初暂缓加征关裞以来，该指数已飙升近 35%，超过标普 500 指数 29% 的涨幅。零售销售额的意外强劲，增强了市场对美国人仍愿意消费的乐观押注。自那以后，沃尔玛股价上涨了 22%，梅西百货和家得宝也实现了两位数的涨幅。

　　此外，7 月下旬 “迷因股” 热潮再度兴起，科尔士百货股价从 4 月 16 日的低点飙升 125%，接近今年最高水平，经历了一轮剧烈波动。

　　对非必需品和必需品零售商而言，一个共同的担忧是利润率，以及零售商能将多少上涨的成本转嫁给客户。彭博情报预测，利润率压力可能会是一个关键障碍，本月早些时候，美国对包括加拿大、巴西、印度和中国台湾在内的数十个贸易伙伴的出口征收了高额关裞。

　　投资者在分析这一切将如何发展时，必须保持耐心。零售商应对关裞的时间才几个月，部分税率可能仍会变动 —— 对中国的高额关裞再次推迟实施，特朗普还承诺将推出新的行业关裞，其中将包括半导体。

　　“我们仍在试图弄清楚实际会发生什么，” 西北互助财富管理公司首席投资官布伦特?舒特表示，“美国经济充满活力，最终会渡过这个难关，但在此过程中，我们会不会遭遇某种冲击呢？”