2025.8.22

　　上证指数收盘上涨54.66点，涨幅为1.45%，报收3825.76点，成交额10950.91亿元；深证成指收盘上涨246.3点，涨幅为2.07%，报收12166.06点，成交额14516.18亿元；创业板指收盘上涨87.08点，涨幅为3.36%，报收2682.55点，成交额6977.4亿元；沪深300收盘上涨89.93点，涨幅为2.1%，报收4378.0点，成交额6759.35亿元。

　　板块层面，芯片、半导体、证券等多数板块表现强势，红利、养殖等个别板块表现稍弱。沪深两市成交额超2.5万亿，场外资金进场积极。A股连续8日成交额破2万亿元。盘面上，个股上涨家数略多，全市场超2800只个股上涨，约2400只下跌。

　　A股今日放量突破3800点整数关口，市场乐观情绪继续发酵。沪指周内延续强势走势，指数依托五日线上攻。均线多头排列，指数连续14个交易日收在五日线上方，上涨趋势仍然强劲。

　　复盘本次行情，大致已经经历了两个阶段。第一阶段是“反内卷”的系列政策让市场看到，笼罩中国经济较长时间“价格-需求”负反馈螺旋的阴云出现了消散的希望，引领大盘突破了震荡了一年的筹码密集区；第二阶段是“赚钱效应扩散和踏空资金追涨”的正反馈逐渐形成，市场的犹豫和回调时间越来越短，上涨的斜率愈发陡峭。

　　趋势的形成需要凝聚和沉淀足够的共识，同样，想要扭转趋势需要非常强的外力作用。但截至目前，暂未看到足以动摇本次上涨逻辑的实质性利空。复盘历史，下图展示了2019和2020年两次均线多头排列背景下的强势进攻行情。可以看到，上涨趋势即使反转也不会一蹴而就，回踩确认支撑后通常会开启二浪上涨，而直到出现均线拐头、双顶背离等明显的顶部特征后才会阶段性见顶。当下市场还在上涨趋势中，顶部结构更是言之尚早，赌点位左侧离场并不推荐。

　　站在当下，操作上建议“一动不如一静”，恐高离场和盲目追高均并不理智，一旦出现回调或可大胆加仓。一方面，上涨趋势并没有结束的信号，空间上的压力并不能阻挡趋势的推进，甚至之前的套牢盘成为了多头资金的目标位。但另一方面，随着一个多月来的持续大涨，技术面已经逐渐进入超买区间，当下追涨的赔率并不具备优势。

　　展望后市，如此斜率并不可能一直持续，预计会逐渐转入震荡，在高位构建新的筹码中枢。而一路上来，各周期均线、实体缺口、整数点位等位置有效突破后，均具有一定支撑，如若回调或是加仓良机。随着浮动筹码的交换，如果配合刺激政策的落地和经济数据的回暖，A股有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

　　投资者可以通过中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）把握中国经济长期企稳向好的投资机遇。此外，沪深300指数距离2021年高点仍然有较大距离，或存在一定补涨机会。投资者可以关注沪深300增强系列基金中场内规模最大的300增强ETF（561300）。

　　今日，A 股市场延续强势表现，沪指攀升，市场交投热情高涨。在这一背景下，证券 ETF （512880）成为市场焦点，涨幅显著，再度彰显了其“牛市旗手”的特质。而近五日证券ETF有4日录得净流入，共计流入超25亿元，场外资金积极入场。

　　业绩层面，市场活跃度与券商业绩紧密相连，当前市场交投活跃，或直接推动券商业绩显著好转。经纪业务方面，股票交易的频繁进行增加了券商的经纪业务收入。投行业务方面，随着经济的逐步复苏以及资本市场改革的深入推进，IPO预计将逐步恢复正常节奏，券商的投行业务也有望从中受益。自营业务方面，市场行情向好也促使券商的自营业务投资收益提升。券商行业在当前市场环境下具备较强的盈利能力和发展潜力。

　　估值层面，稳定币等新业务有望带来增长新动能，打开板块估值空间。国泰君安国际控股有限公司正式获批相关牌照，监管层的这一举措为券商行业打开了新的业务蓝海。稳定币作为一种新兴的金融工具，具有广泛的应用场景和市场需求。券商参与稳定币交易服务，不仅可以增加交易手续费收入，还可以拓展客户群体，尤其是吸引对虚拟资产投资感兴趣的投资者。此外，随着监管政策的逐步完善，稳定币等虚拟资产相关业务有望成为券商新的利润增长点，进一步提升券商的业绩表现和市场估值。

　　预期层面，通过并购重组打造航母级券商的政策基调提升了市场对行业的乐观预期。自2024年来，行业内并购重组利好不断。国泰君安和海通证券强强联合打造航母级券商，浙商证券整合国都证券、国信证券收购万和证券等案例不断涌现，行业整合有助于改善竞争格局，提升头部券商的市场竞争力与抗风险能力。6月6日，中国证监会核准中央汇金投资有限责任公司成为多家券商实际控制人的资格，进一步引发市场对金融行业整合浪潮的关注，提升了市场对证券板块的估值预期。

　　综合来看，证券板块的大涨是业绩基本面改善、估值优势以及长期向好逻辑共同作用的结果。建议投资者关注证券ETF（512880），把握牛市旗手的中长期投资机遇。

　　近期，游戏ETF（516010）也吸金明显，五日流入近2亿元。而2024年9月24日以来，游戏ETF相较沪深300指数也体现了更大的弹性，共计录得超额收益超50%。究其原因，人工智能概念、政策边际变化、市场流动性等因素均对行情演绎起到了一定的推波助澜作用。

　　行业发展层面，国产游戏“IP+品质”的双轮发展路径逐渐清晰，板块情绪获得提振。回顾2024年，《黑神话悟空》的大获成功为游戏行业注入一针强心剂。拥有著名王者荣耀IP加持的《王者荣耀世界》在去年苹果秋季发布会上首次在移动端公开亮相。该游戏是王者荣耀IP生态下的开放世界RPG游戏，由腾讯天美工作室内部开放世界团队研发，定位为高品质3A游戏，采用虚幻5引擎打造，支持光线追踪及DLSS3技术，预计将登陆包括手机、PC、主机在内的多平台。此外，网易雷火《冰汽时代：最后的家园》、雷霆的《森丘露营地》等获批新游均为知名IP产品改编作品。随着行业内“IP+品质”的发展路径不断清晰，业绩确定性有望持续增强，板块情绪或收到提振。

　　产业数据层面，版号发放频率密集、节奏稳定，有望提振游戏行业市场信心。2025年以来，国产、进口版号已经实现每月稳定同步发放，截至6月，今年共计发放757款国产版号、55款进口版号，数量相较于2024年同期显著增加，体现了政策层面对游戏行业的支持，有望对行业未来预期形成支撑。

　　估值预期层面，生成式大模型或进一步推动行业“降本增效”和利润释放，叠加美联储降息周期，板块估值有望从分子分母两侧获得提升。从文本、图像、声音、视频等素材生成，到3D场景建模渲染，AI正在重塑游戏的创作方式。随着大模型的不断优化、改善，以及激烈竞争带来的每单位Token价格的下降，为AI应用普及打下了坚实基础。而人工智能的加速落地，有望降低游戏开发者的成本投入，从而增厚行业内公司利润。此外，在美联储降息周期内，板块估值的分母端亦存在一定的支撑。

　　综合来看，游戏板块受到“版号发放常态化+AIGC驱动降本创新+美联储降息支撑行业估值”的多重利好催化，游戏ETF（516010）或仍然存在一定的估值抬升空间。此外，影视板块长期同样受益于AIGC降本创新，后续若有优质爆款内容持续推出，影视ETF（516620）也值得投资者关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。