财今龙门阵

徽酒四兄弟老大古井贡酒（000596.SZ）财报乍一看还行，营收、净利双增，但这种增长是有代价的——以价换量，这也是为什么三大产品线毛利率全线下滑；扩张方面更是内战内行、外战外行，大本营虽没有失守，但国际化、全国化却遭遇“重挫”。

尽管已经站上200亿营收的关口，但与郎酒、习酒等200亿同业相比，古井贡酒的“区域省酒”标签依旧浓厚，核心消费市场仍然在安徽省内，将徽酒其他三兄弟迎架贡酒、口子窖酒、金种子酒压制的“死死”的。

与贵州、四川、山西、江苏几大白酒军团相比，徽酒的带头大哥古井贡酒的江湖地位和作用还是远远不够的，真正的好大哥应该是在保证自己地位的同时，带领同省兄弟们一起打出省，再不济自己吃肉也要给兄弟们喝口汤才是。

目前徽酒现状是啥呢，四弟金种子酒惨淡巨亏，做过老二的老三口子窖联合失控人忙着减持套现，做过老三的老二迎架贡酒被业绩逼的都要甩卖旗下酒店凑业绩了。

而作为老大的古井贡酒这次中报也从侧面反映出对业绩增长焦虑心态，而这种心态背后或许与其掌舵人梁金辉的年龄和任期有关。作为目前中国名酒掌门里年龄最大的，生于1966年的梁金辉今年59岁，在古井贡酒干了36年，按国企高管退休规定，他或在2026年董事会换届时交棒。

与梁金辉掌舵古井贡酒十一年相比，茅五泸洋汾等名酒企业一把手多的换了四任，少的也换了两任，而且基本都是70后，如果确定梁金辉2026年退休，显然留给他的时间已经不多了。

梁金辉明年掌舵满12年，凑够一轮生肖退休，让各个条线绷一绷、紧一紧，把业绩弄好看点，岂不美哉，只是苦了后续接盘的一把手，这大环境要怎么在梁的基础上做大做强，再创辉煌呢？

以上仅为财金龙门阵结合公开信息的个人分析，若有异议，欢迎理性探讨，不要像江苏的今某缘和陕西的某凤一样，胡言乱喷，丢人现眼。说回财报，上半年古井贡酒营收138.80亿元，同比微增长0.54%；净利润36.62亿元，同比增长2.49%。

虽然双增，但与2024年同期超20%的增幅相比，大幅倒退。分产品看，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他系列分别实现营收109.59亿元、11.84亿元、14.97亿元，分别同比增长1.59%、-4.39%、6.68%，其中古井贡酒系列下降最显著。

再看销量，年份原浆实现销量4.66万吨，同比增长10.80%；古井贡酒销量1.96万吨，同比增长9.26%；黄鹤楼及其他销量1.52万吨，同比增长12.11%。

结合公司营收、净利润不难推断，公司上半年微双增是靠以价换量得来的，而财报中毛利率、三大产品线的产量和库存量变动也印证这点，具体数字我就不写了，如下两张财报截图所示：

三大产品线毛利率全线下滑

三大产品线产量与库存量变动

有意思的是，财金龙门阵注意到上半年古井贡酒店业务实现营收4577.59万元，同比增长10.44%。不是各种报道都在说最近酒店业务不好做吗，为啥古井贡酒店“一枝独秀”，难道是酒旅融合做的好，欢迎知情人士达疑，当然这块业务比重不足公司体量的2%，目前对公司业绩贡献几乎可以忽略不计。

虽然说了这么多问题，但实事求是的讲，古井贡酒在梁金辉的带领下还是发展还是很好的，作为一家省酒2019年过百亿（104.17亿元），2023年过200亿元，2024年到235.77亿元；净利润从2019年为20.98亿元增长到2024年达到55.17亿元。

但全国化却是公司一直的痛，虽然公司早就启动全国化战略，并对外宣称目前全国化覆盖率已达到70%以上，实际上呢，看看中报的区域分布区就知道了，主要是下图后半部分：

除了公司大本营所在的华中地区，营收同比微增3.6%外，其他区域均出现大幅下滑，其中华北地区营收下滑近30%，华南地区营收同比下滑5.84%，而国际化营收则直接“腰斩”了。从营收比重看，公司大本营的华中地区营收占全部营收比重的90%，典型的内战内行，外战外行。

与其宣称的全国化覆盖率已达到70%以上形成鲜明对比，这是不是很讽刺？还有最近古井贡酒也推出了26度的低度酒，具体效果如何，有待观察，下半年会成为古井贡酒业绩贡献和全国化的X因素吗，相信很快就会有答案。