来源：@21世纪商业评论微博

记者丨鄢子为 李惠琳? 编辑丨鄢子为

675亿资产的山东算力龙头，股价坐上过山车。

9月23日，主营“绿电+算力”的山高控股，又高涨22%。此前两个交易日，其先大跌76%，再涨30%。

股价上蹿下跳，缘于一个数据。香港证监会18日披露，其仅7.54%股份，由公众股东持有。进而引发部分股东抛售，其后，山高又果断回购，提振信心。

“各项经营活动正常有序。”

山高控股管理层紧急答复，“至少25%已发行股份，由公众持有”，遵守联交所证券上市规则，公众持股量符合规定。

“两方对‘公众’的定义不一致，山高控股说的25%，是制度性口径，香港证监会说的7.54%，是实际分散度的衡量。”香港中文大学（深圳）经管学院李丹教授告诉《21CBR》记者。

对这家算力新龙头来说，此次股价震荡，其影响仍有待观察。

风波骤起

山高控股，擅长投融资，拥有两张王牌——山高新能源和世纪互联。

新能源、算力两手抓，其成为港股明星标的，巅峰时期，8月中旬，其市值一度站上1140亿港元。

9月18日晚，香港证监会详细披露其股权架构：两大股东山东高速集团、JS High Speed Limited，累计持股68.5%；20名股东共持股24%；其它股东仅持有4.53亿股，持股比例为7.54%。

“由于股权高度集中于少数股东，即使少量股份成交，股价也可能大幅波动。”香港证监会提醒，投资者务必审慎行事。

次日，山高控股股价大跌76%，单日跌去640亿港元，有股民大喊，“遭遇做空”。

其实，若计算空头头寸，今年7至9月，一直维持在1100万~1200万股左右。大跌当日，其卖空股数占总成交量的比例，仅为0.1%。

暴跌大概率不由空头主导，更大的可能，只是恐慌情绪蔓延，部分股东抛售。

“High price impact。”

李丹教授解释，市场流动性不足时，每一笔交易，都像把一块大石头扔进一个小池塘，引起巨大的水花。

股价一泻千里之际，管理层出手，回购370万股，约占总股本0.06%。其援引数据称，沪深港通19日净流入高达22.4亿港元，成交量大幅增加，以增加投资者信心。

山高控股连涨两天，截至23日收盘，其市值恢复至321亿港元，但相较高点，蒸发820亿港元。

“我们将积极探索引进战略投资者等多种优化股东结构的方式，以期尽快解决股权集中度问题。”管理层承诺。

两张王牌

山高控股的发展历程，颇为波折，历经多次更名和转型。

其前身原为汉基控股，1992年在港交所上市，专注于地产及贸易，后转型做金融业务。9年前，山东高速集团拿下其控制权，定位境外投融资平台，主攻产业投资、牌照金融服务。

把两大王牌收入囊中，山高控股脱胎换骨。

2022年，其出资46.85亿港元，认购山高新能源43.45%股份，成为其控股股东，踏进新能源赛道；2024年12月，又增持股份至56.97%。

山高新能源主要从事光伏发电、风力发电及清洁供暖业务，能力全面；上半年，其净利润约4亿元，资产规模达495亿元。

在算力领域，山高控股也出手果决，于2023年底，斥资2.99亿美元，拿下世纪互联42%股份，坐稳第一大股东位置。

世纪互联成立于1996年，是中国IDC头部企业，客户包括字节跳动、阿里巴巴等巨头。

其向世纪互联派出董事及高管，深度参与其决策过程。截至9月22日收盘，世纪互联的股价为10美元/ADS，较买入价增长约260%，山高控股账上的投资浮盈约7.9亿美元。

一手新能源，一手算力，业绩飙升。财报显示，1至6月，山高控股收入为25亿元，净利润大幅增长至4.75亿元。

值得注意的是，这块利润大蛋糕，要先分给“永续资本工具持有人”等方，留给本公司拥有人的实际利润仅为0.5亿元。

作为大股东，山高控股着手推动两大产业板块融合，自家发电自家用。

以乌兰察布AIDC智算项目为例，山高新能源发挥其在光伏、风电等领域的优势，为世纪互联的数据中心提供稳定、清洁的绿电供应。

截至2025年上半年，乌兰察布项目进展顺利，数据中心一期投入商业运营，二期工程稳步推进。项目达产后，年发电量约为8.6亿度，预计每年可产生增量经济效益13亿元。

从商业逻辑来看，以电算一体化项目，强化“电力+算力”协同，两大王牌确实可以碰撞出更多力量。

埋头赶路

山高控股频繁拿单，也得到大股东的有力支持。

山东高速集团是山东省国有企业，业务主要围绕交通基础设施建设展开。其财力雄厚，年收入近2800亿元，资产总额超1.6万亿元。

山高控股董事长李天章，也出自山东高速集团。他拥有丰富的投资、产业运营和企业管理经验，2024年上任，执掌这个投资平台。

李当下的课题，是乘着政策东风，大干快上。

2025年初，他主持召开年度工作会议，强调当下正是行业发展的黄金时期，全体员工要勇于迎接挑战，不断自我革新。

山高新能源的大项目不断，2024年，共获取新能源开发指标超4GW，项目遍及山东、新疆、广西；今年以来，又在甘肃张掖、黑龙江绥化斩获多个重点项目。

大股东牵线，山高控股还拿下了华为客户。

5月，山东高速集团与华为合作，探索绿色算力与清洁能源两大场景。作为主要承载方，山高控股将为零碳园区、车路协同、智能驾驶等项目，提供绿电供应和算力支持。

联合大股东，山高控股还探索出EPC拿单模式。

9月中，山高新能源全资附属公司菏泽山高能源，与正晨科技等组成联合体，签署EPC总承包合同，合同总金额达10.11亿元，涉及175MW分散式风电项目。山东高速持有正晨科技约30%的股权。

埋头赶路的关口，获得监管关注，考验山高控股管理层的应对能力。

（实习生蔡婷对本文亦有贡献）

图片来源：山高集团，除标注外