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【央视新闻客户端】

2025年三季度，A股在流动性宽松、政策预期升温及风险偏好修复的驱动下，走出了一轮牛市行情。上证综指突破去年10月高点，向4000点整数关口发起冲击，创业板指、科创50指数涨幅均超30%，科技成长板块成为资金追逐的焦点。展望四季度行情，券商普遍认为，尽管市场波动可能加大，但信用低位回升及政策持续发力，将支撑A股延续慢牛趋势，结构性机会将聚焦科技、周期等方向。

今年三季度，与AI硬件相关的通信、电子，与涨价相关的有色金属、化工，以及科技中的传媒、计算机、机械（机器人）等板块表现较强。展望四季度，华金证券认为， A股可能延续慢牛趋势，但波动加大。宏观数据上，四季度出口增速仍可能有一定韧性：一是8月关税延期政策正式落地后海外订单可能逐步修复；二是季节性效应上，近三个月出口额仍处于历史同期较高水平，基数效应9月起回落，预计四季度出口同比增速仍有一定韧性。

另外，从出口区域结构上看，对东盟、欧盟及部分新兴经济体的出口上升对整体出口形成有效支撑。从出口产品结构上看，高技术产品出口增长较快：船舶、集成电路等高技术产品出口同比增速较高。有券商认为，四季度制造业景气度预计延续结构性复苏：一是高新技术行业订单和盈利回升可能导致相关的投资增速继续改善；二是基础原材料行业投资增速也可能随着价格回升而回升；三是设备更新等政策持续实施可能继续支撑制造业投资增速。

值得关注的是，美联储四季度继续降息是大概率事件。一是美国就业数据持续疲软：8月新增非农就业人数仅为2.2万人，失业率上升至4.3%的高位，同时时薪同比增速下降至3.7%，短期降息的迫切性上升。二是美国通胀压力短期未完全显现：首先，交通和医疗保健对核心通胀的贡献率逐步上升；其次，住房对通胀的贡献率呈下降趋势，主要受消费者对高抵押贷款利率的担忧影响，自住房屋空置率有所上升，房价仍呈下降趋势；再次，关税对通胀的冲击尚未完全体现。

四季度的机会选择上，华金证券研究所策略组的分析师邓利认为：“四季度大盘和中小盘成长可能占优，科技、周期、核心资产等都有配置机会。历史经验上，A股结构性盈利回升，信用可能继续修复下，产业趋势上行和政策导向的行业表现相对占优，当前指向科技和部分周期、消费。科技、周期和核心资产等在四季度可能都有配置机会：一是有色金属、化工等周期行业仍是四季度配置的主线方向；二是可能受益于外资流入和基本面边际改善的医药、食品饮料等核心资产也值得重点配置。”

2025年四季度，A股市场将迎来关键窗口期。国内政策持续发力，“反内卷”与高质量发展主线明确；海外美国经济韧性显现，信用周期温和重启。在流动性宽松共振、盈利修复延续的背景下，市场有望延续慢牛趋势，但波动率或显著放大。科技成长与周期板块将成为核心驱动力，市场风格更趋均衡。

投资策略上，国海证券分析师胡国鹏认为，四季度风格相较于三季度会更加均衡，成长和价值均有机会。行业配置上，建议围绕科技成长、“反内卷”两条脉络展开。算力板块景气高增进一步确认，四季度科技主题潜在催化较多，牛市氛围总体有望延续，继续看好科技成长。另外，“反内卷”仍是大趋势，往后看，“十五五”规划建议包括化债对预期的潜在提振、“金九银十”需求旺季，财政等政策的兜底为周期品提供了较好的胜率与赔率。建议关注计算机、电力设备、基础化工。

24日，南京一券商分析师向《大众证券报》记者表示：“四季度A股慢牛格局未改，但波动率将显著放大。投资者需在科技成长（AI、机器人、医药）与防御性资产（红利、消费）间动态平衡，重点关注三季报业绩超预期、政策催化明确的细分领域。历史经验表明，四季度低估值蓝筹（金融、公用事业）比较稳，不会大起大落，建议以均衡配置应对市场震荡。”记者 张曌

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