美国经济在第二季度以近两年来最快的速度增长，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表现，这得益于消费者支出数据被大幅上修。然而，这份强劲的报告也显示出通胀压力比之前评估的更为顽固。

25日周四，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示：

• 美国二季度实际GDP年化季环比终值 3.8%，预期 3.3%，前值 3.3%。
• 美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值 2.6%，预期 2.5%，前值 2.5%。

此次上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。作为经济增长核心引擎的消费者支出，其增速从此前的1.6%上修至2.5%。进口在GDP核算中被视为减项，其降幅扩大助推了整体增长数据。

同日发布的其他数据显示，商业设备订单增长稳健，商品贸易逆差收窄幅度超预期，初请失业金人数也降至7月中旬以来的最低水平。有关美国经济衰退的担忧进一步降温。

消费支出成主要增长动力

构成美国经济活动约三分之二的个人消费支出，是本次GDP数据上修的核心驱动力。数据显示，个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。个人消费支出的年化季率从1.6%跃升至2.5%。

报告的其他分项也出现调整：

• 固定投资的贡献从0.59个百分点上修至0.77个百分点。
• 私人库存变化对GDP的拖累从3.29个百分点扩大至3.44个百分点。
• 净出口的贡献从4.95个百分点小幅下修至4.83个百分点。
• 政府支出的影响基本持平，对GDP构成0.01个百分点的微弱拖累。

值得注意的是，消费支出的激增是在有迹象表明美国普通消费者正面临压力的情况下发生的，这凸显了经济内部的复杂动态。

通胀压力持续，或掣肘美联储

在经济增长表现强劲的同时，通胀数据也出现了上行修正。BEA的报告显示，美联储密切关注的核心通胀指标在第二季度比预期更热。

具体来看，第二季度个人消费支出（PCE）价格指数环比折年率被上修0.1个百分点至2.1%。剔除食品和能源后的核心PCE价格指数同样被上修0.1个百分点，最终录得2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。

这些数据可能会限制美联储的政策空间。尽管美联储上周实施了降息，并预计今年还将有两次降息，但一些官员已对持续的通胀压力表示担忧。顽固的通胀可能迫使美联储在放松货币政策时采取更为谨慎的态度。经济学家预计，将于周五公布的8月份PCE月度数据可能显示，该指标的同比增幅将接近3%。

年度修正影响有限，经济呈稳态增长

BEA此次还发布了对过去五年国民经济账户的年度更新。总体而言，修正幅度相对较小，经济的宏观图景并未发生根本性改变。从2019年到2024年，美国实际GDP的年均增长率仍为2.4%。

分析认为，这些修正描绘了一幅经济图景：在经历疫情初期的巨大冲击后，美国经济迅速反弹，并已过渡到一个增长更平稳、更接近趋势水平的时期，但持续的通胀问题依然存在。BEA同时指出，由于无法购买到与企业和个体经营者纳税申报相关的某些统计数据，此次年度修正的数据来源存在一些局限。

其他数据方面：

• 非住宅类投资：增速从5.7%上修至7.3%，显示企业投资意愿强劲。
• 住宅类投资：则出现小幅下修，萎缩幅度从4.7%扩大至5.1%。
• 国内总收入（GDI）：作为衡量经济活动的另一项关键指标，其增速从4.8%下修至3.8%，与GDP增速保持一致。

尽管第二季度数据强劲，但经济学家对未来的增长前景持更为谨慎的态度。根据数据发布前的预测，亚特兰大联储的GDPNow模型预计第三季度的经济增长率为3.3%。然而，经济学家普遍对第四季度的增长不太乐观，认为就业市场的疲软可能会削弱消费支出前景。

展望更远的未来，经济学家预计经济活动在2026年仅会小幅回升，部分原因是特朗普时期的税法影响和利率走低。多数预测者认为，未来几年美国的经济增长率将维持在2%以下。

市场反应

美股期货短线小幅走低，纳斯达克100指数跌幅扣掉至0.6%。

美元指数短线拉升约20点，现报98.10。

现货黄金短线走低约8美元，现报3746.41美元/盎司。美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.177%。