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文 |追梦人

编辑 |追梦人

前言

2025年7月的全球金融圈，简直像被按下了“对立键”。

境外机构单月砸出3039亿元抛售中国债券，创下史上最猛减持纪录；中国持有的美债同步跌到7307亿美元，刷新2009年以来的最低持仓。

一边是外资“用脚投票”甩卖中债，一边是中国持续减持美债，市场瞬间炸了锅：中美债市对抛大赛开打？全球资本全逃去美国了？

3000亿减持吓不倒人

扒完所有数据才发现，这场看似剑拔弩张的“对决”，全是被表象迷惑的误读。

那些喊着“资本撤离”的人，没算过中国债市的“家底”；盯着“美债热捧”的人，没看清接盘者的无奈；解读“刻意对抗”的人，更不懂3.3万亿外储的管理逻辑。

3039亿元，单看这个数字确实唬人，足够买下几个中型上市公司，难怪不少人慌了神，觉得外资要彻底抛弃中国债市。

但金融市场从来不能只看绝对数，得看“占比”这个关键指标。

中债登和上清所8月披露的数据显示，中国债券市场总托管规模已经冲到174.54万亿元，相当于10多个中等国家的年度GDP总和。

截至8月末，境外机构手里的中国债券余额才3.69万亿元，占比仅2.1%。

这么一算，7月那笔创纪录的减持，顶多算往池塘里扔了块小石子，连涟漪都算不上。

更有意思的是减持的“品种结构”，外资这次抛售很有针对性，主要集中在同业存单这类短期品种，而国债、政策性金融债这些长期核心品种，减持幅度小得可以忽略不计。

这就像有人清理股票账户，先把赚了钱的短线票卖了，手里的长期价值股却死死拿着，根本不是看空整个市场，只是在兑现短期收益。

对比美国债市，中国债市的抗波动能力就更明显了！美国国债总规模约36万亿美元，外资持有量高达9.159万亿美元，占比超过25%。

这意味着美债就像个“重度依赖外援”的球队，只要外资稍有动静就可能引发连锁反应，而中国债市靠本土资金就能撑住场面，外资的短期进出根本撼动不了根基。

从历史来看，外资这种“折腾”早有先例。

2023年上半年，外资也曾减持800亿元中国国债，当时同样传出“资本撤离”的说法，结果2024年人家反手就净流入416亿美元，把之前的减持全补了回来还多投了不少。

到了2025年8月，剧情直接反转，国际金融协会报告显示，当月新兴市场吸引的448亿美元资金里，中国股债就占了390亿美元，其他新兴市场股票反而流出74亿美元。

抛中债的钱去哪了？

既然外资减持中债不是“撤离”，那这些钱到底流去了哪里？

不妨先来看一下美国那边的情况，中国7月减持257亿美元美债的同时，日本增持了38亿美元，英国更是大手笔加仓413亿美元，把持仓拉高到8993亿美元。

很明显中国减持留下的空缺是被日本、英国这些国家补了位，根本不是全球资本都在涌向美国。

值得注意地是，英国的增持里还藏着“水分”，作为全球金融枢纽，很多国际资金会通过伦敦托管美债，表面是英国买了，实际是“过路资金”暂存，算不得真金白银的长期配置。

再看从中国债市流出的资金，更多是在“跨资产腾挪”。

今年7月，中国债市出现“熊陡”行情，10年期国债收益率上涨0.2个百分点，债券价格跟着下跌，导致不少外资趁机卖掉债券。

8月陆股通月均成交额直接飙到2942.27亿元，创下历史新高，这哪是“逃离中国市场”，分明是在国内股市和债市之间“做波段”。

还有一部分资金跑去了黄金市场！2025年全球央行都在疯狂囤黄金，中国也不例外，黄金储备占外汇储备的比例已经升到7.3%。

这种“债市、股市、黄金”三路布局的操作，完美诠释了资本“不把鸡蛋放一个篮子”的本能，逐利和避险的双重需求，让资金更倾向于多元配置，而非在中美之间“二选一”。

中国减美债，不是对着干

这边外资在调仓中债，中国在减持美债，这事儿常被解读成“刻意对抗”，但懂行的人都知道，这只是外储管理的“常规操作”，核心就三个字——保安全。

中国外汇储备常年稳定在3.3万亿美元左右，这么大的“家底”，管理逻辑从来不是“跟谁较劲”，而是“安全、流动、增值”。

以前美债确实符合这些要求，美元是全球主要储备货币，美债随时能变现，收益也相对稳定，但这些年美债的“性价比”越来越低，风险却越来越高。

最突出的就是美债的“债务危机隐患”，2025年初，美国财长耶伦再次警告债务上限风险，财政部不得不启动“非常措施”才勉强维持运转。

要知道美国国债总规模已经突破36万亿美元，占GDP比例超过123%，远超60%的国际警戒线，每年光利息支出就快到万亿级别。

这种“拆东墙补西墙”的模式，让美债的安全性打了大折扣，面对这种情况，中国的应对是一套“减债增金、稳币扩流”的组合拳。

相关数据显示，外汇储备中美元资产占比已经从36.2%降到22.8%，黄金储备却连续10个月增持，占比提升到7.3%。

黄金是公认的“硬通货”，不管国际金融市场怎么波动，都能起到“压舱石”的作用。

同时人民币跨境支付占比升到12.7%，减持美债也为人民币国际化腾出空间，让更多国家愿意持有人民币资产，更关键的是，中国减持美债的节奏拿捏得稳，根本不是“断崖式抛售”。

2025年既有1月、2月的增持，也有3月、7月的减持，单月最大减持257亿美元，跟美国9万亿美元的外资持仓总量比起来，影响微乎其微。

这种“动态再平衡”的操作，既避免了冲击市场导致自己受损，又能根据行情灵活调整，妥妥的“成熟理财范本”。

资本的终极逻辑，只看“安全与收益”

外资抛中债是短期套利的战术调整，中国减美债是长期避险的战略布局，资金流向看似分散，实则遵循着最朴素的资本逻辑——追逐“安全与收益的最佳平衡”。

美债之所以还能吸引部分资金，更多是“矮子里拔将军”的结果，2025年全球经济不确定性增加，不少资金找不到更好的去处，只能暂时躲进美债这个“相对安全区”。

但这种吸引力是脆弱的，一旦有更稳定的投资选择出现，资金随时可能撤离。

中国债市的长期价值正在慢慢凸显，虽然外资短期有进有出，但2018年以来外资持仓整体翻了好几倍。

中国债券已经被纳入多个国际指数，全球跟踪这些指数的被动基金必须配置中债，这意味着未来会有源源不断的长期资金流入。

更重要的是，中国债市和发达经济体债市的相关性很低，甚至有时是负相关，在全球资产组合里能起到“对冲风险”的作用。

这对主权基金、养老金这些长线资金来说，吸引力可不是短期收益能比的。

结语

资本从来没有“忠诚度”，它不会因为某个口号而留下，也不会因为短期波动而离开。

那些喊着“资本集体逃向美国”的人，恰恰忘了在充满不确定性的全球市场里，一个稳定、开放、有潜力的市场，永远是资本最踏实的“落脚点”。

参考资料：

财新网：2024-12-19，《外资连续三个月减持中国债券 同业存单降幅最为显著》

北晚在线：2025-07-18，《中国连续3个月减持美债》