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美团：复用配送网络强化规模效应，闪电仓模式迅速拓宽市场

美团的即时零售业务主要包括美团闪购、小象超市。1）美团闪购：采用与各类零售商家以及本地商家合作的模式，依托美团外卖配送网络，提供日用品、食品、医药健康等商品的快速配送服务。其中闪电仓是一种纯线上的便利店前置仓模式，由美团闪购于2020 年推出，专注于服务线上用户，能够在半小时内将商品送达消费者手中。商家负责选址、租仓、采购、日常运营及人员管理，美团提供线上流量扶持、选品建议、智能调度系统（如牵牛花系统）及履约培训，帮助商家优化库存周转和配送效率。据21 世纪商业评论数据，一个闪电仓的投资门槛为25 万元，大部分为货品成本，其余为房租、货架、人员成本，总投资额为20-50 万元。2）小象超市：美团自营的即时零售前置仓项目。据联商网数据，初始投入约200 万元左右。

经营数据：1）业务规模：①美团闪购：截至2024 年底，美团闪购已覆盖了全国2800 个县市，闪电仓已广泛覆盖全国超200 个城市（占全国城市总数的29%），仓库数量超过3 万座，日均订单量突破1000 万单以上。据此估算2024 年GTV 为2520 亿元（按客单价80 元计算）。②小象超市：截至2024 年二季度，小象超市已开设超过680 个前置仓，其中550 个位于北上广深四个城市。覆盖全国30 个一二线城市，前置仓数量超过800 座，单仓日均订单量2000 单以上，2024 年的GMV 约394 亿元（按客单价90 元计算）。根据联商网数据，在核心市场如上海、北京等地，小象超市的市占率已接近20%。2024Q3 除了美团优选外，美团其他新业务（包括小象超市）作为一个整体在第三季度实现了盈利。

2）品类结构：2025 年美团重点拓展数码家电品类，与苹果、小米等品牌直营店合作，目前苹果授权店近7000 家，小米之家超8000 家。但客单价低于京东，主要销售耳机、小家电等低价商品。除便利店仓外，已延伸至美妆仓、宠物仓、食材仓等垂直品类，并与名创优品合作推出“24H 超级店”，差异化覆盖即时零售需求。

3）SKU：闪电仓单仓面积大多处于150-300 ㎡，一个200 ㎡的闪电仓SKU 为6000-10000 个，而200 ㎡便利店的SKU 为2500-3500 个。小象超市SKU 超1 万种。

4）客单价：美团旗下的三类零售业态分别定位不同的人群和城市，美团闪购的客单价为70-80 元，美团优选为15-30 元，小象超市为80-100 元。

5）下沉市场增速显著：24 年1-8 月县域市场订单量同比增长54%。2024 年便利店闪电仓在下沉市场新开1866 家，抢占县域即时零售增量市场。

叮咚买菜：深耕核心市场，连续9 个季度盈利

叮咚买菜是深耕前置仓模式的生鲜电商头部玩家。2017 年5 月创立，随即于6 月确定“总仓+前置仓”模式。通过布局自营前置仓网络，在线下端连接起规模庞大的社区用户群体，提供以蔬果、肉类和水产等生活必需品为主的产品。叮咚买菜致力于保障品质、时间、品类的确定性，完备的品控流程、高效的即时配送体验、生鲜食材全品类稳定供应强化了其市场竞争力。

经营数据：截至2024 年12 月，叮咚买菜前置仓数量（1130）超过美团小象超市（800 个）、朴朴超市和盒马（420 家门店+前置仓）。聚焦江浙沪及一线城市，江浙沪渗透率持续提升， 2024 年GMV 255.6 亿元，同比增长16.34%，营收230.7 亿元，同比增长15.5%。

从叮咚买菜单仓的UE 模型拆分来看，经测算，2024 年单仓的利润率为8.4%。单件商品的可变成本为商品成本和三方劳务费用（包含骑手与前置仓的工作人员费用），固定成本为租金和区域中心至前置仓段的物流成本。毛利率为30%左右，三方劳务费用占单件商品销售收入为11%，单件商品的利润率为19%。固定成本占单仓收入10-13%，最后计算得出单仓利润大约为8.4%。单仓收入为2000 万/年左右，净利润为170万/年。

未来发展策略：1）推动预制菜成为新增长点。叮咚买菜逐步在产品规划研发、生产、渠道等多方面发力，于2020 年起较早开始布局预制菜，21Q4 预制菜产品GMV贡献达14.9%，拥有国内首条即食冷吃小龙虾产线，目前已形成完备的预制菜供应链体系。叮咚洞察消费趋势，推出净菜、家常小菜、火锅、地方特色菜等多元化预制菜产品，覆盖多个消费场景。并与知名餐饮品牌合作研发、联名推广，持续提升C 端渗透率。关注到消费者对食品安全与健康日益增强的诉求，2023 年3 月叮咚推出“少油无油”、“低钠无盐”、“控卡低卡”、“清洁配方”、“低碳/低GI”的预制菜系列。叮咚旗下预制菜品牌朝气鲜食/为餐饮企业提供定制化预制菜解决方案，针对性拓展B端销售渠道。朝气鲜食背靠叮咚供应链，与上游企业开展深度合作，截至2023 年11月，拥有米面、净菜、肉制品三家预制菜自营工厂。

2）推出“叮咚奥莱”线下折扣店，试水无锡、上海等地，拓展下沉市场。23 年11 月28 日，叮咚买菜在上海松江开出首个“叮咚奥莱”门店。24 年3 月20 日，叮咚奥莱无锡店正式开业。叮咚奥莱无锡店面积约500 平方米，商品种类约1500 个，其中生鲜类占40%。在此之前，叮咚在无锡的前置仓布局也较为成熟，位于无锡的城市分选中心（区域中心仓）于2020 年开仓，主要为覆盖无锡、苏州、常州和南通等城市的100 多个前置仓周转供货，具备完善的供应链和配送体系。

京东秒送：品类不断扩展，25 年开启外卖业务

京东到家成立于2015 年4 月，早期依赖商超品类（如沃尔玛、永辉），与多家线下零售巨头签订战略合作，包括永辉、沃尔玛等。后期拓展至餐饮、3C 等高增长领域。京东到家2024 年战略将聚焦全品类、小时达、平台化，3 年内京东小时达服务的用户规模增长超50%。

达达集团成立于2014 年，2016 年达达与京东集团旗下O2O 子公司京东到家合并，2019 年更名为达达集团。2024 年5 月，达达集团宣布全面融入京东生态，原即时零售品牌京东小时达、京东到家全面整合升级为“京东秒送”。

经营现状：2019-2022 年，京东到家获得了快速增长。22 年到家平台活跃消费者从2020 年的4130 万人增长至7860 万人，活跃门店数超22 万家，同比增长超50%。

23 年到家收入增速开始放缓，24 年京东到家产生的净收入为38.59 亿元，同比下降41%，主要由于在线广告和营销服务收入，以及履约服务和其他收入下降。24Q1 京东将免运费门槛从59 元调整至29 元，因此履约收入下降31.8%，同时在线营销服务收入下降71.5%至6.06 亿元。京东的主阵地在一二线城市，到家业务也得益于高效履约服务快速增长，而在美团布局即时零售后，其外卖配送网络的时效性较高，对京东的到家业务形成压力。

盈利情况：达达集团仍未盈利。2024 年为增加市场份额，京东发放超10 亿元消费券，单均补贴成本达1.5 元。24Q1 京东到家的免运费门槛从59 元降低至29 元，因此履约收入下降31.8%，

山姆会员店：大店+云仓模式，形成线下线上的盈利闭环

山姆会员店的电商业务按照配送模式分为三类：

1）极速达（1 小时内配送）：2018 年山姆开始在国内市场推出“极速达”服务，依托“大店+云仓”模式，与京东到家合作启动云仓试点，重点覆盖城市核心区域。24Q2“一小时极速达”订单数量增加了28%，达到5900 万单。根据零售商业评论，从云仓的布局来看，一个门店应对6-15 个仓，面积在200-500 平方米之间，目前山姆会员店全国拥有近500 个前置仓，仓均订单1000 单，每单销售额约200 元。山姆的线上电商销售占比已经达到了55%，其以云仓为依托的“一小时极速达”订单量占山姆电商订单量近70%。

2）全城配（同城次日达，三四线城市延长）：全城配可以配送至全国各地，主要面向非核心区域、郊区以及三四线城市，以来区域分拨中心实现覆盖。

3）全球购：线上的进口产品销售，品类主要为母婴、美妆、保健品等。

经营现状：2024 年沃尔玛中国区的线上销售占比为55%。据零售商业评论，2024年前三季度山姆全渠道销售额突破1000 亿元，其中线上销售额占比提升至55%。其中，以云仓为依托的极速达订单占山姆电商订单量的约70%。当前山姆在中国市场有超过500 个前置仓，覆盖半径从10 公里缩至3 公里，会员订单中即时配送占比超40%。SKU 精简至4000 个，聚焦中产家庭刚需，单仓日均订单超1000 单，利润率行业领先。2024Q4 电商销售额同比增长34%，主要依赖前置仓网络和会员附加服务（如加急配送）。从公司业务的盈利能力来看，沃尔玛美国区营业利润率为5%左右，山姆会员店的营业利润率为3-4%。