每隔半年，货拉拉的IPO招股书就像定时闹钟一样准时出现。五次递表，五次失效。

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它究竟是在冲击上市，还是在维持一种“即将上市”的幻觉？

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规律得像闹钟一样的IPO节奏

如果资本市场有个“最守时公司”奖，货拉拉大概能拿第一。从 2023 年 3 月起，它几乎每隔半年就会提交一次港股 IPO 申请：

• 2023 年 3 月 28 日

• 2023 年 9 月 28 日

• 2024 年 4 月 2 日

• 2024 年 10 月 2 日

• 2025 年 4 月 3 日

五次，精准得像被设了定时器。

照这个节奏算，第六次应该就是在本月。如果真再递表一次，货拉拉距离“IPO 永动机”的称号就只差官宣。

问题是——它真的想上市吗？还是只是在“维持上市的样子”？

2

“递表”不等于“上市”：动作背后的隐性逻辑

资本市场里，递表是一种信号，但远不是终点。

根据港交所规定，企业递交的招股书有效期为6个月，若未在6个月期限内完成上市聆讯，招股书将自动失效。

货拉拉的这种“递表—失效—再递”，是不是一种“精心设计”，或许只有货拉拉自己知道。但可以从中猜测几种可能原因：

“我们还在路上”的姿态

对员工、投资人、外部媒体来说，持续递表意味着公司合规透明、准备充分。即使没有上市，也能维持“要上市”的想象空间。

维持估值的心理锚点

在一级市场，账面估值有时靠“潜在流动性”支撑。只要IPO计划还在，就没人敢轻易打折。

延长讲故事的时间

递表让公司周期性地更新数据、披露业务，这本身就是一次免费的品牌曝光。每一次招股书，都是一次重新讲故事的机会。

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预测：第六次IPO，最可能的时间

从过去的节奏来看，货拉拉递表的间隔几乎稳定在 180 天左右。也就是说，如果它依旧选择“规律递表”，第六次IPO大概率会在2025年10月。

但如果那个时间点过去了却迟迟不动，那反而是更大的信号：货拉拉可能真的不想再“演”了。

很多人把IPO看作公司发展的终点，但对部分互联网企业来说，它更像是一道资本杠杆的选择题。

1. 港股估值太低，贸然上市就是“打折出售”

近两年，港股物流与互联网板块都处于低估区间。同行快狗打车上市后股价腰斩，反而成了警示。

货拉拉如果在这种市场环境中挂牌，极可能被压价，对早期投资人来说等于账面损失。与其被动承受，不如先摆个“准备好的姿态”，等行情回暖。

2. 不上市，也能“半上市”

递表带来的公开披露，让公司看起来比未上市企业更透明；频繁出现在新闻标题中，又能保持公众曝光度；审计与合规工作持续推进，内部管理也被动升级。换句话说，它用最小的成本，获得了“准上市公司”的身份红利。

3. 把主动权握在自己手里

真正上市后，估值由市场定价、经营波动会被放大、财报节奏被绑死。而递表不上市，意味着可以随时调整故事，不用被股价束缚。

这对于一家市场占有率高、现金流稳定、又不急需融资的公司来说，是再理性不过的选择。

4

递表成了一种“叙事策略”

有人可能会问：那投资人不急吗？

其实，多数投资人明白：在寒冬周期，“不亏钱”比“退出快”更重要。

货拉拉每半年递表一次，看似原地踏步，其实给了股东一种“估值没塌”的信心。

只要IPO文件在更新，就意味着公司运营稳定、财务规范。哪怕没有流动性，也不会被迫减值。

有点像一个人每半年发朋友圈“准备跑马拉松”，虽然从没出现在赛道上，但朋友们会觉得：他至少还在训练。

在过去的互联网黄金年代，企业上市是为了融资；而在今天，递表更像是一种“叙事管理”：

• 向投资人展示长期主义；

• 向员工传递公司仍在增长；

• 向市场保持“还在竞争第一梯队”的存在感。

货拉拉这五次递表，几乎每次都配合一次媒体小高潮——要么是更新数据、要么是披露海外业务、要么是调整品牌。

上市与否已不重要，“递表”本身就是营销。

5

第六次如果没有出现，会发生什么？

如果 2025 年 10 月这次它“断档”了，反而更值得关注。这可能说明三件事：

1. 它在等待一个实质窗口——可能是港股政策调整、或境内外备案落地。

2. 它开始转向其他路径——比如探索双重上市、或引入战略投资。

3. 它不再需要“递表叙事”——说明业务增长足以维持信心，不用再靠资本动作制造存在感。

换句话说，不递表才是更大的动作。

货拉拉这几年最有趣的地方，不是它的估值，而是它的耐心。

它像一个跑马拉松的人，每过半程就在终点线前停下，喘口气，又折返。别人焦虑于“何时上市”，它反而用“递表”证明自己从不缺耐心。

也许，这家公司早已明白一个资本铁律：

真正的赢家，不是最先冲线的，而是能控制节奏的。

所以第六次IPO会来吗？很可能会——但依然只是“演练版”。因为在货拉拉的剧本里，上市不是目的，而是耐心的表演。