白酒行业的“金九银十”会以这种方式开场。 2025年10月下旬，各大券商的三季报业绩前瞻报告像一连串惊雷，炸得投资者措手不及。 广发证券的一份预测直接抛出一组刺眼的数据：五粮液第三季度营收可能下滑30%，净利润暴跌45%！ 这个数字夸张到让人怀疑是不是多打了一个负号。 就连同期被预测利润下滑20%的泸州老窖，在五粮液面前都显得“温和”了许多。

媒体以投资者身份致电五粮液证券部时，对方回应得谨慎又无奈：“双节动销确实平淡，但具体数据要等三季报。 券商预测？

每家调研数据不同，结论自然不同，我们没法澄清，澄清就可能涉及内幕信息泄露。

”这种“无法否认也无法承认”的态度，反而让市场嗅到了不寻常的气息。

其实暴雷的何止五粮液一家。 中邮证券的预测显示，贵州茅台利润可能接近零增长，而洋河、今世缘利润降幅预计超过30%。

招商证券则判断，包括古井贡酒、口子窖在内的多家区域酒企，收入和利润都会有30%左右的下滑。

白酒板块，几乎全军覆没。

这场业绩雪崩背后，一个关键指标已经亮起红灯。

今年7月份以来，社会消费品零售总额增速明显放缓，尤其是餐饮行业增速，直接回落到1%以内。

吃饭喝酒的人少了，白酒的消费根基自然动摇。 双节期间，传统的宴请、聚会场景冷清，就连送礼需求也明显收缩，高端白酒首当其冲。

渠道库存的压力更是雪上加霜。 五粮液的普五批价已经从年初的900元左右跌到820元/瓶，价格倒挂让经销商苦不堪言。 招商证券指出，五粮液多数经销商全年任务完成率比去年同期慢了10%左右，回款意愿持续走弱。 酒企为了长期稳定，不得不主动控制发货节奏，甚至放松回款要求，结果就是报表上的数字越来越难看。

在这场行业寒冬中，茅台成了唯一的“例外”。 多家券商仍预测其第三季度能有小幅增长，渠道库存维持在1.5-2个月的健康水平。 但茅台的韧性，反而衬托出其他品牌的脆弱。 有分析师直言，白酒行业正经历“量价再平衡”的阵痛，五粮液和泸州老窖的差距可能在缩小，甚至出现“易位”的可能。

区域酒企的日子更难过。

洋河、今世缘、古井贡酒等品牌，严重依赖本地市场餐饮和宴请场景。 当整体消费力下滑，这些区域龙头受到的冲击尤为直接。

广发证券预测，它们第三季度的利润跌幅普遍会在30%以上。

白酒行业上一次出现如此大面积的业绩预警，可能还要追溯到几年前的结构调整期。 但这一次的不同在于，压力不仅来自政策或季节性波动，更源于整体消费信心的疲软。 动销缓慢、价格倒挂、库存高企……这些问题环环相扣，让酒企和经销商都陷入“卖不动—不敢进货—业绩更差”的恶性循环。

二级市场的反应同样真实。 白酒板块的估值持续承压，部分龙头企业的市盈率已接近历史低位。 有投资者无奈调侃：“以前是喝酒吃药，现在是吃药都治不了白酒的跌。 ”但也有机构认为，当前业绩的“深蹲”或许是为后续复苏蓄力，只是拐点何时到来，谁也不敢轻言。

截至10月22日，这场白酒寒冬的完整影响，还要等几天后三季报的正式披露才能彻底看清。 但券商的一致悲观预测，已经为行业今年的“金九银十”定下了基调。

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