美债持有格局风云变幻：黄金异军突起，中国保持理性

美国财政部例行于每月下旬发布的TIC报告，因先前政府停摆风波，十月份的数据推迟至十一月一同揭晓。这份最新报告详细勾勒了截至九月末，全球各国及地区在美国国债持有量上的最新面貌，包括持仓变动详情，从而折射出包括各国央行在内的全球投资者对美国国债态度的微妙变化。

截至2025年9月底，外国投资者合计持有的美国国债总额为9.25万亿美元。与八月份的9.26万亿美元相比，减少了136亿美元。在这一调整中，美债海外持有量排名前三的座次保持不变，日本、英国、以及中国大陆依然占据着领头羊的位置。

日本，作为美国国债最大的海外持有国，在九月份表现出增持态势，增加额度达89亿美元，使其总持仓攀升至11893亿美元，坚实地守住了1.1万亿美元的整数关口。尽管八月份日本曾大幅增持290亿美元，但九月份的持续增持行为，充分显示出其对美国国债的长期信心。

出人意料的是，英国在九月份出现了罕见的减持操作，净卖出393亿美元的美国国债，持仓由此降至8650亿美元，创下了近三个月来的新低。要知道，英国在今年三月份刚刚超越中国大陆，荣升为第二大美债持有国，而其近两年来的持续增持势头，却在九月份戛然而止。

中国大陆方面，九月份的美债持仓小幅缩减了5亿美元，总额为7005亿美元。不过，考虑到其在八月份曾增持41亿美元，整体持仓相较于七月底而言，仍呈现小幅增长。这种波动性恰恰反映出中国对美债的调整更多地是出于对投资收益和资产配置的考量，而非简单的单向减持。值得注意的是，中国香港和中国台湾地区作为独立的经济体被单独列出，其中台湾地区持有3126亿美元的美债，恰好位列全球第十大美债持有方的行列。

除了上述主要持有国外，加拿大、比利时、法国、卢森堡等国家和地区也是美国国债的重要海外“债主”。

深入分析九月份的持仓变动，我们可以提炼出三个核心的观察点。

首先，美国国债作为全球资产“压舱石”的地位依旧稳固。海外投资者高达9万亿美元以上的持仓量，强有力地证明了国际市场对美国信用评级以及美国国债作为无风险资产的普遍认可。更重要的是，美国国债的收益率已经成为衡量各类资产价值的重要标尺，其任何风吹草动都牵动着全球金融市场的神经。

其次，黄金正日益受到各国央行的空前重视。在海外持有者持有的美国国债中，官方储备的规模约为3.87万亿美元。而与此同时，全球官方储备的黄金总市值已悄然突破4万亿美元，历史上首次超越了美国国债的持有总额。这一历史性的转折，一方面得益于黄金价格的持续上涨推高了现有黄金储备的市值；另一方面，也反映了包括中国、俄罗斯在内的新兴经济体央行，正积极购入黄金以优化其外汇储备结构。黄金市值超越美债的现象，无声地预示着国际社会对美元资产信心的微妙变化。

第三，中国大陆在调整美债操作上始终秉持着理性与克制。回顾2013年，中国曾以1.3万亿美元的持仓量位居美债第一大持有国。此后，中国逐步进行了减持，目前规模约为7000亿美元。然而，这种减持并非激进的“去美元化”运动，而是基于对投资收益和资产多元化需求的科学决策。即便持续减持，中国依然保留了相当规模的美国国债，因为美债仍然是全球最重要、最可靠的无风险资产之一。

对于市场上关于美债违约风险的担忧，分析人士认为这多虑了。一旦美国选择违约，将直接摧毁其自身的信用体系，进而导致美元霸权的终结。届时，中国等新兴经济体无疑将抓住机遇崛起。然而，美国决策层深知这一点，不可能轻易放弃其全球霸主地位。因此，美国国债违约的可能性微乎其微，几乎可以忽略不计。中国对美债的调整，始终遵循着市场规律，既不会进行清仓式的抛售，也不会盲目地增持，而是通过动态调整来实现资产配置的最优化。

总体而言，尽管美国国债市场面临着黄金崛起、地缘政治等复杂因素的冲击，但其作为全球资产核心的地位短期内难以撼动。各国央行对美债的调整，更多地是出于战术层面的微调，而非战略性的全面撤离。

中国在此过程中展现出的理性态度，不仅有效地保障了国家外汇储备的安全，同时也实现了资产增值的目标，堪称在国际金融博弈中的一个成功范例。随着全球经济格局的不断演变，美国国债与黄金的“双锚”格局或许将持续存在。同时，中国等新兴经济体在资产配置方面的智慧，也将为国际金融市场注入更多的稳定力量。

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