上海汇正财经：黄金：中长期依旧看好
美债信用走弱，突出黄金储备货币属性
美国国债占 GDP 比例从 2008 年的 60%升至 2025 年 9 月的 119%，美债的大量增发导致利息支出占 GDP 的比重攀升，美国政府利息负担加重，2024 年美国净利息占GDP 比重已经超过 3%，当前利息支出已超越国防开支，且预期将会持续增加，显著加重了政府的财政负担，引发了市场对美国债务可持续性的担忧。标普、穆迪、惠誉三大评级机构均已下调美国主权信用评级，美债信用走弱。
美国国债规模占 GDP 的比重整体而言与黄金价格大致呈现同向变动的趋势，美国国债占 GDP 的比重由 1993 年的 66.1%波动上升至 2024 年的 124.1%，债务高速扩张引发市场对美国主权信用的担忧，黄金因避险属性获得投资者的青睐，美国财政负债率上升或带动金价中枢上行。
美联储降息进程持续推进，利好金价未来走势
2025 年上半年美国经济增速放缓，就业市场活力不足，就业市场显著降温。2025年 9 月美国整体 CPI 同比上涨 3.0%，低于市场预期，通胀虽具黏性但压力有所缓和，美联储于 10 月宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 3.75%-4.00%。
因黄金本身不产生利息，当美联储降息时，市场上的无风险收益率随之下降，持有黄金的机会成本因此降低，资金更倾向于流入黄金市场，推高金价。
去美元化背景下，各国央行购金需求增加
受美元信用基础走弱，产业空心化以及贸易逆差等因素影响，全球“去美元化”进程加速。美元占全球央行储备金的比重整体呈下降趋势，1999 年美元占全球外汇储备的比重高达 71%，至 2024 年四季度，这一数据已降至 57%，美元地位有所减弱。
与美元储备下降对应的是全球央行购金需求的增加，世界黄金协会数据显示，全球央行黄金储备 2009 年至 2021 年连续 13 年正增长，2022 年出现略微下滑，而后继续恢复增长态势，2024 年达到 36,250 吨，至 2025 年 10 月达到 36,359 吨，处于历史相对高位。全球央行 2025 年三季度购金量达 220 吨，较二季度增长 28%，较上年同期上升 10%，成为黄金市场需求的重要支撑。
投资分析：
看好黄金中长期投资机会，建议关注工艺先进且具备资源量优势的黄金概念龙头企业。
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