这几天工信部开始对海外储能市场“内卷”情况开始出拳整治，这场反内卷风暴来得正是时候。

储能行业价格战打得正酣，锂电储能系统中标均价已降至0.49元/Wh，较高峰期下降超过七成，这已经不是“腰斩”，简直是砍到脚踝了。

在这样的节骨眼上，海辰储能第三次向港交所递交招股申请书，全球储能电芯产能达750GWh，产能利用率却不足50%，这场IPO俨然成了一场生死博弈。

低价抢市场、赊销冲规模、海外订单撑利润——这家狂奔5年冲到全球行业前三的储能独角兽，正踩在政策和市场的十字路口上。

行业风向突变：从“卷价格”到“卷质量”

储能行业过去几年的内卷程度，堪称“骨折式竞争”。

2025年上半年，锂电储能系统中标均价砸到0.49元/Wh，比高峰期跌去七成以上。

更夸张的是，全球储能电池产能规划超过8000GWh，但实际需求仅2010GWh，产能闲置率超50%。

这种“增产不增收”的乱象终于惊动监管层。7月，中央定调“治理低价无序竞争”，随后行业协会联合149家企业发布反内卷倡议。核心就一条：禁止低于成本价销售，逼企业从“价格战”转向“技术战”。

11月28日，工信部更是部长亲自出席，高规格座谈会每一个都直指行业“内卷”沉疴。储能行业一场反内卷风暴即将来临。

估值故事：高增长背后的“纸面富贵”

海辰储能的故事堪称商业传奇——成立5年，营收从36亿飙到129亿，跻身全球出货量前三。

但亮眼数据背后，藏着三个“雷”： 利润靠补贴、增长靠低价、现金靠负债。

2024年海辰储能的盈利完全依赖于4.14亿元的政府补助，扣除补贴后公司实际仍处于亏损状态。

海辰储能的“低价竞争”策略在业内已不是秘密。2025年上半年，公司储能出货量30GWh，实现收入54.5亿元，对应单GWh收入1.82亿元；而亿纬锂能储能出货量约28.7GWh，收入却达103亿元，单GWh收入为3.59亿元——海辰的价格不足同行的一半。

这种打法看似激进，实则是无奈之举。支撑这种低价策略的是公司日益紧张的现金流。截至2025年6月末，海辰储能贸易类应收款项高达91.82亿元，占总资产比重26.46%；应收账款周转天数从2022年的11.8天飙升至227.9天。

这就好比一个家庭，看起来收入不错，但全是借条，兜里没现金，连下个月的房贷都发愁。

更令人担忧的是公司的偿债能力。2025年上半年，海辰储能资产负债率已攀升至75%，银行借款余额115.95亿元，其中一年内需偿还的借款达49.32亿元，而公司可支取的货币资金仅39.05亿元，无法覆盖短期债务。

这就好比一个人站在悬崖边上，稍有不慎就可能坠入深渊。

反内卷重锤砸中了海辰的“命门”

海辰储能的快速扩张，很大程度上依赖于低价抢夺市场。据报道，其产品价格曾不到同行的一半。

海辰的海外大项目频频以全球最低价格中标，其中沙特1GW/4GWh项目单位成本仅 73–75美元/kWh，接近中国国内的极卷价位并远低于欧美平均水平。

这种“赔本赚吆喝”的模式，在反内卷政策下难以为继。工信部明确要治理低于成本价的销售行为，这直接收走了海辰储能最擅长的“武器”。

同时，行业集体呼吁告别价格战，转向技术和服务竞争，这使得海辰必须重新构建成本和技术能力，其增长速度和市场份额必然受到巨大冲击。

高速成长的故事要让人信服，技术自主是核心。然而，海辰储能正面临与行业龙头宁德时代的专利纠纷，涉及电芯技术相似性等问题。这使得市场对其技术的原创性产生疑虑。

更关键的是，其研发投入占总收入的比例在逐年下降，这与一家标榜“技术驱动”的公司形象不符。在反内卷强调技术创新和知识产权保护的背景下，技术上的任何争议都会在其IPO审核中被放大审视。

IPO前景：活下去比上市更紧迫

海辰储能看似营收过百亿，但财务结构存在隐患。其贸易应收款项（即卖出去货还没收回的钱）急剧膨胀，占总营收的比例很高，且资金回笼周期越来越长。

同时，公司资产负债率高，银行借款余额大。这种依赖激进的信用销售策略支撑规模扩张的模式非常脆弱。

反内卷政策旨在挤压行业泡沫，引导产业回归健康竞争。在更严格的审视下，海辰储能“纸面富贵” 下的现金流压力和债务风险暴露无遗，这无疑是投资者和监管机构最担忧的地方。

结语：从“狂奔”到“长跑”的生死考验

反内卷不是要掐死企业，而是逼行业回归理性。

对海辰储能而言，过去靠低价和赊销堆起来的规模，已难以为继。

若不能尽快降低负债、夯实技术、摆脱补贴依赖，即使上市成功，也可能在行业洗牌中掉队。