市场狂欢时，最了解公司的人正在悄然离场。

数据显示，2025年下半年以来A股重要股东减持金额已接近900亿元。

2025年9月的A股市场呈现冰火两重天的奇特景象。

上证指数连续突破3600点、3700点、3800点整数关口，两市成交额频频突破万亿元，而与此同时上市公司重要股东减持计划也密集涌现。

据统计，从7月初到9月12日，A股上市公司重要股东减持金额累计约为889.81亿元，净减持金额约为662.23亿元。

仅9月前半个月，A股上市公司发布的股东减持相关公告数量就已经超过500份。

更令人惊讶的是，9月前10天，就有400多家公司股东成功套现190亿元，同比实现翻倍增长。

这股减持潮不仅来势汹汹，而且涉及范围广泛，从半导体、人工智能到生物医药、新能源，几乎覆盖了所有热门赛道。

2025年A股市场的减持现象呈现出规模大、范围广、主体多元的特点。

根据执中ZERONE统计，2025年上半年，共有428家A股上市公司的股东进行减持，涉及1315起减持事件，对应减持交易金额近600亿元。

这一数据相较于2024年同期，减持事件数量、减持股数、减持金额均实现约翻倍增长。

进入下半年后，减持步伐进一步加快。

7月份，共有270家A股上市公司发生了544起减持事件。

而8月仅至25日，就有224家A股上市公司发生435起减持事件。

从板块分布看，科创板减持金额最多，位列第一，其次为深交所创业板。

从行业赛道来看，新材料、新消费赛道为新进TOP10赛道，减持金额占比分别为5%和3%。

国家大基金的减持行为尤为引人关注。

2025年以来，截至8月10日，国家大基金共减持12家上市公司股份，减持金额达46.62亿元，平均收益回报7.38倍，平均持有时间7.62年。

减持的公司中包括通富微电、赛微电子、盛科通信、燕东微等10家芯片半导体公司。

产业资本作为市场上最聪明的资金，其减持行为背后有着复杂的动因。

苏商银行特约研究员付一夫指出，股东减持的核心动机是对当前股价估值的判断。

当股价涨高或估值偏高时，股东会认为减持是锁定收益的合理选择。

创投机构的退出需求是减持的重要推动力。

一级市场大部分周期只有5—7年，少部分有8—10年，即使创投基金能预期、愿意等，背后的LP也大概率不会等。

这种期限错配迫使机构在市场回暖时选择退出。

个人股东的资金需求同样不可忽视。

如翔丰华股东钟英浩计划减持不超过2%公司股份，减持原因明确为“自身资金需求”；天际股份控股股东汕头天际通过集中竞价减持300万股，也是“按照已披露的计划进行”。

此外，上市公司大股东修复资产负债表的生存刚需也是重要因素。

回顾2018-2024年间的市场低迷期，大量上市公司大股东为融资或支持公司发展，进行了高比例的股票质押。

本轮股价大幅上涨，对于许多大股东而言，减持套现可以直接用于偿还质押债务、降低质押率，从根本上解除财务风险。

还有部分产业资本选择减持是出于战略调整考虑，为了储备过冬的“粮草”，将股权转换为现金，增强自身应对潜在风险的能力，或为公司在产业下行周期中进行并购整合提供弹药。

国光连锁的案例尤为引人关注。

该公司自8月中下旬至今，涨幅接近翻倍。

9月4日，公司公告称，实控人胡金根、胡春香兄妹出于“个人自身资金需求”，合计拟减持不超过2.99% 股份。

值得注意的是，这是国光连锁上市五年多来，实控人的首次减持计划。

同花顺的减持公告则引发了市场争议。

9月6日，同花顺公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长易峥计划减持68.4万股。

公告中宣称“通过适度减持，旨在让渡市场参与机会，释放流动性，激活市场活力，为后续市值管理创造更有利的空间”。

这一表述引发市场热议，被股民解读为“让散户高位接盘”。

公告发布后的第一个交易日（9月8日），同花顺股价逆势下跌近5%。

到了9月9日凌晨，公司紧急公告称，易峥终止了本次减持计划。

目前，同花顺股价已从8月中旬的426元高点跌落到370元附近。

聚赛龙的案例也值得关注。

该公司控股股东及一致行动人已在不到半年的时间里两次宣布减持。

其在今年6月披露的首个减持计划已经于8月完成，但仅一个月后，新一轮的减持计划又于9月7日公布，公司控股股东及一致行动人合计拟继续减持不超过3% 股份。

2025年，科创板和创业板上市公司掀起了通过询价转让的“另类”减持浪潮。

据统计，年内共有147家上市公司进行了162笔询价转让，以公告日收盘价计算的转让金额达998.79亿元，接近千亿元规模。

宁德时代在2025年11月进行的询价转让尤其引人注目。

公司股东黄世霖因自身资金需求拟参与询价转让，转让股份总数为4563.24万股，占公司总股本的1%。

按转让价376.12元/股计算，黄世霖本次询价转让套现约172亿元，不仅成为年内单笔金额最大的案例，更刷新了A股历史上询价转让的规模纪录。

询价转让的规则设计在一定程度上降低了对二级市场的冲击。

在比例方面，股东询价转让首发前股份的，单独或者合计拟转让的股份数量不得低于上市公司股份总数的1%；转让价格下限不得低于发送认购邀请书之日前20个交易日上市公司股票交易均价的70%；受让方还有6个月的锁定期。

财通基金证券业务部执行副总监黄元华表示，近年来询价转让数量和规模呈整体上升趋势，体现了监管态度导向。

监管层通过询价转让分层次、差异化的制度设计，将股东退出的“洪流”疏导为“细流”。

产业资本与金融资本在当前市场展现出不同的运动规律。

产业资本追求的是长期价值创造，而金融资本则更关注短期价值实现。

从马克思主义政治经济学视角看，这场减持潮本质上反映了产业资本与金融资本的不同运动规律。

一级市场大部分周期只有5—7年，少部分有8—10年，无法预测十年后的市场情况。

即使创投基金能预期、愿意等，背后的LP也大概率不会等。

二级市场投资者交易的是基于政策、行业趋势和市场情绪所形成的未来预期。

他们相信的是经济复苏的宏大叙事、科技自强的国家意志和市场趋势的力量。

他们的行为是面向未来的。

而产业资本作为内部人，交易的是基于公司当前经营状况、现金流和内在价值的现实。

他们看到的是季报上的真实数据、行业内的切身感受和自身的债务压力。

他们的行为是立足当下的。

面对减持潮，市场人士表示投资者需甄别减持动机和公司基本面。

股东减持容易引发市场对上市公司股价的担忧，带来短期内股价的波动。

这可能是风险，但也可能带来合适入场的机会，需要结合减持动机、公司基本面、行业景气度、估值水平、政策导向等多方面因素进行分析。

在个股已经“分化”的情况下，如果持有的品种表现不佳、已经大跌，对于这样的品种原则上不宜“低位割肉”。

在确定品种取舍的同时，还要注意仓位控制，总的原则是随着大盘和个股的下跌不断增加持仓比例，随着大盘和个股的上涨逐渐减少持有筹码。

攻守兼备的“哑铃策略”在当下的市场环境中有效性上升。

具体到基金组合方面，投资者可用纯债基金和科技类基金做为“哑铃”的两端：一端用防守型资产，如与股市绝缘的纯债类基金来力争降低波动、加固底仓，另一端采用进攻型资产，如契合产业趋势的科技成长类基金，来力求把握向上机遇。

均衡配置策略也是应对当前市场的有效方式。

投资者可以构建同时包含成长与价值资产的均衡配置策略。

根据自身风险偏好设定成长与红利的比例，如保守型配置70%红利资产与30%成长资产，稳健型配置50%红利资产与50%成长资产，进取型配置30%红利资产与70%成长资产。

投资者还可以运用定期再平衡策略。

当某一类资产上涨过多导致比例偏离时，可部分获利了结，买入另一侧相对低估的资产，使其比例相对保持稳定。

这实质上也是“低买高卖”，可以平滑净值波动，提升投资体验。

市场的一边是上市公司重要股东密集减持，另一边却是多家上市银行获股东高管增持。

9月以来，南京银行、苏州银行、光大银行、青岛银行等多家上市银行披露了增持进展，增持主体覆盖大股东、高管和业务骨干。

南京银行大股东紫金集团控股子公司紫金信托在7月18日至9月10日期间以自有资金增持该行5678万股股份。

苏州银行部分董监高人员计划自9月8日起至2025年年底，合计增持不超过420万元该行A股股份。

图文作者引入成长激励计划