12月11日，山东悦龙橡塑科技股份有限公司（悦龙科技）北交所上市将迎来上会，保荐机构是中泰证券。

悦龙科技要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品，客户包括中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团等。

梳理来看，实控人徐锦诚表决权超7成，担任董事长、总经理职务；徐锦诚2016年曾借款500万元，2022年才结清；2022年未缴纳公积金，子公司因延长劳动者工作时长被罚款；融资2.89亿，产能消化遭问询，子公司曾被责令停产；四次分红近8000万元；研发费用率被反超，主营业务毛利率领先同行；非全时研发人员占比不低，发明专利在同行中排第二；业绩大增，前三季度增速放缓；收购实控人控制的企业英国泰悦，曾是第一大客户；应收账款高企，英国泰悦不在前五欠款方之列。

实控人表决权超7成，曾借款500万元

据短平快解读了解，2009年3月，悦龙科技前身悦龙有限成立，2023年12月完成股份制改革，2024年10月挂牌新三板，目前所属层级为创新层。

实控人表决权超7成。悦龙科技控股股东、实际控制人是徐锦诚，其直接持股比例为57.57%，并通过烟台柏诚间接控制16.22%的股份，合计控制公司73.79%的股份。

徐锦诚出生于1955年，大专学历，高级经济师，曾任烟台市莱州市平里店镇洼徐村党支部书记、莱州市造纸机械厂副厂长、莱州市济莱加油站副经理，1993年4月任莱州市橡塑厂（公司前身）董事长，现任公司董事长兼总经理。

徐锦诚表决权超7成，且担任要职，需要防范实际控制人不当控制风险，公司表示，如徐锦诚利用其实际控制人的地位，通过行使表决权或其他直接或间接方式对公司经营决策、投资方向、重要人事安排等进行不当控制，则可能给公司的生产经营及其他股东的利益带来不利影响或损失。

实控人曾借款500万元。悦龙科技存在利用个人账户对外收付款项、现金收支、第三方回款以及关联方资金拆借等情况，在资金拆借方面，2016年1月7日，实际控制人徐锦诚投资北京麒麟财富投资中心（有限合伙）向公司借款500万元，到了2022年7月29日才结清，利息收入为10.62万元。

徐锦诚上述借款履行了什么程序，是否留痕？另外，相关借款计入什么会计科目？为何时隔六年多，徐锦诚才偿还相关借款，是分期付款还是一次性付清？都是公司需要回复的。

实际上，徐锦诚投资的北京麒麟财富投资中心（有限合伙）对外投资情况并不理想，投资的江西科益茶业有限公司、北京宝贝格子控股股份有限公司、北京聚通达科技股份有限公司均被限制高消费，面临着经营难题。

除了徐锦诚，董事刘明奇2023年5月向橡塑公司（子公司）借款19.7万元；副总经理张令坤2021年5月、2022年1月分别向橡塑公司、烟台泰悦借款20万元、30万元，目前相关借款均已结清。不过，高管借款用于何处？履行了什么程序？同样也是公司需要进行披露的。

2022年未缴纳公积金，子公司因延长劳动者工作时长被罚款。2022年4月，莱州市人力资源和社会保障局对悦龙科技子公司泰克流体罚款2.68万元，原因是该公司违反《中华人民共和国劳动法》第四十一条之规定延长劳动者工作时间。

值得一提的是，悦龙科技未为部分员工缴纳社保、公积金，报告期未缴纳社保人数分别为19人、27人、40人、38人，主要以退休返聘人员为主，关系尚未转移、自愿异地或放弃缴纳紧随其后，期末为9人，2人未过试用期。

同期未缴纳公积金人数分别为355人、28人、41人、40人，即2022年未为员工缴纳公积金，未缴纳原因与社保相一致。

公司表示，报告期内发行人及子公司不存在因违反社会保险或住房公积金相关法律、法规及其他规定而受到行政处罚的情况，发行人实际控制人已承诺对可能产生的罚款、损失等承担赔偿责任。

融资2.89亿，曾分红近8000万元

据短平快解读了解，本次IPO，悦龙科技拟公开发行不超过21,993,198股，拟募集资金2.89亿元，用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目、营销服务网络建设项目，拟投入募集资金分别为1.4亿元、0.6亿元、0.59亿元、0.3亿元。

产能消化遭问询，子公司曾被责令停产。自浮式输油橡胶软管生产项目建设完成后，可实现年产6.60万标米，新增产能所属类别是海洋工程柔性管道。

报告期内，悦龙科技海洋工程及陆地油气柔性管道产能利用率分别为90.7%、90.03%、95.52%、117.29%，2024年产能为10.93万标米，新建产能约是现有产能的60%

进一步来看，洋工程柔性管道的产量分别为5.08万标米、7.07万标米、6.21万标米、3.01万标米，其中2024年同比减少0.86万标米，降幅12.16%。

北交所在问询中就产能消化问题进行问询，要求公司结合现有产能利用率和产销率，在手订单和未来订单获取能力，募投项目达产后的产能情况、产能消化措施，说明项目实施后对生产经营的影响。

需要注意的是，子公司烟台泰悦曾被莱州市市场监督管理局责令停止生产、销售钢丝编织增强液压橡胶软管和软管组合件产品，并罚款5000元，原因是该公司生产的销售的钢丝编织增强液压橡胶软管及软管组合件产品抽查不合格，显然需要严抓产品质量。

四次分红近8000万元。悦龙科技本次募投的高端软管研发中心项目、营销服务网络建设项目拟合计投入资金0.89亿元，不过公司报告期内实施4次现金分红，其中2022年分红三次，金额分别为1,744.60万元、1,250.50万元、2,501.00万元，2023年分红2,360.70万元，合计分红金额7856.8万元。

事实上，公司资产负债率连降，从初期29.17%下滑至末期20.52%，期末货币资金、交易性金融资产分别为0.97亿元、0.23亿元，合计1.2亿元，而债务压力较小，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为490.45万元、9.53万元，不及现金流零头，无长期借款，这种情况下实施分红无可厚非，不过在连续分红后，却要募集资金建设研发、营销中心，此举又是否合理呢？

研发费用率被反超，主营业务毛利率领先同行。报告期内，悦龙科技研发费用分别为1,014.16万元、1,340.32万元、1,368.96万元、631.47万元，研发费用率分别为5.37%、6.13%、5.12%、4.12%。

对比来看，利通科技、中裕科技研发费用均超过公司，而派特尔研发费用在4家公司中垫底；而从研发费用率角度来看，公司曾一度领先诸多同行，不过2024年被中裕科技赶超，今年上半年在诸多同行中垫底，是需要引起注意的。

值得一提的是，公司研发费用投入并不算出色，但主营业务毛利率却是持续领先于诸多同行，且差距较大，2024年公司为59.92%，而利通科技、中裕科技、派特尔分别为43.19%、48.66%、32.33%，毛利率差距过大也引起北交所注意，要求公司分析说明发行人毛利率高于同行业可比公司的原因。

非全时研发人员占比不低，发明专利在同行中排第二。报告期内，悦龙科技研发人员分别为35人、40人、48人、32人，而非全时研发人员人数分别为14人、21人、25人、10人，占研发人员比例分别为40%、52.5%、52.08%、31.25%，非全时研发人员主要来源于生产及辅助部门，分别为12人、18人、22人、9人。

截至6月末，公司拥有专利68项，其中发明专利27项，发明专利占比近四成，其中5项发明专利是继受取得，而截至2024年末，利通科技、中裕科技、派特尔发明专利分别为18项、44项、6项，仅中裕科技超过公司，公司研发成果还是值得肯定的。

实控人控制的大客户被并表

业绩大增。2022年至2024年，悦龙科技实现营业收入分别为1.89亿元、2.19亿元、2.68亿元，归母净利润分别为0.48亿元、0.61亿元、0.83亿元，近两年业绩均保持双位数增长。

据短平快解读了解，今年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为2.26亿元、0.77亿元，同比分别增长16.08%、17.47%，较2024全年增速有所放缓。

收购实控人控制的企业，曾是第一大客户。2022年至2024年，TechfluidU.K.Ltd（英国泰悦）均为悦龙科技前五大客户，其中2022年、2023年为第一大客户、2024年为第三大客户，该时期销售额分别为2,970.25万元、4,292.04万元、2,250.44万元，占比分别为15.72%、19.63%、8.41%，2025年上半年消失在前五客户之列（2024年为1-10月数据）。

英国泰悦系公司经销商、关联方，主要负责公司产品在欧洲等区域的经销和市场开拓，该公司曾是实际控制人徐锦诚控制的企业。

2025年4月3日，公司子公司香港泰悦以1英镑收购徐锦诚持有的英国泰悦85%的股权、100%的表决权、77.17%的分红权，随后徐锦诚豁免了收购对价的支付，构成关联交易。

报告期内，英国泰悦实现营业收入分别为692.51万元、620.72万元、689.73万元、243.3万元，净利润分别为57.52万元、44.62万元、43.69万元、4.08万元（单位为英镑，目前1英镑等于9.39元人民币），前三年收入略有波动，而净利润则持续下滑，这点被并购后则更加明显。

按正常商业逻辑，实际控制人设立该企业是为了拓展海外市场，但是该企业既然已经形成一定规模，具备一定盈利能力，这种情况下却将该公司以1英镑出售，这无异于赠送，此举颇为怪异。

事实上，英国泰悦事件引起北交所高度关注，在两轮问询中均对该公司业绩真实性进行问询，据回复，英国泰悦向其下游累计销售的前五大客户中，WorldCarrierCorporation、AtlanticHose&Fittings、PrioS.A.三家公司不回函、也不接受走访。

应收账款高企，英国泰悦不在前五欠款方之列。报告期内，悦龙科技应收账款账稳增，分别为5,366.45万元、6,385.27万元、8,613.10万元和11,118.59万元，占流动资产的比例分别为22.93%、22.33%、22.34%和25.35%，应收账款周转率从4.3次下滑至1.45次。

值得引起关注的是，英国泰悦近三年虽然为公司大客户，但其并不在应收账款前五名客户之列，2024年末应收账款前五名欠款方分别是中石油集团、中海油集团、中国船舶集团、徐工集团、客户C，为何大客户之一的英国泰悦历年均不在前五欠款方之列，是否符合商业逻辑，也需要引起监管层注意。

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