日本持有的美国国债悄然突破1.2万亿美元大关，而中国持仓则降至十七年来最低的6887亿美元，两大海外债主正在向世界展示截然不同的资产配置逻辑。

北京时间12月19日清晨，美国财政部公布了2025年10月的国际资本流动报告，揭开了一个耐人寻味的局面：海外持有的美国国债总额在10月份小幅下降58亿美元至9.24万亿美元。

作为美国国债的前两大海外持有国，日本和中国的持仓动向呈现出清晰的分化：日本连续第十个月增持美债，持有额增加107亿美元，达到1.2万亿美元，创下2022年7月以来的新高；而中国则减持118亿美元，将持仓量降至6887亿美元，创下2008年以来的最低纪录。

关键数据

美国财政部的最新数据揭示了一个充满细节的全球资本流向图。日本的美债持仓已连续十个月增长，今年累计增持1385亿美元，较上年末增长13%。

中国则在10月份减持118亿美元美债，这是继9月减持5亿美元后的连续第二个月减持。自2013年持美债规模达到逾1.3万亿美元的峰值以来，中国一直在逐步减少美债持有量。

英国作为第二大美债持有国，10月增持132亿美元，持债规模达到8779亿美元。英国今年超越中国，成为美国第二大海外“债主”。

日本“越跌越买”

日本央行持续的宽松货币政策导致日元走软，而美债收益率相对较高，这增加了日本投资者对美债的吸引力。日本财务省数据显示，2025年以来，日本机构投资者持续增加海外债券配置。

自2019年6月超越中国成为美国国债最大海外持有国以来，日本始终保持着这一地位。这次连续十个月的增持行为，显示出日本对美债作为核心储备资产的坚定信心。

在10月份，尽管美国正经历史上最长的政府停摆，日本仍然选择增持。

中国“多元化路径”

与日本形成鲜明对比的是，中国正在稳步减少对美债的依赖。自2011年持仓规模达到逾1.3万亿美元的峰值以来，中国就一直在逐步减持美国国债，转向其他储备资产。

经济学家普遍认为，鉴于美中关系变化和外储资产配置多元化的趋势，中国的美债持仓仍可能继续下降。

截至10月末，中国央行持有的黄金储备为7409万盎司，较9月末的7406万盎司增加3万盎司，这是央行连续第12个月增持黄金。

黄金储备的增加表明中国正在积极推进外汇储备资产的多元化配置。

其他国家动向

从更广泛的视角看，10月份美国前八大海外“债主”中，呈现“四增四减”的格局。

加拿大10月的美债持有量大幅下降567亿美元，至4191亿美元。这是加拿大年内的第三次大规模减持，此前已在4月和7月分别减持超过500亿美元美债。

与此同时，法国、新加坡和香港选择了增持美债，具体净买入额分别达到138亿、138亿和132亿美元。

市场背景与影响

10月份的美国资本市场处于特殊时期。美国联邦政府自10月1日起陷入停摆，持续43天的政府关门创下了美国历史上的最长纪录。

此事件对美国债市产生了一定影响。数据显示，2025年10月，美国国际资本净流出37.3亿美元，较9月净流入184.3亿美元出现显著逆转。

分析师指出，美国政府停摆期间债务规模持续攀升，同时数十万联邦雇员薪资中断，经济运行严重受扰，这些因素可能削弱了投资者对美债的信心。

一些市场观察人士认为，金价飙升可能意味着全球投资者正寻求减少对美元的依赖，实现资产多元化。

各国央行选择不同的资产配置路径，这些选择背后是对全球经济和地缘政治形势的预判。

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