12月22日，贵金属市场再度沸腾！

现货黄金历经此前的调整后，一度突破4400美元/盎司，刷新10月20日创下的历史新高，年内涨幅达到66%，现货白银更是一度突破69美元/盎司，继续刷新历史新高，年内涨幅超过110%，远远跑赢黄金！而国内期货市场，相应品种也继续跟涨。同时A股市场相关概念股活跃。

今年疯狂的，不只有金银：曾经的“优等生”铂系金属（铂、钯）沉寂多年后，同样在今年迎来了春天！

铂系金属，有多疯狂？

请看数据：纽约NYMEX铂金主力合约一度突破2100美元/盎司，创下2008年3月以来新高！而钯金期货也一度突破1900美元/盎司，

而上一次铂金突破2000美元，还要追溯到2008年——当时黄金价格还在1000美元/盎司附近徘徊，时隔17年，昔日的“大哥”终于达到“小弟”的腰部！而钯金在2022年突破3000美元/盎司的高点后，一直“江河日下”，直到今年才有收复失地之势！

钯金的历史走势

图片来源：东财

国际铂钯价格大涨，国内自然也不甘示弱：广期所铂期货钯期货主力合约双双日内涨7.00%，触及涨停板，同时创下上市以来新高，同为11月27日上市以来第三次涨停。

上市不到一个月，就如此“疯狂”，广期所已经出手了！

根据广期所最新规定：自2025年12月23日（也就是今天）交易时起，非期货公司会员或者客户在铂、钯期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量均分别不得超过500手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。

常言道“来得早不如来得巧”：记得小十年前（2016~2017）笔者刚关注贵金属时，铂、钯还在上一轮大牛市结束后的泥潭中苦苦挣扎，当中铂金一直不温不火，钯金则悄然开启一轮牛市，直到2022年受俄乌冲突影响达到顶峰：一度突破3400美元/盎司，但此后如同“过山车”一般坠入谷底：截至2025年3月，价格已从2022年高点下跌至约930美元/盎司，直到此番重新“扬眉吐气”。

现如今铂、钯期货在广期所上市刚小一个月，便在这波贵金属“史诗级”牛市中表现出色，不禁让人有“沧海桑田”之感！

铂、钯供需紧平衡

（一）铂：氢能给予广阔想象

虽然现在黄金价格领先各类贵金属，历史上曾经相当长的时间，铂金的价格是高过黄金的，而铂金做的首饰，也一直被认为是奢华的象征。但和黄金不同，铂金的工业属性远远强过奢侈品或者金融属性，至于钯金，更是纯粹的工业金属，其供求关系和产业发展密不可分！

下面我们分别介绍铂和钯的基本面，特别是铂金，已经被蓬勃发展的新能源，赋予无限想象空间。

据建信期货整理，和黄金白银不同，投资需求在总需求中的占比仅有5%，珠宝消费占总需求大约15%，而工业用途占到接近80%，远高于黄金的7%和白银的50%。铂在工业领域用途广泛，最核心的用途是汽车尾气净化用催化剂。

铂金的需求总量以及详细需求分类

图片来源：建信期货（下同）

那么全世界的铂从哪里来呢？绝大部分来源于一个国家——南非！

据建信期货整理，根据美国地质勘探局（USGS）2025年最新数据，全球铂族金属可采储量约为8.2万吨，其中南非储量高达6.3万吨，占比高达77.8%，占据绝对主导地位。除南非外，全球其余地区储量相对分散。如表格中所列示，俄罗斯以储量大约1.6万吨排名第二，占比全球19.8%，但多与铜镍硫化物矿床伴生，这些资源位于西伯利亚极地环境中，开采面临极端气候和物流挑战。其它国家可以忽略不计。

同时，全球铂金供应来源主要包括矿产供应和二次回收，其中矿产供应占比大约80%，回收供应占比大约20%。和基本金属不同，回收铂系金属具有显著的经济效益；汽车催化剂回收占据主导地位，约占全球铂金回收总量的76.29%，其次是首饰回收，占比大约18.56%，以及工业回收，占比大约5.15%。

正如前文所言，铂金不但有工业属性，同样和黄金白银一样有金融属性，因而其需求也会受到投机的影响，在当前大环境下，投资需求甚至可能取代工业和首饰消费，成为短期需求的主要推动力，而这种投资需求又与美国的贸易政策预期紧密相连！

世界铂金投资协会（WPIC）于12月3日举办的“铂金季谈”，将这种推动力清晰展现在眼前：根据今年第三季度最新数据，全球铂金需求总量达61.6吨，同比增长28%，主要推动力量是交易所的库存流入。“继第二季度因风险缓和出现流出后，第三季度受美国“232调查”担忧影响，交易所库存再次增加。”

需求端增长，供给端怎么样呢？据WPIC介绍，全球铂金主产区产量普遍下滑，矿产供应量43.6吨，同比下降2%。目前来看，制约供给的因素有很多，可以说是“四面出击”：南非因去库存和设备检修减产，俄罗斯因设备短缺和运输受阻下滑，津巴布韦受维修影响，北美因企业缩减产能而减产。

特别是，由于南非的铂金产量最高，因而该国减产对全球供应的影响最为显著：主要是一方面，主要矿区经历数十年开采后普遍面临矿体老化、开采深度增加、矿石品位下降的问题，而过去十年价格低迷导致资本投入严重不足，几乎没有新增大型矿山投产。

另一方面，南非持续的电力危机（日均停电4-6小时）、极端天气（如暴雨引发矿井淹水）以及罢工风险和运营成本激增（能源与人工成本上涨）进一步加剧了生产中断和减产压力。具体细节限于篇幅就不展开了，总而言之，南非铂金产量受限！

综合需求和供给因素，WPIC已于2025三季度更新了铂金的2025年缺口数据——21.6吨，有这么大的缺口，铂金今年以来疯狂大涨也就不足为奇了。但正如前文所言，铂金目前这一轮供求错位，主要是投资需求带动，工业上的需求扩张，并没有想象的那么剧烈，甚至还有所下降！

根据WPIC最新数据，汽车用铂需求同比下降2%；经济不确定性和价格走高压制消费，首饰需求同比下降4%，中国市场同比虽然增长但环比下降57%；工业需求同比下降8%，玻璃行业需求走弱是主因。氢能领域铂金需求同比增长6%，其中中国需求强劲但基数较低。

第一条和最后一条可以连起来看：正如前文所言，汽车尾气催化剂是铂金的重要用途，但现在电动车的大行其道，对这一需求形成有效的抑制：仅以国内为例：2024年中国市场新能源乘用车渗透率已超过50%，而其中的纯电动车，完全没有内燃机，自然也不需要什么催化剂了！

但上帝关上一扇门，往往会打开一扇窗：不但氢能源的广阔市场会提振铂的需求，而且铂的催化性能，依然会在传统汽车领域大显身手！

先看氢能源：在氢燃料电池的重要种类——质子交换膜（PEM）燃料电池中，铂是唯一能高效、稳定催化氢氧反应（发电）的催化剂，目前无法被替代。据科技日报，现阶段每辆氢燃料电池车铂的使用量为20至30克，而一辆汽油车的尾气催化剂仅用2-5克，前者比后者高出整整一个数量级！

到了2025年，氢能产业迎来里程碑式时刻。氢能首次被写入“十五五”规划建议，成为国家层面重点布局的未来产业之一。而铂金作为氢燃料催化的首选催化剂，其利用价值更加凸显。建信期货表示，到2030年，全球氢能领域铂金需求将达280吨，其中燃料电池领域占比超60%，仅氢燃料电池汽车就将消耗150吨以上。

除了氢能之外，即使在传统的汽车尾气催化行业，依然有着难以取代的地位！

众所周知，现在的新能源汽车并不只是纯电动汽车，还有一部分是混动汽车；据南风窗，有研究报告称，插电式混动汽车对铂系金属的依赖程度要比传统燃油车更深，而这一需求要多10%至15%。业内称，一辆混动汽车有时需要额外增加整整1克的铂金。

主要原因在于，由于有了电机系统的介入，前者的发动机在日常行驶中的使用频率要更低，而汽车发动机在冷启动时通常会排放出更多的污染物，这也就需要混动汽车有更优异性能的尾气催化转换器，从而需要在里面装载更多的铂族金属。

此外，已有的燃油车市场，尾气装置也需要升级：截至2025年，全球燃油车保有量超过13亿辆。为满足日益严格的排放标准，部分新燃油车的单车铂金用量可能需要增加。更不用说，欧盟等地已经放宽了燃油车上市的最后时间，这意味着会有更多的燃油车上路，自然利好铂金。

（二）钯：用途更为广泛

我们可以按照上述铂的框架分析钯金：其中俄罗斯以75吨居供给量榜首，占全球总产量的39%；南非以72吨的供应量位居其次，占全球总产量的38%。

诺里尔斯克镍业是全球第一大钯金生产商，主要开采地位于俄罗斯，拥有全球最大的钯金矿产，2024年钯金产量为85.9吨，2025年上半年钯金产量43.5吨，较去年同期下降6%。这正是2022年俄乌冲突时，钯价一度暴涨的重要原因——供给实在太集中了！

根据庄信万丰研究统计，2024年全球矿产钯金供应量为206.9吨，较2023年增长0.8%，预计2025年将小幅下降至198.1吨，主要是由于南非和北美产量下降，南非部分矿井资源枯竭而减产以及2月份的暴雨天气对生产造成短期冲击——这些自然因素，和铂金有着异曲同工之妙！

需求面上，钯金的工业属性远远强于铂金，主要用作汽车尾气催化剂，而随着新能源汽车的大行其道，钯金的需求受到强烈的冲击：据庄信万丰，2024 年全球钯金的总需求量为314吨。其中汽车钯金需求量为258.6吨，占总需求量的比重约82.3%，其中汽车催化剂为主要应用领域。由于汽车领域钯金需求下降，2025年全年钯金需求或下滑6.4%至293.8吨。

全球钯金需求

但是在氢能领域，钯金虽然不能像铂金那样被用在氢燃料电池，但却在另一个场景大显身手——储氢！

在氢气纯化环节，钯合金膜是目前最高效的提纯材料，能将氢气纯度提升至燃料电池级（99.999%以上），而燃料电池汽车、氢能发电等场景对氢气纯度要求极高，这一环节的需求将随氢能产业规模扩大而增长。

与此同时，除了氢能，钯金在电子和数字化领域应用广泛，因其稳定、耐磨损等特点，用于电子产品触点和先进制程芯片。AI和电动汽车发展将推高钯金在键合导线、引线框架等方面的需求，以替代更昂贵的黄金，而这方面的潜力还有待观察。

尾声

所以，金银风光之下，铂钯或许才是低调的“潜力股”。氢能浪潮、汽车升级、电子需求……都可能给它们带来长期机会。不过也要冷静，价格波动大、供应来源集中、新能源替代风险都在那儿摆着。别光顾着追高，看清楚趋势、掂量好风险，才能拿得住、赚得稳。

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