来源：澎湃新闻

“国货高端护肤第一股”赴港上市首日大涨。

12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（林清轩，2657.HK）在香港交易所主板挂牌上市，成为港股市场“国货高端护肤第一股”。此次林清轩在全球发售1396.65万股，发售价为每股77.77港元。截至首日收盘，林清轩股价报85港元/股，涨9.3%，盘中股价一度涨近18%。总市值约119亿港元。

林清轩聚焦抗皱紧致类护肤品行业，致力于为用户提供天然、山茶花成分的高端护肤改善方案。根据第三方灼识咨询的资料显示，按全渠道销售的总零售额计，林清轩的山茶花精华油自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中位居全国榜首。公司于今年5月29日首次向港交所递交上市申请，中信证券与华泰国际担任联席保荐人。12月2日二次递交港股招股书，12月30日正式上市。

具体来看财务数据，近年来业绩提速明显。据记者计算，2022年至2025年6月30日收入共计超37亿元。2022年、2023年、2024年分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，2024年上半年及2025年上半年收入分别为5.30亿元及10.52亿元。其中，2023年同比增长16.5%，2024年同比增长50.3%，2025年上半年收入增速近1倍。

财务数据

盈利水平方面，2022年林清轩录得净亏损0.06亿元，主要由于疫情对其线下业务的影响及在线业务初始投资额高但效益有限。2023年及2024年录得指数级增长，由2022年的净亏损状况转为2023年的净溢利0.85亿元，并于2024年进一步增加121.1%至1.87亿元。招股书介绍，主要由于线下消费复苏及渠道拓展、在线渠道成熟及增长加速以及一系列降本增效措施所推动。2025年上半年净利润为1.82亿元，同比增长109.9%。

盈利水平

毛利率方面，2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，毛利率分别为78.0%、81.2%、82.5%、82.4%（上年同期为81.9%）。

线下渠道方面，林清轩主要以直营模式（采用租赁和扣点模式）及门店合作伙伴模式（采用联营和加盟形式）两种营运模式经营门店。

具体来看，门店总数由2022年的366家增长至截至2025年6月30日的544家，增长率达48.6%，其中覆盖一线城市61家、新一线城市171家、二线城市86家，三线及以下城市236家，其中超过95%的门店位于购物商场。根据灼识咨询的资料，按门店总数计，林清轩在中国的国货及国际高端护肤品牌中排名第一。

其中，2022年至2023年、2023年至2024年、截至2024年及2025年6月30日止六个月直营店的同店同比收入平均增长分别为3.3%、8.5%及19.6%。主要得益于新SKU的推出推动产品销量增长、现有核心大单品的升级及透过精细化管理所实现的营运效率提升。

业务数据

线下扩张计划方面，招股书提及，计划每年在中国各战略城市的购物商场净新增约50至70家门店及净新增1家旗舰店，其中计划将超过50%该等新门店开设于一线及新一线城市，超过30%开设于二线及三线城市，以及约20%开设于其他低线城市。目标每年翻新及升级现有门店约100至150家。此外，还将建立海外销售渠道，计划从东南亚开始，通过与当地合作商的伙伴关系建立全球业务。截至最后可行日期，林清轩已通过亚马逊等跨境电商平台于海外市场启动初步销售活动。目前，该等活动的规模仍然有限，来自海外电商的收入占往绩记录期间总收入不足0.1%。

在线渠道方面，林清轩的在线渠道主要由在线直销及向在线零售商销售组成。2022年、2023年及2024年在线渠道收入分别为3.12亿元、3.94亿元及7.14亿元，分别占总收入的45.2%、49.0%及59.1%，在线渠道收入占总收入的比重呈持续上升趋势。截至2025年6月30日止六个月在线渠道收入为2.90亿元和6.88亿元，同比增长137.24%。

线上线下数据

2022至2025年间，林清轩销售及分销开支呈现“先降后升”的波动趋势，主要受营销推广力度及销售人员规模变化导致。2022至2023年由5.09亿元下降至4.86亿元，主要因营销效率优化、推广开支减少。2023至2024年上升41.8%至6.89亿元，主要因加大营销投入以推动业务增长。2024上半年至2025上半年由2.90亿元大幅增长100.2%至5.81亿元，主要因线上线下营销活动增加及销售人员成本上升。

林清轩创始人孙来春今年51岁，担任董事会主席、执行董事兼总裁，主要负责集团的整体业务策略、运营及发展计划。孙来春于2003年9月首次创立林清轩品牌，随后于2011年12月创立林清轩公司。

股权结构方面，招股书显示，IPO前，截至最后可行日期，孙来春直接持股38.21%，并透过上海房角石（28.56%）、上海元洄（8.08%）及上海元淦（4.42%）间接持股，共计持股79.27%，为公司实际控制人。其兄孙福春持股0.99%，雅戈尔时尚持股4.49%，为最大外部股东。头头是道基金持股3.59%，上海凯辉创美持股2.75%，此外，星翰妍创、佛山海禹嘉等资本共持股8.9%。

股东持股情况

澎湃新闻记者 邵冰燕 实习生 师英伟