出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

编辑｜杨锦

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2025年，A股总市值站上100万亿元的高峰，上证指数涨破4000点创下近十年新高。2026年A股市场又将如何演绎？哪些行业将孕育新的投资机遇？

搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2026”专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2026年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。

1月7日，创金合信全球医药生物（QDII）基金经理毛丁丁做客搜狐财经直播间，回顾了过去一年A股医药板块的结构性行情，并对2026年医药板块走势、投资脉络进行了深度解析。

“2025年医药板块整体回暖，但结构性差异巨大。”毛丁丁分析指出，申万生物医药指数去年涨了约十个点，但仍跑输沪深300。创新药板块成为最大亮点，而医疗器械、医疗服务等其他领域表现平平。

创新药板块的强势表现并非贯穿全年。毛丁丁指出，创新药主要在2025年3月至7月期间上涨，随后从9月开始持续回调至年底。这一调整主要由于二三季度上涨过快、涨幅过大所致。

他分析道，恒生医疗保健、申万化学制药等代表性指数在去年8、9月份时，估值已超过历史估值中枢一倍标准差水平，需要时间消化前期涨幅。

对于A股、港股、美股市场创新药的投资逻辑，毛丁丁认为底层逻辑没有本质不同，都是通过分析在研药物技术特点、全球竞争格局、未来峰值，兼顾分析政策、利率等估值影响因素进行投资决策。

其中，中国创新药产业处于相对初期阶段，呈现较明显的产业投资特征，大部分公司涨幅会通过一轮贝塔完成。A股、港股创新药投资逻辑更关注政策、资本市场周期、产业及技术映射等因素。

在毛丁丁看来，2026年A股医药板块有望延续回暖趋势。支撑因素主要有三：出海趋势持续深化、内需伴随宏观经济复苏而企稳、板块整体估值仍处于历史中枢以下水平。

以下为直播内容精编：

基金佳问：医药行业经历过去四年的深度调整，去年迎来整体回暖，今年趋势能否延续？有哪些需要关注的利空因素？

毛丁丁：2026年医药板块有望延续回暖，主要支撑有三：一是出海趋势持续，创新药与器械等优势产业全球化加速；二是内需随经济复苏企稳，行业格局优化后龙头估值已匹配盈利能力；三是板块估值仍处于近15年中枢以下，具备相对优势。风险方面需关注医保控费力度超预期、美国医改及美联储降息不及预期等。

基金佳问：虽然医药板块尤其是创新药方向在2025年3月-7月有所上涨，但是从9月开始持续回调至今，您认为原因是什么？

毛丁丁：主要是二三季度上涨速度过快、涨幅巨大，像恒生医疗保健、申万化学制药等代表性指数的估值当时已经超过了历史估值中枢一倍标准差的水平，需要时间消化。因为从产业角度看，创新药的基本面在变好，各个公司的药物研发都在稳步推进，同时与跨国大药企的合作也在持续进行，创新药出海的产业趋势并未发生变化。

基金佳问：创新药是2025年医药板块中关注度最高、表现相对最好的赛道，2026年创新药投资的确定性如何？

毛丁丁：2025年创新药板块突出的行情表现，其核心支撑因素是出海的产业趋势。与海外竞争对手相比，中国在分子筛选及临床试验等环节具备显著的效率、成本等优势，这将支撑中国的创新药公司在多个疾病领域尤其是肿瘤领域有独特的竞争力。

从长期看，中国创新药全球化的产业趋势才刚刚开始。具体到中短期，2025年创新药板块有了相对极致的beta演绎，2026年应该更多地去寻找板块内的阿尔法机会。

基金佳问：医保谈判常态化和“出海”成为两大定价逻辑。您如何评估一款新药在国内的医保支付前景？又如何判断其国际化的成功概率与价值？

毛丁丁：如果一款新药，在其锚定的适应症上面，能够取得比当前标准疗法、甚至比其他在研同类疗法都更好的疗效和安全性，那这款药物不论在国内还是国外都将有很好的支付价格。

反之，如果一款新药有众多旗鼓相当的竞争性疗法，那么商业化层面也会有比较大的压力。

不论是国内还是国外市场，评估一款新药的商业价值时，最需要重视的因素是竞争格局。当然，其他需要考虑的因素还有适应症大小、前沿技术的应用以及跨国大药企的管线需求。

基金佳问：AI如何影响医药行业？如何辨别技术落地与概念炒作？

毛丁丁：AI在药物发现、设计、临床试验等环节均有提效潜力，目前已有AI筛选药物进入临床。辨别关键是看实质指标：如企业是否因此获更多订单，药企是否推进更多管线进入临床并取得进度领先。

基金佳问：在A股、港股、美股投资创新药，各有不同的投资逻辑，请分享具体逻辑？

毛丁丁：底层投资逻辑没有本质不同，都是要通过分析各自在研药物的技术特点、全球竞争格局、未来峰值，兼顾分析政策、利率等估值影响因素。相对而言，中美在全球化程度、本土市场容量、产业生态成熟度方面有差异，因此在具体投资逻辑层面会有一定区别。

具体而言，中国创新药产业处于相对初期阶段，正进入高速发展期，A股、港股的创新药投资逻辑更加关注政策、资本市场周期、产业及技术映射等因素。

美国创新药产业生态比较成熟，跨国大药企和biotech公司（生物科技公司）分工明确，有不同的投资逻辑。biotech数量众多，投资时更关注利率环境和公司自身技术领先性，不需要过多关心商业化；跨国大药企数量稀少，更多关注其自身产品梯队及组合带来的长期成长性，因此投资时更关注业绩确定性以及是否抓住了大的技术浪潮。

基金佳问：去年9月份开始，美股生物科技板块表现抢眼，但最近有了一些调整，想听听您对该板块投资机会的分析？

毛丁丁：有两个原因，一是自去年9月份以来，美股生物科技板块超额收益十分显著，二是当前市场对2026年降息节奏分歧较大。

2026年美联储降息趋势大概率将持续，但节奏更为复杂。我们认为只要降息趋势是持续的，那么投资机会就依然存在。

微观层面看，当前美股生物科技板块的估值水平也刚刚接近历史估值中枢，总体并没有泡沫化迹象，所以仍然看好。

考虑到板块波动性加大，我们更看好未来半年到一年有关键研发进展或者商业化进展的中小市值美股生物科技公司。