2026年1月12日，湖南黄金发布了一份让市场瞬间沸腾的公告。 公告称，公司正在筹划发行股份，购买控股股东湖南黄金集团手里的两家公司股权。 这两家公司，一家叫湖南黄金天岳矿业，另一家叫湖南中南黄金冶炼。 因为这件事，湖南黄金的股票从1月12日开市起就停牌了，预计停牌时间不超过10个交易日。

这份公告之所以引发巨大关注，是因为其中一家标的公司——黄金天岳，手里握着当下最热门的资产：平江县万古金矿田的部分权益。 就在大约一年前，2024年11月下旬，湖南省地质院发布消息，宣布在平江县万古金矿田取得重大找矿突破。 当时公布的数据是，在地下2000米以上的深度，累计探获黄金资源量300.2吨。 更有专家预测，地下3000米以上远景储量可能超过1000吨。 按照2024年当时的金价折算，这个“远景”价值被媒体广泛报道为“约6000亿元”。

“6000亿金矿”的标题就这样传开了。 紧接着在2024年11月24日，湖南黄金发布了一份澄清与说明公告。 公告里确认，这个“万古金矿田”的范围，确实包含了公司子公司黄金洞矿业、控股股东旗下的黄金天岳，以及其他民营主体拥有的多处矿权。 湖南黄金集团是上市公司的控股股东，截至2025年三季度末，持有湖南黄金35.06%的股份。 而黄金天岳的股权结构是：湖南黄金集团持股51%，平江县财政局全资的天岳投资集团持股49%。 这次交易，就是要湖南黄金把集团持有的这51%股权买过来。

另一家标的公司中南冶炼，则是湖南黄金集团的全资子公司。 它主要做一件事：处理高砷、高硫的“难处理”金精矿，把它们冶炼成黄金。 在过往的公告里，中南冶炼一直是湖南黄金的关联交易方。 因为中南冶炼自己没有上海黄金交易所的标准金锭交割资质，它炼出的“非标金”会卖给湖南黄金，再由湖南黄金精炼成符合上交标准的产品出售。

湖南黄金之所以在这个时候急切地启动资产注入，背后有非常直接的压力。 这家公司的主要产品是黄金，其次是锑和钨。 黄金销售收入占公司总营收的九成以上。 早在数年前，公司曾提出一个目标：到2025年，实现自产黄金10吨。 所谓自产金，就是自己矿山开采、冶炼产出的黄金，这部分利润远高于外购原料加工。

但现实与目标的差距越拉越大。 2021年，湖南黄金的自产金量是5.16吨。 到了2025年上半年，这个数字降到了1.72吨。 仅仅半年时间，自产金量比上年同期还下滑了12.2%。 按照这个速度，2025年全年自产金量距离10吨的目标遥不可及。 公司董事会秘书在回复投资者提问时承认，由于内外部因素影响，实际完成情况离目标存在差距。

自产金下滑带来了一个更严峻的问题：毛利率低下。 因为自家产的黄金不够，湖南黄金需要大量从外部购买金精矿进行加工。 这种来料加工模式的利润很薄。 2025年上半年的财务报告显示，湖南黄金的销售毛利率只有4.79%。 在A股主要的8家黄金矿产开发上市公司中，这个毛利率水平排在倒数第二。 作为对比，同期以自产金为主的山东黄金，毛利率超过12%。

一方面是自家资源接续不上，另一方面，黄金市场的价格却处在历史性的高位。 2026年1月12日，也就是湖南黄金宣布停牌的当天，国际现货黄金价格突破了每盎司4600美元。 整个2025年，金价的年度涨幅超过了70%。 在高金价的强烈刺激下，全球的矿业公司都在抢购金矿资产。

2025年6月，洛阳钼业完成了对厄瓜多尔一个金矿项目的收购。 同年12月，洛阳钼业再次公告，斥资超过70亿元人民币，收购了位于巴西的四个金矿100%权益。 仅仅半年内，洛阳钼业买金矿就花掉了上百亿元。 另一家矿业巨头紫金矿业，也在2025年完成了对哈萨克斯坦Raygorodok在产金矿的收购，这是其为实现2028年矿产金百吨目标所做的布局之一。

行业巨头在海外疯狂扫货，湖南黄金则把目光转向了控股股东的口袋。 根据2021年湖南黄金与集团签订的《行业培育协议书》，上市公司对平江县的黄金矿产资源合作开发项目，拥有优先收购权。 因此，当2024年底万古金矿的消息引爆市场后，将相关资产注入上市公司的工作就提上了日程。 2025年4月，湖南黄金在互动平台表示，正与控股股东及当地政府积极沟通。 2025年7月的业绩说明会上，公司明确将“万古矿区资源整合项目”列为带来黄金增量的主要项目之一。

那么，这次即将装入上市公司的资产，究竟成色如何？ 根据多家券商研究机构基于公告和公开信息的分析，黄金天岳所拥有的万古金矿田相关矿权，其探明资源量大约在100吨左右，而非市场早期传闻的千吨级别。 这100吨黄金，按照当前金价计算，价值约500亿至600亿元人民币。 分析报告指出，这笔交易完成后，预计能使湖南黄金的黄金资源储量增加72.54%。

在产量方面，万古金矿的现有矿山设计产能，预计能为湖南黄金每年带来约4吨的黄金产量增量。 对比湖南黄金2024年全年4.63吨的自产金总量，这个增量意味着自产金规模有可能在现有基础上提升50%以上。 这对于改善公司极度依赖外购料的业务结构，有直接影响。

同时被收购的中南冶炼，则扮演了配套角色。 它拥有每年处理8万吨金精矿的能力，年产黄金约4吨。 它是中南地区唯一能专业化处理高砷高硫金精矿的冶炼厂。 收购完成后，黄金天岳开采出的矿石，可以就近由中南冶炼进行加工，形成从开采到冶炼的协同链条。 此外，这也能减少湖南黄金与中南冶炼之间持续发生的关联交易。

这次交易并非没有风险和争议。 最大的关注点在于资源储量的认知差。 媒体和公众热议的“6000亿”、“千吨”是远景预测储量，而当前真正达到探明级别、可以用于短期开采设计的，是约100吨的资源量。 二级市场的股价在停牌前已经出现大幅上涨，部分资金炒作的就是“千吨”的宏大叙事。 当交易细节公布，市场需要面对这100吨的现实。

另一个现实是开采条件。 万古金矿的矿床埋藏较深。 目前规划开采的区域主要集中在地下400米到1000米的深度。 而地质报告中提到的那些更诱人的、更深部的矿体，比如地下1500米以下的资源，受限于当前的技术和成本，要实现工业化开采，可能需要等待20年甚至更久的时间。 这意味着，这笔资产在短期内释放的产量是相对明确的，但想象中的巨大潜力，属于非常遥远的未来。

此外，这笔关联交易最终能否成行，还需要走过一系列程序。 湖南黄金的董事会需要审议通过具体的交易方案。 之后，方案要提交给股东大会进行投票表决。 最关键的一步，是获得中国证券监督管理委员会的核准。 这些环节都存在不确定性。

一家国内金矿公司的负责人在2025年曾向媒体介绍过矿权交易的评估规则。 他指出，对于大中型矿产的评估，有严格的准则。 评估作价时，采用的黄金价格并不是当前的高位市价，而是标的资产评估基准日，再往前倒推五年时间区间的黄金平均价格。 这种定价方式的目的，是为了平滑金价周期中的高低波动，防止在金价历史高位时形成估值泡沫。 湖南黄金此次收购对标的资产的评估，预计也会遵循类似的规则。

扬帆2026