文丨庄正 编辑丨张桔

虽然去年权益类基金分红明显回升，但同时也出现一些问题亟待解决；新年伊始，监管出手规范分红行为。

2025年成为权益基金分红的重要回升年份，全市场有超过813只公募权益基金实施分红，累计分红次数超2028次，分红总额达592.18亿元，较2024年的363.95亿元同比增长62.7%，虽未突破2021年651.80亿元的阶段峰值，但已创下2022年以来的新高，成为市场高位阶段分红的典型年份。

从2025年高位分红的基金特征来看，业绩高增、规模居前的宽基指数基金、头部行业主题基金成为分红主力军：一方面，沪深300、中证500等核心宽基指数基金，因2024年“924”以来的指数普涨，基金净值大幅抬升，具备充足的可分配利润，多只规模超百亿元的宽基ETF实施年度分红，单只分红金额最高超15亿元；另一方面，消费、新能源等业绩回暖的头部行业基金，以及2024年—2025年收益率超60%的成长型主动权益基金，成为主动管理类基金分红的核心，部分基金年内多次分红，累计分红比例超10%。

此外，2025年的高位分红呈现“集中性+大额化”特征，分红行为主要集中在2025年四季度——彼时上证综指站上4000点，市场估值区间相比此前有明显提升，部分头部管理人选择在此时兑现收益、实施分红，成为少数践行“相对高位回馈投资者”的典型，与部分迟迟未分红、甚至借机扩规模的产品形成鲜明对比。

监管对规范分红行为提明确要求

俗话说“爱出者爱返，福往者福来”。这份朴素的处世智慧，本应是基金管理人践行分红的核心逻辑——将基金运作的盈利主动分享、回馈给投资者，形成“管理人用心运作、投资者长期持有”的良性循环。但少部分管理人的分红心思却背离初衷，利用基金分红税收优惠政策，提前泄露分红信息，协助机构投资者逃避税款，让分红沦为违规套利的工具。

近期发布的《机构监管情况通报》，直指行业内这些不合规的分红行为，释放出对基金违规分红“零容忍”的监管信号。《通报》揭露了三种主要违规方式：一是刻意打造“高净值基金壳”，通过安排帮忙资金短期频繁申赎迷你基金，快速拉高净值后实施高比例分红，吸引机构投资者避税；二是故意泄露分红信息，诱导机构投资者在分红前后短期快速大额申赎以避税；三是直接迎合个别客户的避税要求，按其指定的时点和金额实施分红。

针对上述违规行为，监管部门采取了多项处罚措施。部分基金公司被责令改正并暂停相关业务3个月，部分被责令改正，部分被出具警示函，相关公司负责人及直接责任人员被追究责任。特别是，对5名故意泄露分红信息的直接责任人员采取了认定为不适当人选的监管措施。

监管部门从三方面对基金分红提出明确监管要求：一是加强全流程管理，确保基金分红行为合法合规；二是严格控制分红金额，遏制人为做高净值后分红的虚假行为；三是严格控制分红信息，禁止任何形式的信息泄露行为。

这份监管要求，并非对基金分红持“不欢迎”态度，而是对分红行为的规范与纠偏——打压的是借分红牟私利的违规操作，倡导的是真实、合理、为投资者利益出发的良性分红，这与指数明显上涨后市场的合理分红需求，本质上并不矛盾。

回顾权益基金分红的历史走势，市场涨过一定阶段往往是管理人集中分红的时期，这并非偶然，而是基金兑现盈利、为投资者锁定收益的理性选择，2007年大牛市的历史峰值分红、2015年—2016年市场波动期的高分红、2021年结构性牛市的阶段高分红，均印证了这一规律（详见附表）。

而当前市场环境下，权益基金已具备大幅分红的坚实基础：从基金业绩来看，2024年“924”以来，全市场翻倍增长的基金数量约2200只（不同份额分开计算），占全部基金数的15%；收益超50%的基金超7000只，占比达47%，前两年低位抄底的投资者已获利丰厚。即便是2021年市场高位成立的基金，目前也有超63%的产品复权净值回到1元以上，当时买入的投资者大概率已解套甚至盈利，基金层面的可分配利润储备，已达历史较高水平。

此时推动合理的分红，并非“刻意看空市场”，而是对投资者盈利的真实兑现——让落袋为安成为可选，让长期持有获得实际回馈，这正是基金分红制度的核心意义所在。

选择合适时机

用好分红策略体现基金管理人智慧

尽管基金整体业绩亮眼，但不同投资者的盈利体验却天差地别，不同时点入场者体验不同。

2025年12月中证登数据显示，全市场ETF投资者超8000万人，其中90后占比达47%，00后客户数同比激增212%，成为市场参与的主力军。这部分新生代投资者中，不少是2024年—2025年才入场的“小白”，他们的基金投资经验有限，尚未经历一个完整的牛熊周期。

而我国证券市场兼具“新兴加转轨”的特征，市场波动幅度通常是成熟市场的两倍，跨越牛熊需要极强的风险偏好和承受能力，这正是大部分普通投资者，尤其是新生代“小白”投资者所不具备的。

对于市场的把握和对宽基指数的判断相对简单，但部分行业、主题基金在当前时点投资的难易程度，普通投资者难以精准识别——这正是管理人专业能力的体现，也是管理人的责任所在。面对部分有过热苗头的行业或主题基金，主动进行大额分红，同时搭配限购、暂停申购，既是对投资者的保护，也是管理人专业素养与责任担当的体现。

当前，存在少部分管理人以“投资者有限理性”为借口，拒绝目前点位分红——认为大比例分红后资金净流入可能不减反增，分红会沦为规模扩张的营销策略。这一说法并非全无道理，但这恰恰说明，单纯的分红不足以实现高位保护投资者的目标，大额分红必须与限购、暂停申购搭配使用：分红是兑现盈利，限购是遏制盲目申赎，二者结合，才能更好保护投资者利益。

近期市场中，已有部分公募基金管理人做出了示范：2026年1月13日起，钱亚婷、汤旻玮管理的中欧小盘成长基金，因规模超20亿元、2025年收益率达64.32%，宣布暂停申购、转换转入及定期定额投资业务，以控制规模、保障基金运作稳定，避免资金高位集中流入稀释原有投资者收益。

1月15日，中银基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，即日起，中银收益混合暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过1万元（不含1万元）的申购、转换转入及定期定额投资申请。同日，融通蓝筹成长混合将限购金额定为10万元；1月6日刚刚开启日常申购的次新基金西部利得专精特新量化选股混合，于1月14日起限购。

同时，部分基金公司还将旗下多只权益类产品“打包”限购。比如摩根基金旗下摩根双核平衡混合、摩根中国优势混合、摩根领先优选混合等均在1月13日发布了暂停大额申购的公告。此外，一些重仓AI应用等近期热门方向的基金，也纷纷开启限购。比如永赢信息产业智选1月14日将限购金额定为100万元，德邦稳盈增长将A、C份额限购额度分别定为10万元、1万元等。

由此及彼，此次监管层对违规分红的严管，本质上也是为了让分红回归“回馈投资者”的初心；市场现阶段的分红需求是投资者对风险防控、盈利兑现的真实诉求。二者结合，指向的是同一个方向：基金管理人当以投资者利益为核心，摒弃短期规模思维，对有过热苗头明显的产品，果断实施大额分红并限购、暂停申购！

做投资人“尊敬”的管理人，体现在每一次市场关键节点的选择中。以专业守护投资者，以责任把控风险，才能赢得投资者的长期信任，让基金行业真正走向健康、可持续的发展。　

（本文已刊发于1月24日出版的《证券市场周刊》。作者为爱方财富总经理。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）