2026年初，东鹏饮料披露的2025年度业绩预告显示，其归母净利润预计介于43.4亿元至45.9亿元之间，同比增幅达30.46%-37.97%。以此测算，这家“功能饮料第一股”日均盈利超1200万元，9年间累计净利润更是突破140亿元。然而，与这份亮眼业绩形成强烈反差的是，截至2025年三季度末，公司贷款规模逼近70亿元，且正紧锣密鼓推进港股IPO进程。一边是赚得盆满钵满的盈利表现，一边是持续加杠杆与积极融资的操作，东鹏饮料的资金流向成了资本市场的热议焦点，其背后的经营逻辑与资本布局更值得深度剖析。

盈利高增下的“存贷双高”怪象

东鹏饮料的盈利爆发力在饮品行业堪称亮眼。2024年，公司营收达158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增幅高达63.09%，经营活动产生的现金流量净额更是达到57.89亿元，同比增长76.44%。2025年前三季度势头不减，营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，净利润37.61亿元，同比增幅38.91%，持续的高增长印证了其在功能饮料市场的竞争力。

但光鲜业绩背后，诡异的财务结构逐渐浮出水面。公司货币资金呈现持续萎缩态势，2023年末尚有60.58亿元，2024年末降至56.53亿元，2025年二季度进一步缩水至52.62亿元，即便三季度回升至57.2亿元，仍处于近三年低位。与之相反，短期借款却一路飙升，2024年末较2023年末激增118.69%至65.51亿元，2025年三季度末更是扩大至69.73亿元，资产负债率也从2023年末的57.01%攀升至2024年末的66.08%，即便后续略有回落，仍处于饮料行业高位。

这种“账上有钱却大举借钱”的操作，核心源于公司对理财的极度热衷。东鹏饮料的交易性金融资产从2021年的3.01亿元，一路飙升至2024年的48.97亿元，2024年流动资产增加的39.37亿元中，92.9%都来自交易性金融资产的增长。公司不仅多次在年报中将资产增长归因于购入理财产品，还通过专项决议，计划动用不超过110亿元闲置资金购买低风险理财产品，理财已然成为其利润的重要补充。

更值得关注的是其“低息借款、高息理财”的套利模式。数据显示，2023 - 2025年上半年，公司短期借款利率区间从1.60%-3.00%逐步降至1.00%-1.95%。这种操作看似能赚取利息差，但潜藏着不小风险。若未来市场波动导致理财收益下滑，或融资利率上升，极易出现利息倒挂，侵蚀公司利润，而巨额借贷本身也为流动性危机埋下隐患。此外，公司A股上市募资中部分资金用于总部大楼建设，更引发了投资者“有钱理财分红、没钱自建大楼”的质疑。

高分红背后的股东利益失衡争议

与“借钱理财”并行的，是东鹏饮料堪称慷慨的现金分红政策。自2021年A股上市以来，公司已累计实施7次现金分红，总金额高达66亿元，远超A股上市公司平均水平。其中2024年全年分红23亿元，分红率达69.1%，2025年上半年在业绩增长背景下，再次大额分红13亿元。

但这场分红盛宴的受益者高度集中。由于公司股权结构高度集中，实控人林木勤家族合计持股超65%，上市以来累计分得红利超42.9亿元，仅林木勤父子个人就分得34.9亿元。相比之下，中小股东虽能获得分红，但受益程度与实控人家族相去甚远。这种分红结构引发了广泛争议，市场普遍质疑，如此高比例分红并非追求股东回报均衡化，而是实控人家族提前套现的一种方式。

股东利益分配的争议，还与公司的融资计划形成了矛盾。2025年4月和10月，东鹏饮料两次向香港联交所递交H股发行申请，计划将募集资金用于产能建设、品牌推广、海外拓展等七大方向。一边用巨额利润分红，一边向资本市场伸手融资，这种操作让投资者疑惑：为何不将分红资金投入业务发展，反而要承担融资成本募集资金？这种矛盾的资本运作，也让市场对其融资的真实必要性打上了问号。

单品依赖与出海难题：增长引擎暗藏隐忧

东鹏饮料的财务迷局之外，其业务结构的隐患同样不容忽视。作为公司的核心引擎，东鹏特饮长期支撑着公司的业绩增长，2023年该单品营收首度突破百亿元，2024年能量饮料整体贡献了84.08%的主营业务收入。即便到2025年前三季度，能量饮料收入占比仍高达74.63%，这种对单一品类的高度依赖，让公司业绩极易受市场波动影响。

行业分析人士指出，若未来消费者对能量饮料的偏好发生转变，或市场竞争加剧导致东鹏特饮销量下滑，公司营收和利润将面临大幅波动。而且这种依赖还会限制品牌拓展，使东鹏饮料在消费者认知中固化为能量饮料品牌，不利于其在其他品类的突破。

为破解单品依赖症，东鹏饮料从2023年开启多品类布局，推出了电解质水“补水啦”、咖啡饮料“东鹏大咖”等产品，并取得了初步成效。2025年上半年，其能量饮料销量占比从去年同期的78.20%降至64.48%，电解质饮料占比则从10.21%升至22.49%，研发费用也较去年同期上涨11.17%。但这些新品类目前仍处于培育期，无论是市场认可度还是营收贡献，都难以与东鹏特饮相提并论，短期内难以撼动核心单品的主导地位。

出海战略则是东鹏饮料试图打开增长空间的另一重要举措。公司在港股招股资料中明确，将用募集资金在海外重点市场建立仓储等供应链基础设施，推进东南亚等地的本地化运营。但从目前来看，海外业务进展缓慢，2025年上半年其海外收入仅1068.5万元，仅占总收入的0.1%，对业绩的贡献几乎可以忽略不计。

在海外市场，东鹏饮料不仅要面对红牛等国际巨头的强势挤压，还要应对不同地区的文化差异、消费习惯和监管政策。其在国内依靠的低价、密集广告等成熟打法，在海外市场未必适用。如何将国内的成功经验复制到海外，建立起稳定的供应链和销售渠道，成为东鹏饮料全球化路上的巨大挑战。

资本运作与业务发展的平衡之道

对于东鹏饮料而言，当前的一系列资本操作虽能短期内获得理财收益和满足股东分红需求，但长期来看，若不能处理好资本运作与业务发展的平衡，将影响公司的可持续增长。

在财务层面，公司需优化资金使用效率，减少“存贷双高”带来的潜在风险。若理财收益低于融资成本，不仅无法实现套利，还会拖累利润水平。更合理的资金规划，应是将更多资金投入到产能升级、研发创新等核心业务中，而非过度依赖理财收益。同时，在分红政策上，可适当降低分红比例，兼顾中小股东利益与公司长远发展，避免因高额分红引发的市场争议。

业务层面，破解单品依赖是重中之重。虽然电解质饮料等新品类已有增长迹象，但仍需持续加大研发和推广力度，丰富产品矩阵。可结合不同消费场景和人群，开发差异化产品，逐步降低对东鹏特饮的依赖度。而海外市场拓展则需循序渐进，优先深耕东南亚等文化和消费习惯相近的市场，建立本地化运营体系，逐步提升海外收入占比，切勿急于求成。

作为功能饮料行业的龙头企业，东鹏饮料拥有强劲的盈利能力和成熟的渠道优势。但资本市场的信任，最终还是建立在稳健的业务发展和透明的资本运作之上。如何厘清财务逻辑、化解业务隐忧，将盈利真正转化为可持续的增长动力，不仅关乎其港股上市的顺利推进，更决定了这家千亿巨头能否在激烈的市场竞争中实现长久“狂飙”。结合东鹏饮料“日赚千万仍贷款”“高分红与港股IPO并行”的核心矛盾，我将从资金流向、单品依赖、全球化布局三个维度展开分析，通过数据还原其经营现状，客观呈现资本运作争议与发展隐忧，以结构化叙事拆解这家饮料巨头的扩张逻辑。