【内容摘要】2月11日，资金面整体仍偏紧；机构持券过节意愿较高，债市延续暖意；转债市场主要指数有所分化，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【央行公布2025年金融市场运行情况】2月11日，央行公布2025年金融市场运行情况，2025年，同业拆借日均成交3610.7亿元，较2024年减少12.1%；银行间市场债券回购日均成交6.9万亿元，较2024年增加3.0%。2025年末，同业拆借未到期余额1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额12.0万亿元。2025年，政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元。截至2025年末，债券市场托管余额196.7万亿元。境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为1.8%。2025年末，10年期国债收益率为1.85%；10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点。2025年，熊猫债券累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场。

【国家统计局：2026年1月份CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%】2月11日，国家统计局公布2026年1月份CPI和PPI数据。1月份，受春节错月影响和国际油价变动导致能源价格降幅扩大，全国CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；全国PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，全国统一大市场建设持续推进带动部分行业价格上涨。

【国务院：坚决遏制新增隐性债务】近日，中国人大网公布《国务院关于落实全国人大常委会对2024年中央决算报告决议和审议意见的报告》。《报告》明确提出，要多措并举提升政府投资效益，坚决遏制新增隐性债务。具体而言，一是将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，严禁地方政府通过国有企事业单位违规举债建设政府投资项目。严格落实地方政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，持续保持“零容忍”的高压监管态势。二是出台关于推动地方政府融资平台改革转型的指导意见，依法依规厘清政府和企业权责，坚决剥离融资平台政府融资功能，采取清理注销、市场化转型、兼并重组、注入资产等方式，分类推动融资平台实质转型，严禁新设或异化产生各类融资平台。

【商务部：今年国补资金625亿元已经到达各地商务部门，在春节9天假期内指导各地加大补贴投放】国务院新闻办公室2月11日举行新闻发布会，请有关负责人介绍2026“乐购新春”春节特别活动、保障春节市场供应有关情况。会上提到，前不久商务部会同国家发展改革委、财政部拨出了今年国补资金625亿元，目前已经到达各地商务部门。在春节9天假期内，将指导各地加大补贴投放，充分保障消费者按政策要求申领补贴。

【国务院办公厅：到2035年全面建成全国统一电力市场体系】2月11日，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。《意见》提出，到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右。到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。

（二）国际要闻

【美国1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%】2月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，预期和前值均为4.4%；平均时薪环比上涨0.4%，高于预期值0.3%及下修后的前值0.1%；劳动力参与率小幅升至62.5%，略优于预期。不过，本次报告将2025年全年就业增长规模由最初报告的58.4万大幅下调至18.1万，基准修正幅度显著。月度口径下，去年平均新增就业仅1.5万人，远不及初值4.9万人。这表明，去年美国劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知。数据发布后，美股期货与美债收益率双双走高。交易员削减对6月降息的押注，目前预计首次降息时点将推迟至7月。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格转涨，国际天然气价格继续上涨】 2月11日，WTI 3月原油期货收涨1.05%，报64.63美元/桶；布伦特4月原油期货收涨0.87%，报69.40美元/桶；COMEX黄金期货涨1.48%，报5105.43美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨2.25%至3.234美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

2月11日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日有750亿元逆回购到期，因此单日净投放资金4035亿元。

（二）资金利率

2月11日，尽管央行开展14天逆回购操作再次呵护流动性，但因节前资金备付等因素增添扰动，资金面整体仍偏紧。当日DR001上行0.46bp至1.370%，DR007下行1.86bp至1.539%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

2月11日，临近春节假期，机构持券过节意愿较高，债市延续暖意。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行0.90bp至1.7860%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.20bp至1.9490%

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

2月11日，7只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0融创03”跌超64%，“H1万科06”跌超45%；“H2万科06”涨超30%，“H1碧地03”涨超60%，“H1碧地01”涨超60%，“H3万科01”涨超101%，“H2万科02”涨超150%。

2. 信用债事件

华南城：公司公告，超43.5%现有票据持有人反对境外债重组初步条款。

碧桂园：公司公告，公司执行董事及主席杨惠妍等收到上交所纪律处分决定书，因公司未能及时披露债务逾期情形。

中国中冶：公司公告，因资产出售事项，“23中冶MTN010”等八期债券将于近期召集持有人会议。

禹洲鸿图：公司公告，“19禹洲01”持有人会议已召开，调整票息及本息兑付安排议案获持有人会议通过。

贵阳产控：公司公告，重要子公司贵阳投控因合同工程款被列为失信被执行人，涉案金额338.35万元。

中电建路桥集团：公司公告，鉴于近期市场变化，取消发行“26中电路桥SCP003”。

闻泰科技：中诚信国际将闻泰科技主体及“闻泰转债”评级下调至A，展望调整为负面。

越秀房产信托基金：穆迪出于商业原因，撤销越秀房产信托基金“Ba3”公司家族评级。

紫光股份：公司公告，公司决定终止发行H股并于香港上市计划。

路劲：公司公告，2025年全年总物业销售额为73.90亿元，同比减少40.7%。

融创地产：公司公告，公司及子公司涉及两起重大诉讼，部分资产被冻结、采取财产保全措施限额约20亿元。

（三）可转债

1.权益及转债指数

【权益市场三大股指涨跌互见】 2月11日，A股延续窄幅震荡，周期板块走强，热点题材有所调整，上证指数收涨0.09%，深证成指、创业板指分别收跌0.35%、1.08%，全天成交额2万亿元。申万一级行业多数收跌，上涨行业中，建筑材料涨超3%，有色金属、石油石化涨超2%；下跌行业中，通信跌逾2%，传媒、社会服务、电子跌逾1%。

【转债市场主要指数有所分化】2月11日，转债市场跟随权益市场继续震荡分化，中证转债、深证转债分别收涨0.05%、0.28%，上证转债收跌0.13%。转债市场成交额740.98亿元，较前一交易日缩量15.38亿元。转债市场个券多数上涨，380支转债中，212支收涨，153支下跌，15支持平。当日上涨个券中，永吉转债涨超19%，煜邦转债涨超8%；下跌个券中，富春转债跌逾8%，双良转债跌逾6%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

今日（2月12日），龙建转债上市。

2月11日，垒知转债、洽洽转债公告即将触发转股价格下修条件。

2月11日，京源转债公告不提前赎回，且未来3个月（2026年2月11日至2026年5月10日），若再次触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回；冠中转债、华亚转债公告即将满足提前赎回条件。

（四）海外债市

1. 美债市场

2月11日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行7bp至3.52%，10年期美债收益率上行2bp至4.18%。

数据来源：iFinD，东方金诚

2月11日，2/10年期美债收益率利差收窄5bp至66bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至107bp。

2月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.32%不变。

2. 欧债市场

2月11日，德国10年期国债收益率保持在2.80%不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、1bp、1bp和3bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至2月11日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理