2026年开年，跨境资本市场迎来双重变局。一方面，中国证监会赴美上市备案通道再度收紧；另一方面，纳斯达克新规于1月17日正式生效，财务门槛一夜之间暴涨200% 。对于摩拳擦掌准备登陆美股的中小企业而言，前方的路似乎被骤然收紧的闸口卡住了咽喉。

当理想遭遇现实，当纳斯达克的门槛变得高不可攀，一个务实的选项正在重回视野：美国OTC市场。虽然它从来不是企业的“初恋”选择，但在当下的市场格局中，却成了中小企业活下去、等风来的无奈但现实的选择。

纳斯达克：从“梦想板”到“天花板”

曾几何时，纳斯达克是中国成长型企业最适配的资本市场，其对科技赛道的包容、对全球资本的集聚效应无可替代。但2026年的新规彻底改写了游戏规则。

根据新规，以“净收入标准”上市的公司，最低要求从500万美元跃升至1500万美元，增幅达200% ；以“收入标准”上市的也从800万美元提升至1500万美元，增幅87.5% 。更致命的是，纳斯达克被赋予了“实质裁量权” ——即使企业满足所有书面条件，若交易所认为存在证券操纵的潜在风险，仍可直接拒绝上市申请 。这意味着，过去“技术性合规即可通关”的时代彻底终结。

对于大量营收刚破亿、利润刚转正的中小企业来说，直接冲击纳斯达克，已经从“困难模式”切换到了“炼狱模式”。

不上就是等死：中小企业的生存焦虑

为什么企业不能等？因为等不起。

国内A股对盈利规模、合规年限的要求，对于许多科技、制造领域的中小体量企业而言，是够不着的天花板；港股上市后若流动性不足，容易沦为“僵尸股”，融资功能大打折扣。而企业的发展不等人——供应链要钱、研发要钱、人才要钱，资本市场的通道一旦关闭，不少企业可能倒在现金流断裂的前夜。

这就形成了当下的困局：往前冲，纳斯达克的门槛太高；往后退，没有资本输血就是等死。

OTC：无奈之下的“避风港”

在这样的夹缝中，美国OTC市场正被重新审视其战略价值。

首先，门槛足够低。OTC市场无硬性盈利门槛，无论是初创期亏损企业，还是研发投入高的科技型企业，都能找到适配的层级——最低层级的粉单市场连强制审计都不需要 。对于暂时够不上纳斯达克标准的企业来说，这是唯一还能叩开的美国资本市场大门。

其次，成本足够省。OTC市场年费仅数千至两万美元，仅为纳斯达克主板年费的五分之一左右，且无需强制聘请承销商，法律审计成本也可控 。在现金流吃紧的当下，低成本的上市路径意味着企业能把有限的资金花在刀刃上。

更重要的是，时间窗口不等人。从启动到OTC挂牌仅需3-6个月，而纳斯达克IPO通常需要12-24个月，还要面临备案暂停的不确定性 。对于急需打开资本市场通道的企业来说，先登陆OTC，相当于先拿到一张“美国资本市场的入场券”。

易泊车的现实选择

近期一个真实的案例摆在面前，易泊车的案例颇具代表性。这家曾于2021年向SEC递交招股书、因备案不顺而折戟的企业，在2025年12月27日宣布通过借壳方式登陆OTC市场 。其过去12个月实现营业收入465万美元、利润80万美元的数据，显然难以企及纳斯达克新规1500万美元的净利润门槛。

在无法直接冲关的情况下，选择OTC不是“最优解”，但却是“最不坏的解”。先挂牌、活下去、规范好，等时机成熟再谋求转板——这套“分步走”的策略，正在成为越来越多中小企业的现实路径。

必须清醒：OTC是跳板，不是终点

需要特别强调的是，OTC绝非完美的归宿。正如易泊车的案例所示，OTC市场的流动性远不及纳斯达克，估值也普遍偏低。更重要的是，OTC转主板绝非易事，从纳斯达克全市场数据看，OTC转主板的成功率仅约1.5% 。

但现实是，对于当下拿不到主板入场券的企业来说，OTC至少意味着“活着”。在OTC挂牌，企业可以积累合规经验、建立信息披露体系、完善公司治理结构，同时获得一定的国际曝光和部分融资功能 。这比在备案暂停期干等、耗死，要务实得多。

九晨财关2026年的跨境资本市场，拼的不是谁跑得快，而是谁活得稳。当纳斯达克的大门收窄，当备案通道暂停，OTC市场成了中小企业不得不抓住的那根“救命稻草”。

这不是理想的选择，却是现实的选择。等风来之前，先得让自己留在牌桌上。对于广大中小企业而言，先通过OTC登陆美国资本市场，边规范边发展，待备案开闸、时机成熟之日，再谋求更高层级的跃升——这或许是当下困局中最务实的生存智慧。