来源：机构之家

股价正值历史高位的徽商银行（3698.HK），昨日向市场披露了一份稳健的年度成绩单。

3月6日，徽商银行于港交所披露的正面盈利预告，内容显示：截至2025年底，该行资产总额突破2.3万亿元，同比增长约15.5%。2025年实现营业收入约376.7亿元，同比增长约1.2%；净利润约169.3亿元，同比增长约6.3%。此外，2025年末该行不良贷款率约0.98%，较上年末下降0.01个百分点，不良贷款拨备覆盖率约278.8%。

图片系徽商银行发布正面盈利预告部分内容截图

规模“奔跑”中的以量补价、资产质量稳中带“喜”

从公告内容来看，徽商银行以“业绩向好”四字概括了该行过去一年的整体表现，并给予进一步说明：坚持服务实体经济，加大重点领域信贷投放，协同推进业务均衡发展；持续优化资产结构，加强负债管理；多措并举推进不良资产处置与风险化解，成效显著。

这一看似有着自夸倾向的描述，实际并非虚言。这在徽商银行过往多年的经营表现中，已然在演绎。

快速扩表进程，是徽商银行在过去的2025年，甚至是更早期的典型特征，从而指向这家深耕安徽当地的城商行，积极的信贷投放策略。截至2025年底，该行总资产已然突破2.3万亿元，同比增长15.5%。这一两位数增长表现，不仅高于城商行表现，更是在银行业整体中“一骑绝尘”（根据国家金融监管总局公布数据显示，2025年城商行总资产规模同比增长13.7%，银行业金融机构总资产规模增长8.0%）。

事实上，2020年以来，徽商银行资产规模已实现年均两位数增长，从当年的1.27万亿增长至2024年的2.01万亿，累计增长58%，直到如今披露数据的再度突破。在此期间，加强信贷投放则为其中的重要结构变化：同期来看，贷款规模则从5534亿元增长至9760亿元，累计增长76%，并在2025年上半年末成功突破万亿规模（1.07万亿）。

图片系徽商银行近几年总资产规模及信贷规模情况；资料来源：wind

这一扩表节奏，也是该行在利率下行周期中，营业收入和净利息收入仍保持正增长的重要法宝。在过去多年的降息周期，徽商银行净息差水平从高点回落。例如在2020年，该行净息差为2.42%。而这一表现在2024年跌至1.71%，累计下降71BP。根据该行2025年半年报，这一指标更是下降至1.55%。在“以量补价”的带动下，徽商银行净利息收入从2020年的257.5亿元增长至2024年的285.9亿元，期间该行营业收入从322.9亿元增长至371.3亿元，可见净利息收入依旧是收入端的“压舱石”。

如果说规模端的强劲增长，是过往利率回落周期中的重要对冲。那么徽商银行持续多年的资产质量优化过程，更是该行经营中的“亮点”。

根据该行本次披露，截止2025年末，其不良率为0.98%。这一衡量该行整体坏账指标，不仅在年内仍稳定在1%的优秀水平内，且较上年边际改善1BP。回顾来看，自历经2020年高点1.98%的不良暴露后，徽商银行即开启主动风险出清进程，通过加大核销，以及利用转让、重组、证券化、清收等多元化处置手段，实现不良额率整体下降。与此伴随着的，则是该行风险抵御水平回升。截止2025年末，该行拨备覆盖率回升至278.8%，较2020年低点上升96.9pct。

图片系微商银行过去几年不良率表现；资料来源：wind

从盈利方面来看，在该行快速扩表、以量补价带来收入端稳健增长，并叠加资产质量持续优化中的信用成本改善，徽商银行净利润增长更为强劲。根据该行披露，过去的2025年，其实现净利润约169.3亿元，同比增长约6.3%。而在2020年至2024年，徽商银行盈利规模从99.2亿元增长至159.2亿元，累计增长60%，好于同期收入端表现（15%）。

图片系徽商银行过去多年收入和净利润表现（亿元）；资料来源：wind

业绩表现赢得市场、股价上涨接近翻番

对于在港股上市的中小银行而言，其心情或许是复杂的。在流动性更趋分化的市场中，如何赢得资金关注和支持，则成为摆在其面前的一道难题。事实上，过去数年，不少中小银行已“折戟”在港股市场中，不仅面临零成交的困境，且股价自上市以来持续下跌，场面极度难堪。

对于徽商银行而言，其不仅在港股市场中站稳脚跟，且凭借自基本面边际改善的硬核表现，在一众赴港上市的城商行中，脱颖而出。

图片系徽商银行上市以来股价表现；资料来源：wind

在历经年度级别的上涨、回调以及横盘后，徽商银行则再度迎来面向国际的市场资金关注。截止昨日收盘，该行股价为3.75港元/股，自2024年下半年以来已上涨超80%，涨幅接近翻倍。受益于股价上涨，该行也因而站稳500亿港元市值规模。

值得一提的是，在去年2月19日，徽商银行也披露了正面盈利预告，公布该行不良率较上年末回落27BP，多年来首次降至1%以下。此后一交易日，该行股价单日最高上涨超5%，且成交量大幅放大。此外，以目前股价来看，该行股息率仍高达6%，吸引着稳健风格的市场投资者。