安庭

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 两会报道

程序化交易已成为资本市场重要交易方式，占全市场成交比重持续提升。2024至2025年，监管部门出台了一系列程序化交易管理规定，确立高频交易认定标准与差异化收费原则，有效引导了行业规范发展。

“要在打击异常高频程序化交易的同时，继续鼓励真正的金融科技创新，引导量化机构从比拼硬件速度转向比拼价值发现，最终服务于提升资本市场资源配置效率、保护投资者合法权益的目标。”安庭如是说。

问题不小

对于程序化交易存在的问题，安庭分析指出，异常交易认定标准无明确阈值指标，投资者看不到交易红线；高频交易以关注单一账户为主，对同一算法尚无明确细则，机构可通过拆分资金、分散账户规避监管。

同时，具体收费标准尚未公布，已公布的阶梯性费用约束精准性不够，机构可通过批量打包、分仓结算弱化成本传导，从而规避阶梯性高收费。

在安庭看来，机构相对中小投资者存在明显技术、信息和速度优势，叠加策略趋同、交易共振等问题，可能加大市场波动，影响交易公平。

“高频交易资源占用与成本补偿匹配度不足，大型机构使用交易所托管资源，低延时硬件与独享线路优势明显，存在过度占用风险。”安庭如是说。

完善认定标准

“此外，可建立动态调整机制，由交易所定期根据市场交易模式演变更新认定指标，确保监管的实时性和有效性。”安庭如是说。

不仅如此，在安庭看来，还可以设置指数级阶梯费率，打击费用转嫁行为。阶梯费率建议用指数型增长，对无效撤单率超阈值的行为，实施指数级增长的惩罚性申报费，大幅提高违规成本。

另外，强化收费穿透监管，要求券商定期向交易所报备高频交易者费用缴纳明细，监管部门定期开展专项核查，严禁通过批量打包、分仓结算等方式弱化成本传导，确保经济约束精准作用于违规主体。

安庭强调，建立费率动态调整机制，根据市场交易数据定期优化指数型阶梯费率阈值，实现违规成本与危害程度挂钩。

对于促进交易公平性，安庭建议，引入“非对称延时”机制。针对利用物理速度优势报价延迟套利行为，改革撮合机制。对提供“流动性提供型申报”保持零延时接入，鼓励真实交易；对消耗流动性的“进取型成交指令”，强制设置微秒级“交易保护时间窗”，为普通投资者在突发行情时保留必要反应窗口。同时，建议借鉴国际成熟经验进行设置，先由交易所开展仿真测试。

最后，建立高频资源占用差异化收费，实现资源与成本匹配。安庭直言：在现有流量费、撤单费基础上，按高频交易的系统资源占用强度实行差异化加价；建立“正向贡献减免”机制，对专注于价值发现、提供持续流动性的高频交易策略，经交易所认定后可适当降低加价比例，鼓励机构回归合规经营与创新本源。

强化券商责任

同时，应优化OTR（订单成交比）考核并引入随机化延迟机制，以遏制基于确定性速度优势的抢跑行为。

此外，安庭表示，在政策调整时设置合理过渡期，应给予市场主体调整算法与系统的时间。建立容错机制和政策后评估机制，要在打击异常高频程序化交易的同时，继续鼓励真正的金融科技创新，引导量化机构从比拼硬件速度转向比拼价值发现，最终服务于提升资本市场资源配置效率、保护投资者合法权益的目标。