来源：中信建投证券研究

文｜张玉龙 王大林

硝酸铵暂停出口的传导链条：俄罗斯出口暂停 → 全球硝酸铵/氮肥供应趋紧 → 农业主产国施肥推迟或减量 → 粮食/经济作物减产预期升温 → 相关农产品期货价格上行。

本次事件为化肥及农资板块带来结构性机会，并对粮食产业链情绪形成带动，但板块分化明显。国内硝酸铵基本自给，本土供应不受冲击；国际价格上行提升出口溢价，国内具备出口资质的龙头企业有望在其中受益。

本次供给收缩叠加春耕窗口，短期对全球化肥及农产品价格形成支撑，A股化肥板块具备结构性机会。

后续建议重点跟踪：（1）国际硝酸铵现货价格走势；（2）巴西玉米实际施肥进度及单产预报；（3）俄罗斯出口信号变化。

2026年3月25日，俄罗斯宣布暂停硝酸铵出口约一个月，以优先保障国内春耕用肥需求。鉴于俄罗斯在全球硝酸铵贸易中超过40%的份额，此次出口管控恰好与主要农业国春耕施肥高峰高度重叠，对全球化肥供应格局产生了潜在影响。

硝酸铵下游产品主要应用集中于粮食作物、经济作物、蔬菜及牧草等领域，尤其适用于作物生长旺盛期的快速补氮需求。同时，硝酸铵也是硝基复合肥及多种氮肥产品的重要原料，对氮肥产业链价格具有传导作用。此外，其作为工业炸药的核心原料，在采矿、隧道开挖以及军工等多领域都有重要应用。

从贸易格局看，俄罗斯依托天然气成本优势在生产端形成较强竞争力，其出口占比达49.1%，主导全球市场定价权。次级出口国合计占比约21%，规模明显不足，短期难以形成有效替代。需求端主要集中于巴西、印度等农业大国，其中巴西为最大进口国。叠加春耕施肥高峰，在运输成本与时效约束下，全球调配能力有限，供给冲击对价格与预期的传导效应显著增强。

国内硝酸铵供给体系以“煤头路线”为核心，形成对天然气路径的替代，从而具备较强的成本稳定性与供给安全性。中国已实现硝酸铵基本自给，短期内不受外部供给冲击影响。全球供应缺口推升的国际价格上行，将间接为中国出口创造溢价空间。

从资本市场看，本次事件整体构成化肥及农资板块的结构性机会，同时对粮食产业链情绪形成间接带动，不同板块影响深度存在明显分化。俄罗斯此次暂停硝酸铵出口，时间节点与市场影响规模的双重叠加，短期内对全球化肥价格和特定农产品期货构成明显支撑。A股化肥板块具备结构性机会，中国国内供应不受影响且有出口替代空间。

后续建议重点跟踪三个关键指标：（1）国际硝酸铵现货价格走势；（2）巴西玉米实际施肥进度及单产预报；（3）俄罗斯4月21日是否如期恢复出口，以及是否有进一步延期或扩大管控品种的信号。

2026年3月25日，俄罗斯政府宣布临时暂停硝酸铵出口约一个月，优先保障本国春季播种季的化肥供应。作为全球最大硝酸铵出口国，俄罗斯控制着全球超过40%的硝酸铵贸易份额，此次出口管控恰好与主要农业国春耕施肥高峰高度重叠，对全球化肥供应格局产生了潜在影响。

一、硝酸铵是什么？主要用途有哪些

硝酸铵是一种无机铵盐化合物，外观为白色结晶粉末，极易溶于水，溶解时大量吸热，属于强氧化剂。由于其对撞击、高温和明火高度敏感，全球大多数国家将其列为危险化学品并实施严格管控。从肥料角度看，硝酸铵含氮量约34%，是目前商业化固体氮肥中含氮量最高的品种之一，同时含有铵态氮（NH₄⁺）和硝态氮（NO₃⁻）两种形态，双效速溶，肥效释放速度显著快于尿素，在春耕追肥等需要快速补氮的场景中具有不可替代的优势。

硝酸铵的主要用途：

1、硝酸铵是全球粮食和经济作物种植的重要氮源，在以下作物的基肥和追肥中广泛应用：

硝酸铵还是硝基复合肥（含N、P、K三元）、硝酸铵钙、硝酸钾、硝酸镁等多种下游产品的核心原料，价格波动对整个氮肥产业链具有较强传导效应。

2、硝酸铵是工业炸药（ANFO）的核心原料，在采矿、隧道开挖、水利爆破及基础设施建设中占主导地位，ANFO炸药占全球工业炸药使用量的70%以上。硝酸铵在军工领域亦有重要应用，其"化肥+炸药"的双重属性决定了各国对其实施严格安全管控。

二、全球硝酸铵产量分布如何

2023年全球硝酸铵年产量约4,500万吨。产能高度集中于俄罗斯为主的欧洲地区，该区域凭借廉价天然气资源，在生产成本上具备显著全球竞争力。2021-2022年欧洲天然气价格暴涨期间，欧洲化肥厂大规模停产，俄罗斯的成本优势进一步凸显，由此奠定了其在全球贸易中的主导地位。

三、全球硝酸铵贸易流向何处

全球硝酸铵贸易格局呈高度单极化特征，俄罗斯一国出口量占全球贸易总量的49.1%，远超其他所有出口国合计份额。第二至第五大出口国（格鲁吉亚、保加利亚、立陶宛、瑞典）合计约占全球21%，不到俄罗斯出口量的一半，短期内难以形成有效替代。这种高度依赖单一供应国的结构性脆弱，是本次冲击影响超出预期的根本原因。

本次暂停出口时间窗口（3月25日至4月21日）与全球主要农业国春耕高峰高度重叠。巴西第二季玉米的追肥高峰集中于3月，而该季玉米产量占巴西全年总产量的70%以上；其他替代来源在运费成本、运输时效上均存在明显劣势，短期调配能力极为有限。

四、中国硝酸铵能否自给

中国是全球极少数实现硝酸铵完全自给的国家之一，本土产能不仅覆盖全部国内需求，还具备持续对外出口的能力。这一自给能力的核心在于中国独特的"煤头路线"产业链——以煤炭（而非天然气）为原料，通过煤气化制取液氨，进而生产硝酸和硝酸铵。整个体系不依赖天然气进口，成本稳定性强，在欧洲化肥厂因天然气涨价被迫停产时，中国产能优势反而更加凸显。

俄罗斯暂停出口对中国国内硝酸铵供应冲击较小。然而，全球供应缺口推升的国际价格上行，将间接为中国出口创造溢价空间，具备出口资质和通道的国内龙头企业有望在4月21日前后的补货窗口期内获得额外的业绩弹性；下游复合肥和农资板块也将受益于国际氮肥价格联动的情绪提振。

五、对资本市场影响如何

当前影响主要集中在商品领域，传导链条清晰：俄罗斯出口暂停 → 全球硝酸铵/氮肥供应缺口扩大 → 农业主产国施肥推迟或减量 → 粮食/经济作物减产预期升温 → 相关农产品期货价格上行。

本次事件整体构成化肥及农资板块的结构性机会，同时对粮食产业链情绪形成间接带动，但不同板块影响深度存在明显分化。国内硝酸铵自给率接近100%，本土供应不受冲击；全球价格上行反而为国内企业提供出口溢价空间。具备硝酸铵出口资质的头部企业有望在4月前后的全球补货窗口中获益。整个农资板块的短期景气度因国际价格上行而持续提升，市场情绪明显改善，资金将向产能优势突出、出口通道畅通的标的聚集。

俄罗斯此次暂停硝酸铵出口，时间节点（全球春耕施肥高峰）与市场影响规模（全球40%贸易份额缺口）的双重叠加，短期内对全球化肥价格和特定农产品期货（尤其是玉米）构成明显支撑。A股化肥板块具备结构性机会，中国国内供应不受影响且有出口替代空间。

建议重点跟踪三个关键指标：（1）国际硝酸铵现货价格走势；（2）巴西玉米实际施肥进度及单产预报；（3）俄罗斯4月21日是否如期恢复出口，以及是否有进一步延期或扩大管控品种的信号。

暂停期限较短。目前仅一个月（至4月21日），若按时恢复，市场冲击将相对有限，反弹持续性存疑。

替代来源切换。美国、立陶宛、保加利亚等可部分补缺，但运费成本上升和到货时间差客观存在，短期缓解有限。

中国国内无直接供应影响。中国完全自给，下游农业成本基本不受冲击，A股化肥的逻辑主要在出口替代而非内需拉动。

地缘局势延期风险。若俄乌冲突持续升级或霍尔木兹海峡局势恶化，出口恢复时间可能推迟，影响周期相应拉长。

全球需求端压力。粮价上涨若压制农业生产积极性，反而可能阶段性抑制化肥需求，需关注需求端的动态变化。

张玉龙：新股策略团队首席分析师。北京大学光华管理学院金融学博士。2016年新财富策略分析师第5名（团体）核心成员，2017年带领团队获得金融界行业配置第4名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。2019年新浪金麒麟策略新锐分析师第3名，2019年金融界行业配置第5名，2020年Wind中国金牌分析师第2名，每市金股组合第5名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券，拥有丰富的金融研究经历，致力于经济与金融前沿理论创新和应用，先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的设计研究工作，发起了中证科技50策略指数和科技50ETF基金设计工作，著有《科创板投资策略十讲》。

王大林：中信建投证券宏观分析师，主要覆盖中观产业经济、区域等领域，致力于经济结构研究。搭建行业研究框架，长期追踪制造业投资、制造业产能、库存周期的变化。

证券研究报告名称：《俄暂停硝酸铵出口的产业链传导--产业链重构系列（1）》

对外发布时间：2026年3月28日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

张玉龙 SAC 编号: S1440518070002

SFC 编号: BPW299

王大林 SAC 编号: S1440520110002