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半导体板块在 2026 年第一季度开局强劲，但由于该板块在季度后期表现乏力，到季度末时已回吐了大部分涨幅。尽管在一系列利好因素（顺风）的推动下，半导体股票一度大幅走高，但随着不利因素（逆风）的出现——尤其是在地缘政治方面——半导体股的涨势戛然而止。虽然个别股票可能逆势而上，但除非拖累该板块的问题得到解决，否则 2026 年第二季度股市可能会面临更大的下行压力。

半导体行业的顺风已转为逆风

在 2026 年第一季度初发表的一篇前作中曾指出，半导体股票似乎已准备好迎接上涨，因为它们拥有多项强有力的利好因素，其中包括美联储货币政策的宽松立场；但与此同时，这些顺风因素也有可能转变为逆风。最终，该文章得出的结论是，半导体板块可能会走高，但前提是美联储政策和人工智能（AI）等利好因素在全年都能维持对其有利的态势。

（来源：Thinkorswim 应用）

随着第一季度的结束，2026 年初的这些评论开始显得颇具预见性。例如，追踪半导体领域的 iShares PHLX 半导体 ETF（SOXX）在 2026 年第一季度最终录得 9.13% 的涨幅，表现优于标普500 指数 ETF（SPY，下跌 4.63%）和纳斯达克 100 指数 ETF（QQQ，下跌 6.04%）。

然而，SOXX 在 2026 年第一季度的涨幅一度高达 22.47%，而失去大部分季度涨幅的主要原因是：中东地缘政治局势在 2 月底随着美伊爆发冲突而演变为全面的地区战争。正如年初文章所述，半导体行业原本有望从美联储的货币宽松政策中受益，这不仅包括降低利率，还包括恢复购买短期国债。

然而，伊朗战争和对霍尔木兹海峡的限制给这一进程带来了变数，可能阻碍美联储的宽松能力，因为这样做可能会进一步加剧通货膨胀，进而抬高民众抱怨的生活成本。这甚至可能迫使美联储来个 180 度大转弯，采取货币紧缩政策以遏制通胀上升，而这在历史上曾给包括半导体在内的成长股带来过各种麻烦。

为什么2026年第一季度的表现本可能更糟

值得一提的是，尽管半导体板块整体在经历了 3 月的下跌后仍以涨势收场，但如果某些情况稍有不同，最终结果可能会更糟糕。例如，前文发布的图表显示，SOXX 自 2025 年 4 月触底以来一直处于反弹走势，当时的抛售是受关税和“解放日”（Liberation Day）影响所致。

事实上，SOXX 不仅持续走高，而且在过去 12 个月左右的时间里似乎一直沿着上升趋势线运行。然而，在 3 月份，SOXX 曾数次接近跌破该趋势线。例如，3 月 9 日，SOXX 跌至盘中低点 316.22 美元，但最终收盘价大幅回升至 336.37 美元。

这一点意义重大。如果我们回顾 SOXX 之前的走势（如前图所示，从 2025 年 4 月的低点 148.31 美元涨至 2026 年 2 月的高点 368.82 美元），那么第一个潜在支撑位，即 148.31 美元至 368.82 美元之间 23.6% 的斐波那契回撤位是 316.78 美元。这与 3 月 9 日的低点 316.22 美元相差不到 1%（确切地说是 0.56 美元）。换句话说，SOXX 已经开始跌破支撑位，这本可能导致支撑破位，但随后的及时反弹证明了支撑位的坚固，让其顺利度过了第一次挑战。

另一次挑战发生在 3 月下旬，具体是 3 月 30 日，当时 SOXX 触及盘中低点 307.26 美元，远低于此前提到的 316.78 美元支撑位，尽管当天收盘价回升至 309.79 美元。这是该股在 2026 年的最低收盘价，不仅使其低于上述斐波那契回撤支撑位，也跌破了自去年 4 月以来形成的上升趋势线。

然而，次日（3 月 31 日）的再次反弹使 SOXX 重新回到了趋势线和斐波那契支撑位之上，当天收盘价为 328.66 美元，远高于 316.78 美元。更重要的是，值得注意的是，SOXX 在 3 月 9 日和 3 月 31 日分别上涨了 4% 和 6%，而这两天恰好都与特朗普总统的重要讲话时间吻合。

3 月 31 日，特朗普总统宣布对伊战争可能在 2-3 周内结束，因为美军将很快撤离。这与 3 月 9 日的情况类似，当时特朗普在新闻发布会上表示，对伊战争是一场短期的远征，可以很快结束。市场非常看好中东战争即将结束的前景，而在在这两天，市场都听到了想听的话，从而引发了包括 SOXX 在内的股市反弹。

当然，这些声明恰好出现在 SOXX 等股票处于关键转折点（即接近跌破支撑位，且一旦跌破可能引发更大跌幅）的时刻，可能纯属巧合。但另一方面，如果这些事件没有在当天的特定时刻发生，且 SOXX 在需要助力时没有获得这种外部提振，那么该板块在第一季度结束时的表现很可能会比现在糟糕得多。

谁在领跑，谁在掉队

随着季度结束，大多数半导体股票都回吐了大部分涨幅，但并非所有股票都如此，通过观察 SOXX 指数中个股的表现即可一目了然。SOXX 包含的 30 只股票分别是：英伟达(NVDA)、博通(AVGO)、美光(MU)、超威半导体(AMD)、应用材料(AMAT)、美满电子(MRVL)、科磊(KLAC)、英特尔(INTC)、高通(QCOM)、德州仪器(TXN)、芯源系统 (MPWR)、泰瑞达(TER)、泛林集团(LRCX)、亚德诺 (ADI)、恩智浦(NXPI)、阿斯麦(ASML)、台积电(TSM)、微芯科技(MCHP)、安森美(ON)、英特格 (ENTG)、基道光电 (CRDO)、玛考姆设计 (MTSI)、Astera Labs(ALAB)、新星测量仪表 (NVMI)、日月光(ASX)、蓝波斯 (RMBS)、思佳讯 (SWKS)、意法半导体(STM)、联华电子(UMC) 和 Arm Holdings(ARM)。下表显示了 2026 年第一季度末的涨跌幅。

（来源：iShares, Thinkorswim 及作者）

上表解释了为什么对该板块而言，2026 年第一季度总体不算太糟，因为大多数半导体股在季度末仍保持增长，而其他板块则并非如此。在 SOXX 的 30 只成分股中，有 21 只在第一季度收涨，仅 9 只收跌。另一方面，由于伊朗战争导致除 4 只股票外的所有股票在 3 月份全线下跌，大多数股票在季度末都远低于其高点。

在这对半导体乃至整个股市都异常艰难的一个月里，有四家公司成功逆势而上，分别是：MRVL、ARM、STM 和 AMD。其中 MRVL 的表现尤为突出，3 月份涨幅达 21.25%；若非 3 月的上涨（这离不开 NVDA 的助力），该股本将以季度亏损告终。相比之下，MU（美光）是 3 月份表现最差的，跌幅达 18.07%，因为存储芯片股此前积累的泡沫开始破裂。

从整个季度来看，TER（泰瑞达）以 53.16% 的涨幅位居 2026 年第一季度榜首，紧随其后的是涨幅 39.16% 的 ENTG 和 34.66% 的 ASX。而在另一端，表现最差的个股包括本季度下跌 34.76% 的 CRDO、下跌 34.12% 的 ALAB 以及下跌 24.71% 的 QCOM（高通）。

在过去的 12 个月里，仅有 QCOM 和 SWKS 两家公司的股价低于一年前，其余 28 家均实现了上涨。这两家公司还有一个特点，即在过去一年中持续下跌，NXPI 也险些步其后尘。相比之下，MRVL、STM 和 ARM 能够稳步扩大涨幅，而 NVMI 仅以微弱差距未能实现这一壮举。

尽管如此，半导体板块已显现疲态。通常情况下，半导体股在上涨行情中会跑赢标普 500 等大盘指数，但在 3 月袭击多数股票的抛售潮中，它们的表现却逊于大盘。尽管该板块的整体趋势仍偏向正面，但近期这种势头已明显减弱。例如，过去 12 个月（TTM）涨幅最高的 MU 虽然累计涨幅达到了惊人的 288.81%，但在过去一年中增速已逐步放缓，并在 3 月份以 18.07% 的跌幅告终。

存储芯片股的表现曾异常出色，尤其是在 2025 年夏天 NAND 和 DRAM 价格飙升之后，但目前的放缓可能预示着一个事后看来可能是“泡沫”的阶段即将结束。在此期间，DRAM 价格在短短几个月内翻了 4 到 5 倍，甚至更多。

这种趋势未必会立刻波及整个 AI 领域，但这可能预示着 AI 作为增长催化剂将面临问题，因为存储芯片价格的繁荣正是 AI 繁荣的直接后果。正是 AI 导致了存储芯片需求的激增并推高了价格，如果 AI 开始走弱，将给半导体行业带来负面影响，因为 AI 是半导体需求的核心。如果再叠加其他领域的不利因素，后果将更严重。

为什么中东战争模糊了半导体行业的前景

进入 2026 年时，半导体行业拥有两大强劲动力：美联储政策宽松和 AI 热潮。这两者本有望在新年推高该板块，但中东战争的爆发有可能彻底颠覆这些因素。现在的前景至少变得扑朔迷离，取决于这两个因素最终是成为助推力还是阻力。

中东冲突可能通过多种方式影响半导体行业。例如，虽然 AI 蓬勃发展并惠及众多企业，但它需要持续的资本投入。沙特、阿联酋和卡塔尔等海湾国家原被预期会成为 AI 领域的新资金主力，但随着霍尔木兹海峡受限，其能源出口和资本生成能力严重受挫。这可能会伤害到那些指望海湾国家提供资金的 AI 公司。

一个典型的项目是 Stargate UAE（阿联酋星门项目），涉及 OpenAI和 NVDA 等大牌公司。由于能源成本低等优惠政策，海湾国家本被视为数据中心的热门目的地，但战争使这一前景变得渺茫，进而可能影响芯片需求。此外，该地区一些现有的数据中心已遭到袭击。

此外，如果战斗持续，海湾国家将面临巨大的财政预算漏洞，这可能迫使这些国家减持资产以筹集资金。这可能涉及出售股票，进而波及半导体股。受中东局势影响，半导体行业面临的可能不是暂时的波动，而是长期的逆风。

其他潜在影响还包括对当地设施的物理破坏。INTC（英特尔） 在这方面显得尤为脆弱，因为它在以色列拥有多处工厂。英特尔可能面临数十亿美元的损失，这对正努力从近年挫折中转型复苏的英特尔来说无异于雪上加霜。

供应链中断也可能成为问题，特别是对直接参与芯片制造的企业而言，因为该地区是氦气等重要原材料的主要产地。然而，在所有潜在的不利因素中，影响最大的莫过于美联储政策的变化。由于中东战争爆发，美联储可能从 2026 年初预期的宽松姿态转变为完全不同的立场。

在2026年初，市场预期美联储将成为半导体行业的助力，因为它正处于货币宽松路径上。但在 2025 年三次降息共 75 个基点后，中东局势让 2026 年进一步降息的预期变得岌岌可危。

目前，期货市场预计2026年不降息的可能性最大，这意味着联邦基金利率（FFR）可能维持在 3.50-3.75% 的水平。期货甚至预测 2027 年仅会有一次 25 个基点的降息。根据最新的点阵图，这甚至比美联储官方的利率政策展望还要悲观。

在最坏的情况下，如果中东战争持续，油价将维持高位，给经济通胀带来上行压力。这不仅会使美联储不愿采取市场期待的刺激措施，甚至不排除美联储被迫加息的可能性——这与半导体行业原本的预期完全相反。一旦美联储开始收紧货币政策，半导体股通常表现不佳。

2026年第二季度展望

进入 2026 年第二季度，半导体行业的前景变得愈发不明朗。虽然个别公司可能具备逆势上涨的能力，但就整个板块而言，第二季度继续扩大涨幅的可能性与遭受损失的可能性持平。这里的决定性因素完全取决于中东局势的演变。

尽管最近的一些言论暗示中东战事结束指日可免，但地面上的现实却是更多的军事力量正被派往该地区。这包括地面部队和 A-10等近距离空中支援（CAS）飞机——这类作战飞机通常与地面部队密切协同。这不免让人产生疑问：如果战斗即将平息，为什么还需要增派兵力？

目前看来，中东战事持续的可能性更大，原因很简单：此时停火对双方而言都是不可取的。例如，如果战争在此时停止，伊朗将继续控制霍尔木兹海峡，这将赋予伊朗巨大的地缘政治权力，许多国家（尤其是该地区国家）将不得不讨好它，这对美国及其盟友来说极大概率是不可接受的。美国需要进一步削弱伊朗的力量投射能力，而这需要更多的战斗。

同样，伊朗也不希望达成实质上的停火或局势暂时冻结，以免美国在对特朗普政府更有利的时期（比如中期选举后）重启战争。对伊朗而言，尽可能长时间地拖延战争更为有利，因为这会增加特朗普政府面临不利后果的可能性。

如果我们以“战斗持续”为前提，那么这预示着半导体板块在第二季度（尤其是二季度初期）可能会面临更多动荡，甚至进一步下跌。随着美国意识到必须竭尽全力降低对能源价格和股市的冲击，而伊朗深知必须拖延时间让高能源价格开始影响普通人的日常生活，市场极有可能出现剧烈波动和大幅震荡。

参考链接

https://seekingalpha.com/article/4888392-semiconductors-winners-and-losers-at-the-start-of-q2-2026

（来源：seekingalpha）