本文转自投行圈子

2025年的公募基金年报季，交出了一份堪称“史诗级”的成绩单。天相投顾数据显示，去年全行业合计实现利润高达2.61万亿元，一举刷新历史纪录，较2024年的1.28万亿元直接翻倍。这无疑是久违的“赚钱大年”，市场一片欢腾。然而，表面风光无限，实则暗潮涌动。一场由头部机构主导、以ETF为核心战场的“生存绞杀”战，正在这个行业里激烈上演。但表面的繁荣之下，是马太效应的极致演绎和中小玩家的艰难喘息。

01

钱从哪里来？

拆开看这2.61万亿元利润的结构，你会发现一个清晰的图景：权益基金是绝对的“印钞主力”。

G票型基金全年贡献11254.98亿元，混合型基金贡献8733.38亿元，两类权益产品合计盈利逼近2万亿元，占全市场利润的76.9%。

主动权益类基金单独拎出来看，2025年合计盈利10011.64亿元，较2024年增长超过10倍。

债券型基金全年盈利1865.25亿元，货币型基金1841.47亿元，商品型基金1037.94亿元，QDII基金1125.64亿元，FOF产品186.85亿元。

虽然固收类产品也赚钱，但相比2024年下滑明显，债券型基金利润同比下降逾五成，货币型基金利润同样大幅缩水。

不过商品型基金倒是跑出了一个惊人的增速：利润同比增长551.07%，在各大类基金中拔得头筹。

一句话总结：2025年是权益的天下，债券靠边站，黄金ETF闷声发大财。

02

政策+资金+科技

上证指数2025全年涨18.41%，深证成指涨29.87%，沪深300涨17.66%，科创创业50指数更是狂飙60.86%。港股那边也不含糊，恒生综指全年涨幅中估值贡献了28.99个百分点。

大盘涨成这样，公募基金的净值自然水涨船高。但更值得关注的，是这轮牛市的底层逻辑。

政策。 2024年9月24日的一揽子金融政策，是这轮行情的真正发令枪。从那以后，上证指数从2761点一路攀升至4000点上方。货币政策也相当给力，中期借贷便利连续加量续做，7天期逆回购利率下调，流动性供给机制被重新构建。

资金。 2025年上半年流入A股的资金主要来自机构投资者，与2015年散户主导的行情截然不同。机构资金相对理性，买了就不轻易卖，为市场提供了“慢牛”的底座。

到了下半年，赚钱效应扩散，个人投资者加速入场，全年个人投资者持有基金份额较2024年增加了近1万亿份。机构搭台、散户唱戏，形成了一套完整的资金接力链条。

科技。 2025年的行情主线清晰得不能再清晰，AI。基金年报中“AI”被提及超过4000次，是第一热词。算力、芯片、光模块，这些跟人工智能沾边的板块轮番爆发，宁德时代、中际旭创、新易盛成为公募基金持仓市值前三。

新易盛全年涨幅高达424.03%，中际旭创涨396.38%，阳光电源涨137.13%，这些动辄翻几倍的票，就是公募基金利润暴增的直接“弹药”。

制造业仍然是第一大重仓行业，占G票投资市值比55.11%，金融业占比9.97%，信息传输、软件和信息技术服务业占比5.70%。基金的配置方向，基本就是这些行业的龙头公司。

03

谁在赚钱？谁在掉队？

2.61万亿的行业总利润之下，分化是更值得玩味的命题。

从管理人层面看，纳入统计的161家基金公司（含券商资管）中，只有4家亏损。赚钱是普遍现象，但赚多赚少，天壤之别。

“头牌”易方达一家就赚了3270亿元，比第2到第4名加起来还多。前十家公司合计盈利1.4万亿元，占了全行业利润的55%。头部的“吸金能力”，就是这么不讲道理。

从公司自身的经营业绩看，格局同样清晰。Wind数据显示，2025年全行业管理费收入1323亿元，首次突破1300亿元大关，同比增长约5.5%。

易方达以84.47亿元的管理费收入蝉联榜首，华夏基金71.12亿元、广发基金62.68亿元分列二、三位。不过华泰柏瑞的管理费收入从22.63亿元降至19.09亿元，降幅达15.62%。

行业的寡头效应越发明显，易方达等这些头部基金在投研、策略、客户信任度等等多方面，形成的竞争壁垒更让中小基金难以打破。

净利润方面，易方达以38.06亿元继续领跑，工银瑞信以30.07亿元升至第二，广发、南方、华夏分列三至五位，前五家合计净利润146.67亿元。

值得注意的是，工银瑞信42.51%的净利润增速相当亮眼，其秘诀在于非公募业务的深耕，管理年金、专户、专项组合达653个，非公募业务规模约1.46万亿元，成为盈利的重要支柱。

还有一个有意思的细节：营收和净利的排名并不完全一致。华夏营收96.26亿元、南方营收87.67亿元，均高于广发的85.41亿元，但广发的净利润却反超了二者。

这说明各家在成本控制、营销投入上的策略差异，正在显著影响最终的盈利质量。

当然，分化是双向的。红塔红土基金净利润同比暴增1131%，中邮创业基金从亏损1925万元扭转为盈利0.54亿元。

但与此同时，华泰柏瑞、浦银安盛、信达澳亚等7家公司遭遇营收净利润“双降”，东兴基金净利润同比下降77.48%。行业格局，正在加速洗牌。

04

2025年公募怎么赚钱的？

复盘2025年的基金配置策略，核心就是两个字：抱团。但“抱团”也有两种截然不同的玩法。

第一条腿是被动指数化配置。

2025年，宽基ETF是当之无愧的“盈利之王”。华泰柏瑞沪深300ETF以785.16亿元的利润摘得“最赚钱单只基金”桂冠，易方达沪深300ETF以559.88亿元紧随其后。

利润最高的前20只基金中，ETF独占18席。投资者借道ETF布局市场的趋势被进一步强化，头部宽基ETF的规模与收益形成双重共振。

到2025年三季度，被动指数基金规模增长超过1.1万亿元，ETF总规模突破5万亿元。从产品数量来看，全市场ETF已达1260只，跟踪指数超过480个。被动投资的时代，真的来了。

第二条腿是主动权益的“科技重仓”。

主动权益基金方面，睿远成长价值混合A以94.54亿元的利润成为最赚钱的主动基金，兴全合润混合A、诺安成长混合A分别以70.34亿元和61.03亿元紧随其后。

这些盈利靠前的主动基金，行业配置高度集中在科技赛道。东方新能源汽车主题混合、中欧时代先锋、富国天惠成长等产品，重仓方向无一例外是AI、新能源、芯片。

2025年主动权益型公募基金净值涨幅中位数为25.8%，跑赢了沪深300的17.66%，但弱于科创50。换句话说，选对赛道比什么都重要。

持仓市值前十的个股基本被宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台等龙头瓜分，集中度之高，令人咋舌。

这背后折射出一个趋势：公募基金的策略正从“撒胡椒面”式的分散配置，转向“押注确定性”的集中配置。

你不需要什么都懂，但你必须懂AI。

05

赚钱容易，持续赚钱难

2.61万亿元的盈利摆在面前，投资者最关心的问题只有一个：

2026年还能不能接着赚？

基金经理们在年报中给出了答案。在4900余份基金年报中，“AI”被提及超过4000次。2026年，AI依然是基金经理心中最确定的主线。

不过逻辑在发生变化，2025年炒的是AI基础设施，算力、芯片这些“卖铲子”的行业；2026年基金经理普遍认为，AI应用将迎来规模化商业落地，应用端的机会可能比基础设施更大。

2025年四季度，市场风格一度切换，消费股、红利股逆势上扬。中证消费指数在经历了4年连阴之后出现反弹。风格切换是否只是昙花一现，还需要继续观察。

但必须承认一个事实：2025年的市场环境，政策暖风、流动性充裕、科技爆发，很难在2026年完全复制。

大A4000点附近的拉锯已经说明，增量资金正在变得谨慎。

基金经理们的共识是，2026年的市场波动性会显著加剧，结构性机会依然存在，但普涨行情大概率难以延续。

从资金面看，2025年个人投资者持有基金份额17.45万亿份，占比55.63%，机构持有13.91万亿份，占比44.37%。

散户占比超过一半，意味着情绪驱动的波动可能会比2025年更剧烈。

还有一个不容忽视的变量：降费。2025年管理费虽首次突破1300亿元，但增速只有5.5%，远低于规模的扩张速度。

费率改革的压力正在逐步显现，15家头部公司拿走了全行业一半以上的管理费，超过60家公司的管理费收入不足1亿元。头部吃肉、尾部喝汤甚至没汤喝的格局，短期内不会改变。

所以2026年的剧本大概是这样：大钱不好赚了，但结构性机会还在。

2.61万亿元的利润新高，是公募基金行业的高光时刻，也是一场残酷分化的起点。

对于头部机构而言，如何在规模扩张与利润增长之间找到新的平衡点，是下一阶段的战略核心。

对于中小公司来说，寻找差异化定位，打造独特的投研能力，是避免在“生存绞杀”中被淘汰的唯一出路。

而对于广大投资者，2026年或许不再是“闭眼买入”就能赚钱的年份。

在波动加剧、基本面为王的市场环境下，保持清醒的头脑，回归价值投资的本质，或许才是穿越周期的不二法门。

风险提示：本文内容基于公开数据及历史业绩分析，不构成任何投资建议。基金有风险，配置需谨慎。