文 | 极客

编辑 | 极客

4月7日，中国人民银行公布的数据显示，3月末黄金储备达到7438万盎司，较2月末增加16万盎司，连续第17个月增持黄金。

与此同时，自2月25日美伊开战以来，各国央行在纽约联储托管的美债规模骤降820亿美元，跌至2.7万亿美元。

一增一减之间，全球储备资产格局正在巨大变化，那么，中国为何要连续17个月增持黄金？全球央行又为何要在一个月内抛售820亿美元美债？这又是否会导致美元信用体系受损？

黄金为什么突然又成了“硬通货”

2025年的国际金融市场出现了一个很明显的变化：越来越多国家的央行开始买黄金，同时减少部分美元资产，表面上看只是资产配置变化，但背后其实是很多国家在重新思考储备安全问题。

最直接的原因，是近年来美元资产的安全性开始被一些国家重新评估，2022年西方冻结俄罗斯海外资产的事件，对很多国家冲击很大。

当时被冻结的资产规模达到数千亿美元，这件事让不少国家意识到一个问题，如果外汇储备长期存放在别国金融体系里，一旦出现政治冲突，这些资产并不完全由自己控制。

从那以后，越来越多国家开始调整储备结构，过去几十年里，各国央行最常见的做法是把大量外汇储备配置在美元资产上，比如美国国债，因为流动性好、市场规模大，但随着国际政治环境变化，一些国家开始担心过度依赖单一资产的风险。

黄金因此重新受到重视，和美元资产不同，黄金本身不依附任何国家信用，只要掌握在自己手里，就不容易受到外部政策影响，正因为这个特点，各国央行在过去几年里持续增加黄金储备。

到了2025年，一个比较标志性的变化出现了：全球央行持有的黄金总价值大约达到4万亿美元，第一次超过其持有的美债总额，后者大约在3.9万亿美元左右。

这个变化在国际金融体系中意义不小，因为自从上世纪70年代布雷顿森林体系解体后，美元一直是最核心的储备资产，而现在黄金的重要性再次明显提升。

中国的情况也比较典型。从2013年开始，中国持有的美国国债规模逐渐下降，而黄金储备则稳步增加。

到2025年，中国已经连续17个月增加黄金储备，虽然每个月增加的数量并不算特别巨大，但长期持续增持说明这是一个稳定的战略方向。

从整体趋势来看，各国央行并不是突然放弃美元资产，而是在逐步增加储备多样性。黄金、欧元资产以及其他金融工具都在被重新纳入配置范围。

换句话说，国际储备结构正在慢慢从过去单一依赖美元，转向更加多元化的格局。

战争和能源冲击，让很多国家不得不抛售美债

除了长期的储备安全考虑，2025年初的一场地区冲突也对国际金融市场产生了明显影响。

2025年2月下旬，美伊冲突突然升级，霍尔木兹海峡一度受到影响，这个海峡是全球最重要的石油运输通道之一，大约20%的国际石油贸易要经过这里，一旦运输受阻，全球油价就会迅速上涨。

冲突发生后，油价很快出现明显波动，对于一些能源进口依赖较高的国家来说，这种变化会直接影响本国经济和货币稳定，油价上涨意味着进口成本增加，本国货币可能面临贬值压力。

在这种情况下，一些国家央行需要迅速动用外汇储备稳定汇率，其中最直接的办法就是抛售部分外汇资产，换取美元进入市场干预。

土耳其就是一个典型例子，冲突爆发后几天，土耳其央行就出售了大约220亿美元的外国政府债券，其中大部分是美国国债，出售这些资产之后，央行可以获得更多美元流动性，用来稳定本国货币市场。

类似情况在其他国家也出现过，能源价格波动、资本流动变化、汇率压力等因素，都会影响央行的资产配置，在特殊时期，一些国家会暂时减少长期资产持有，以换取更高的流动性。

不过，这些操作并不一定意味着长期趋势改变。很多央行出售部分美债，是为了应对短期金融压力，同时也在重新调整资产结构，部分资金可能重新配置到黄金或其他资产中，以降低整体风险。

从数据上看，在2025年初的一段时间里，全球央行减少的美债规模达到数百亿美元级别。这种变化虽然不会立即改变美元在全球金融体系中的地位，但确实说明各国正在更加谨慎地管理自己的外汇储备。

从单一储备到多元配置

如果把这些变化放在更长时间的背景下看，就会发现它们其实属于同一个趋势：全球储备体系正在逐渐多元化。

在过去几十年里，美国国债一直被视为最安全、最稳定的资产之一，美国经济规模巨大，金融市场成熟，美元又是全球主要结算货币，因此各国央行普遍大量持有美债。

但随着时间推移，一些新的因素开始影响这种格局，首先是美国政府债务规模持续扩大。近年来，美国联邦政府债务占GDP比例不断上升，市场对财政可持续性的讨论也越来越多。

其次是金融制裁的使用频率增加，美元在国际结算体系中的重要地位，使得美国在某些情况下可以通过金融手段施加压力，对于一些国家来说，这种风险虽然未必马上发生，但已经成为储备管理时需要考虑的因素。

此外，全球经济结构也在变化，新兴经济体规模不断扩大，贸易关系更加多元，很多国家希望外汇储备结构能够更好地适应这种变化，而不是长期依赖单一资产。

在这种背景下，黄金的作用再次被重视。一些央行增加黄金储备，不仅是为了资产保值，也是一种分散风险的手段，与此同时，一些国家也在增加欧元资产、人民币资产等其他储备工具。

这些变化并不意味着美元马上会失去主导地位，美元依然是全球最主要的储备和结算货币，美国金融市场规模和流动性仍然具有明显优势。

不过，从长期趋势来看，国际储备体系正在慢慢出现新的结构。黄金储备增加、各国减少部分单一资产配置、储备结构更加多元，这些变化共同构成了全球金融格局调整的一个开端。

换句话说，世界金融体系正在逐步从单一中心模式，向更加分散、多极的结构发展，这个过程不会在短时间内完成，但从近年来各国央行的行动来看，这种变化已经开始显现。

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