【CNMO科技】2026年4月8日，全球市场在多重利好刺激下迎来全面反弹，科技股成为领涨先锋。其中，恒生科技指数大涨约5%，而作为权重股的美团-W表现惊人，盘中股价涨幅一度超过10%。

美团

这一根久违的大阳线，让无数投资者在惊愕之余，也不禁要问：在经历了长达一年半的深度调整后，那个曾经市值超2.6万亿港元的“互联网第三极”，是否真的迎来了峰回路转的时刻？

至暗时刻

要判断美团的情况，我们必须先审视美团的2025年全年业绩。这份在3月26日发布的财报，既是过去一年惨烈竞争的“伤亡报告”，也是未来战略转向的“作战地图”。

数据显示，2025年美团实现总收入3648.55亿元，同比增长8.08%，依旧保持增长。然而，利润表的另一端却触目惊心：归母净利润由2024年的盈利358.07亿元转为净亏损233.55亿元，二者一来一回差额接近600亿元；美团的经营亏损也达到了170亿元。

美团财报数据

这并非简单的周期性波动，而是一场由行业格局剧变引发的“流血牺牲”。作为美团营收支柱的核心本地商业板块，全年收入虽达2608亿元，但经营亏损高达69亿元，而上年同期这一数字是盈利524亿元。新业务板块（包括食杂零售、国际化等）虽然收入同比增长19%至1040亿元，但经营亏损却从73亿元扩大至101亿元。

美团2025年利润崩塌的直接原因，是为了应对激烈的市场竞争而进行的巨额投入。2025年，美团的销售及营销费用同比暴增60.9%，达到1029亿元，占收入比重从19%飙升至28.2%。与此同时，研发投入也持续加码至260亿元，同比增长23%。这表明，美团正在用真金白银构筑防御工事，以抵御竞争对手的疯狂进攻。

外卖大战，没有赢家

2025年的中国外卖行业，注定要被写入商业史。这一年，京东的强势入局，彻底打破了美团与饿了么长期维持的“七三开”双寡头格局，形成了美团、淘宝闪购（饿了么）、京东三足鼎立的新态势。

为了争夺用户心智，三大平台在2025年掀起了一场史无前例的“补贴大战”。仅第二、三季度，三家平台在外卖补贴和营销上的总支出就超过1000亿元。有媒体报道称，仅7月12日当天，美团的补贴额就在3-4亿元，而淘宝闪购更是超过12亿元。2025年，“0元购”、“满减神券”成为外卖行业的常态，行业竞争从比拼服务演变成了简单粗暴的价格内卷。

外卖大战

这场战争的代价是惨重的。美团的市场份额从常年稳定的70%以上开始下跌，虽然在中高客单价正餐市场仍保持绝对优势，但为了守住基本盘，不得不投入天量资源。京东和阿里巴巴也不得不投入超过百亿的天量资金。

然而，物极必反。2025年5月，市场监管总局联合五部门约谈各大平台；8月，三大平台共同发文抵制恶性竞争。2026年3月25日，《经济日报》刊文《外卖大战该结束了》，监管层吹响了“反内卷”的号角。自此，持续近一年、累计投入逾800亿元的价格战终于迎来了休战的契机。

大动脉开始止血

虽然全年亏损，但如果细拆季度数据，我们会发现美团的“至暗时刻”或许已经过去。

2025年第四季度，美团核心本地商业的经营亏损约为100亿元，较三季度的141亿元环比收窄29%；经营亏损率也从20.9%优化至15.5%。更重要的是，高强度的投入节奏在四季度已经开始放缓，销售成本和营销开支均出现环比下降。

美团王兴

美团管理层在业绩会上给出了明确的减亏预期。董事长兼CEO王兴预测，2026年第一季度餐饮外卖的单均亏损将实现更显著的环比改善。这意味着，美团的“止血”手术已经成功，核心业务的盈利恢复最快可能在2026年第二季度到来。

这种改善源于战略的主动调整。消息称，美团正主动缩减低质量订单的资源投入，不再针对低价订单单独补贴，而是通过“拼好饭”承接价格敏感用户，将核心资源聚焦于高客单价、高价值用户。虽然短期美团痛失部分市场份额，但长期看守住了利润的基本盘。毕竟，跟随补贴流失的用户并非高价值资产，而高客单价用户才是平台长期的利润奶牛。

新故事：押注具身智能与全球化

在守住外卖基本盘的同时，美团还在通过“做减法”和“做加法”来重塑新业务板块。

“做减法”方面，美团砍掉了亏损的优选业务，结束了在华东市场与叮咚买菜的消耗战，并于2026年2月宣布以7.17亿美元收购叮咚买菜。这一举措不仅消除了内耗，更强化了美团在即时生鲜零售领域的供应链能力和区域覆盖。

“做加法”方面，美团正在加速其国际化布局。旗下国际外卖品牌Keeta在香港已实现单均盈利，沙特市场预计在2026年底前实现单月盈利。虽然2026年海外业务仍处于投入期，但国内新业务效率的提升将对冲这部分亏损，预计2026年新业务整体亏损不会超过2025年。

美团无人机

二在近几年飞速崛起的AI和机器人领域，美团也有着自己的野心。面对“AI时代掉队”的质疑，王兴在业绩会上强硬表态：美团不会做被动防守的“Token工厂”，而是要发挥自身在真实业务数据、配送网络和供应链的积淀，结合具身智能技术，打造AI驱动的本地生活服务入口。

美团的底气来自其在机器人领域的隐秘布局。作为宇树科技（被誉为“人形机器人第一股”）最大的外部机构股东，美团持有其9.65%的股份。随着宇树科技科创板IPO获受理，这笔投资的价值重估将为美团带来巨大的资本增值潜力。同时，美团持续加码研发，2025年研发投入达260亿元，占收入比提升至7.1%，这在互联网公司中实属罕见。

结语

从460港元的历史高点跌至80港元附近，美团用数年时间完成了一次残酷的价值回归。如今，随着价格战硝烟散去，行业回归理性竞争，我们可以看到，美团依然是这个赛道最强大的玩家。

然而，说“峰回路转”或许为时尚早。美团仍需面对净亏损的现实，新业务的盈利模式仍需验证，海外扩张也充满不确定性。但可以确定的是，最坏的“流血时刻”已经结束。当一家公司开始拒绝低质量的内卷，转向高质量的发展，并手握AI与机器人两张未来的王牌时，它的底部已经坚实。

对于美团而言，2026年或许是“长夜将尽”的一年。