婴幼儿辅食行业市占率第一的英氏控股，上市之路并不顺利。

2026年4月29日，公司向北交所提交注册材料，审核状态从“通过”变更为“提交注册”。然而截至7月下旬，注册程序已静默近三个月，证监会的注册批文迟迟未能落地。

这家北交所过会企业，正面临对赌协议倒计时压力与行业监管政策收紧的双重夹击。

01

注册卡壳三个月：过会易，拿批文难

从上市节奏看，英氏控股的IPO进程堪称“步步惊心”。

2025年6月13日获北交所受理，7月10日收到首轮问询，12月22日成功过会。过会速度不算慢，但注册阶段却卡住了——2026年4月29日提交注册至今，批文迟迟未落。

其间还经历了两次中止审核：2025年9月30日因财务报告到期中止，2025年11月6日恢复；2026年3月31日再次因财务报告到期中止，4月15日恢复。两次中止均源于财报有效期问题——招股书引用财务报告有效期仅6个月，可申请延长至多3个月。

这种“过会易、注册难”的现象，反映出监管部门对这家行业龙头的审慎态度。

02

对赌倒计时：2025年12月31日已过，协议是否触发？

英氏控股IPO从一开始就带着倒计时的紧迫感。

2022年2月，公司与南京星纳亦等9家投资方签署特殊权利条款，约定2025年12月31日为IPO最后期限，逾期未完成则实际控制人须履行股份回购义务。

目前公司已于2025年12月22日过会，但注册尚未完成——是否算“合格IPO”尚存争议。招股书披露相关对赌条款已解除，但在注册批文迟迟未落的背景下，对赌协议留下的“影子”仍在拷问公司的合规底色。

03

辅食监管新规：行业门槛骤然抬高

更大的变量来自政策端。

2026年7月1日，市场监管总局公布新版《婴幼儿辅助食品生产许可审查细则（征求意见稿）》，对6至36月龄婴幼儿辅食全链条实施更严格的准入管控。征求意见截止时间为2026年8月1日。

新规对英氏控股的影响体现在几个维度：

原料管控全面升级。 要求对大米、小麦、畜禽、水产等主要原料供应商进行现场审核；畜禽原料须来自自建或自控的规模化养殖场，严禁使用散户采购来源。英氏控股作为代工占比超60%的品牌方，对上游供应链的管控能力将受到更严苛的审视。

委托生产责任厘清。 明确委托方对食品安全负总责，受托方对生产过程负责，双方须在合同签订后10个工作日内向监管部门报告。新规一旦落地，品牌方的合规成本将大幅上升。

致敏物管理与产线清洁要求。 要求致敏原料分区存放，共线生产须进行清洁验证。这对多品类、多SKU的辅食企业提出了更高要求。

每批全项目自检。 要求每批产品完成全项目自检并留存完整生产台账，将进一步推高品控成本。

04

藏在财务数据里的隐忧

除了外部压力，英氏控股自身的财务结构同样存在争议。

代工依赖度高。 超60%营收依赖委托生产，而研发费用率长期不足1%——2023年0.52%、2024年0.87%。这种“轻研发、重营销、依赖代工”的模式，与硬科技企业形成鲜明反差。

营收增速放缓，净利润波动。 2023年至2025年营收分别为17.58亿元、19.74亿元、22.21亿元，增速从12.29%降至12.47%，增长动能不足。净利润分别为2.19亿元、2.10亿元、2.41亿元，2024年一度出现下滑。

毛利率高但存波动。 毛利率保持在57%以上，显著高于行业均值约24%，监管部门要求说明其高毛利率的商业合理性。

财务预警触发。 新浪财经鹰眼预警系统提示其触发19条风险指标，包括预付账款增速高于营业成本增速、净利增速骤降等。

05

结语

英氏控股在注册关前的停滞，恰好是三个问题叠加的缩影：

• 其一，历史包袱。 对赌协议的“尾巴”仍在拷问公司的合规底色。
• 其二，财务争议。 “轻研发、重营销、代工依赖”的模式，在辅食新规抬高的准入门槛面前，面临更严峻的考验。
• 其三，行业变局。 新规一旦落地，全行业将面临一次“合规洗牌”，头部的英氏首当其冲。

对赌的倒计时虽然通过条款解除暂时化解，但商业的倒计时从未停止。注册批文何时落地，将决定这家“婴儿辅食第一股”能否真正叩开资本市场的大门。