一些投资者购买了QDII基金（合格境内机构投资者基金），本意是做境外配置，但最新季报一出，才发现所买基金的持仓主要集中在A股，像是风格漂移，他们担心，是不是遇到了“QDII刺客”？

近期，华夏基金旗下的华夏全球科技先锋混合（QDII）备受投资者争议，原因来自于基金二季度的调仓。数据显示，该基金的美股占比从一季度末的40.80%下降至二季度末的16.66%，A股和港股的合计占比则从一季度末的26.91%上升至二季度末的59.78%。

从业绩表现来看，华夏全球科技先锋混合（QDII）C上半年涨幅达到89.12%，但伴随着7月份科技股调整，截至8月7日年内收益已降至26.61%，近一月跌幅超18%，近一月业绩在全市场QDII基金中垫底。

当前，全球资产配置已经成为国内居民财富管理的重要趋势，QDII基金作为承接这部分需求的重要载体，正受到越来越多的投资者关注，数据显示，截至6月末，QDII基金规模已超1万亿元人民币。

不过，与一些投资者预期不同的是，部分QDII基金并不是只投资境外市场，相当一部分产品A股占比反而更高。Wind数据显示，截至二季度末，主动管理类QDII基金中A股占比最高超过六成。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代周报记者表示，从合规层面看虽无违规，但产品宣传定位与真实持仓策略之间的错位，侵蚀了QDII作为全球配置工具的制度信用。他认为，对于投资者而言，购买这类QDII产品首先要做的不是选产品，而是读合同，重点核查三个核心条款：境外股票最低持仓比例是多少，港股通标的计入境内还是境外口径，以及产品是否限购。同时，也要认清QDII的隐性成本，更高的管理费、托管费、换汇损耗等，都会侵蚀长期回报。

来源：图虫创意

二季度份额暴增，近一月业绩在QDII产品中垫底

“以为买的是主投海外市场的基金，名字里也带‘全球’，结果大部分投的是A股和港股，感觉像是上当了。”河南投资者王淼向时代周报记者表示，今年4月份开始关注华夏全球科技先锋混合这只基金，看了前十大持仓和美股投资比例后决定买入，没想到二季度风格变得如此之快。

近期，不少投资者开始在社交平台“声讨”上述基金，主要在于基金的投资方向和预期中的“全球配置”不符。此外，据天天基金网数据，截至8月7日，华夏全球科技先锋混合（QDII）C在近一月跌幅为18.79%，近一月业绩在全市场QDII产品中垫底，华夏全球科技先锋混合（QDII）A近一月跌幅为18.74%，位列倒数第二。

具体来看，截至二季度末，华夏全球科技先锋混合前十大持仓分别为闪迪、美光科技、迈威尔科技、台积电、联电、LUMENTUM、希捷科技、西部数据、建滔积层板、ASMPT，前十大持仓占基金净值比例为17.85%，除建滔积层板、ASMPT外，其他为美股上市公司，其中闪迪、美光科技、LUMENTUM获大幅加仓。

不过，从地区持仓占比来看，华夏全球科技先锋混合二季度出现了明显的变化。截至二季度末，华夏全球科技先锋混合在中国内地、中国香港、美国的股票及存托凭证投资占基金净值的比例分别为36.61%、23.17%、16.66%，而一季度末分别为22.94%、3.97%、40.80%，不难看出，今年二季度，该基金加大了对A股及港股的投资力度，美股仓位占比从40%降至16%。

在基金二季报中，基金经理也给出了调仓原因，表示由于QDII额度受限的原因，在符合基金合同的投资规定下，持续增加了国内A股及港股AI相关优质的投资标的，并提醒投资者“介意者请谨慎投资”。

基金合同显示，华夏全球科技先锋混合股票投资占基金资产的比例为60%–95%，其中投资于全球科技先锋相关主题的证券比例不低于非现金基金资产的80%，投资于境外证券市场的股票占股票资产的比例不低于50%。

对于二季度投资变化是否符合合同规定，时代周报记者以投资者身份致电华夏基金，该公司客服人员称，截至二季度末，该基金美股和港股的股票占比超过50%，符合合同规定。

不过，也有投资者认为，基金合同中称，境内市场投资工具包括港股通标的股票，因此港股不能被计算为境外投资比例中。对此，上述客服人员区分了“投资工具”与“投资市场”的区别，虽然港股通是境内市场投资工具，投资标的为中国香港股票，但从投资市场划分上，中国香港交易市场属于境外市场，因此通过港股通持有的中国香港股票计入境外投资比例。

今年二季度，华夏全球科技先锋混合的份额迎来快速增长，截至二季度末，该产品A份额、C份额分别为23.89亿份、26.23亿份，环比分别增长67.98%、332.03%。该基金由李湘杰管理，6月末总规模约为203.24亿元，是其管理的规模最大的一支基金。

据国家外汇管理局披露的QDII投资额度审批情况表，截至7月末，华夏基金累计获批额度为68.50亿美元，额度在公募基金公司中仅低于易方达基金，位列第二。

QDII基金规模已超1万亿，5只基金A股仓位超50%

表面上是QDII基金，结果却把大量仓位放在国内市场，这也导致一些冲着全球资产配置、分散单一市场风险的投资者产生预期落差。

Wind数据显示，截至二季度末，全市场主动管理QDII基金中，有27只基金A股投资占比超过基金资产净值的20%，5只基金A股投资占比超过50%。其中，A股仓位最高的是东方红医疗创新混合，二季度末该基金投资于国内的市值占基金资产净值的比例为66.37%，与一季度末相比变化不大。

不过，从基金合同上看，这些“含A量”十足的QDII基金关于境外市场投资比例的限定各不相同，有些基金的限制范围十分宽泛。

例如，摩根中国世纪混合规定，该基金投资于中国境内市场的比例为0%-90%，投资于中国香港、美国等市场的比例为5%-50%；华夏新时代混合规定，该基金投资于境外证券市场的比例为基金资产的10%-90%。这意味着基金经理在执行调仓时有较大的弹性空间。

田利辉对时代周报记者分析称，从制度层面看，不同QDII产品的基金合同对境外仓位约束差异极大，给A股配置留下了极大的腾挪空间。额度层面，热门出海产品普遍受额度制约执行千元级限购，而不限购的产品在新增资金涌入时，基金经理只能通过A股和港股通承接增量资金。

此外，田利辉表示，部分深耕A股研究的基金经理对海外市场研究深度有限，在2026年A股硬科技板块估值修复窗口下，更倾向重仓熟悉的本土龙头。

近几年来，国内居民全球资产配置需求不断提升，据中国基金业协会统计数据，今年1月末，QDII基金规模首次站上1万亿元大关；截至6月末，QDII基金规模达到10694.51亿元，产品数量达到342只。

田利辉建议，从行业长远发展来看，QDII基金作为全球资产配置的核心工具，未来应推动QDII合同标准化，对冠以“全球”“海外”名称的产品设置更高的境外仓位下限，消除名称与实质之间的认知落差。对投资者而言，需建立“溢价即风险、名称非承诺”的基本认知，将QDII视为长期配置工具而非短期套利载体。只有当制度约束、产品透明度和投资者成熟度三者同步提升，QDII才能真正从“出海通道”进化为“全球配置引擎”。

值得一提的是，7月17日，国家外汇管理局相关负责人在新闻发布会上表示，QDII制度是我国金融市场开放的一项重要制度安排，在资格准入、额度发放等方面有明确的法规制度。其同时还提到，近期正在抓紧推进相关准备工作，争取尽快发放新一轮QDII额度，更好支持和服务境内居民真实合规的境外证券投资需求。