美科技巨头隐性支出巨大

凤凰网科技讯 北京时间8月17日，据《华尔街日报》报道，每个季度，美国大型科技公司都会披露它们在AI基础设施上的巨额资本支出，包括数据中心和芯片等领域的投入。

但这些数字远不能完全体现谷歌母公司Alphabet、Meta、甲骨文以及众多企业所承诺的未来支出的真实规模。原因在于，它们未来巨额财务负担中的相当一部分并未被计入资产负债表。

根据《华尔街日报》对这些公司最新证券申报文件附注的分析，九家顶级科技公司存在约3万亿美元的表外承诺，其中大部分与AI相关。这些义务的增长速度超过了传统意义上的“资本支出”。这些公司过去一年披露的资本支出总额约为6000亿美元，而它们未来承担的AI相关表外义务，约是现有租赁和长期借款总额的三倍。

美国这些顶尖科技公司之所以敢进行如此巨额的投入，是基于它们对未来几年AI算力需求和硬件供应的判断。它们指望的是，随着AI进入美国人生活和工作的方方面面，将来的收入能轻松还上这些账单。

然而，一旦它们对技术和需求的假设落空，这些为锁定未来产能而签下的协议，恐将变成科技公司及其投资者难以承受的沉重包袱。

隐性支出

Meta在路易斯安那州打造的巨型数据中心项目“Hyperion”，占地规模相当于约1700个足球场。从这个项目便可窥见，科技公司为何会产生如此庞大的表外义务。这些为锁定未来算力而签下的协议，并未全部反映在资产负债表中。

Meta最初同意租用Hyperion数据中心，为期四年，从2029年开始，并拥有最多延长至20年的续租选择权。如果Meta没有履行整个20年的租约，公司承诺将向债券持有人补足损失。由于Meta认为触发这项担保付款的可能性不大，因此并未在资产负债表上确认相关负债。

根据会计准则，Meta的Hyperion租赁义务在开始支付租金之前将一直留在表外。该公司表示，其初始租赁承诺总额约为123亿美元。Meta披露，截至6月份，包括Hyperion在内尚未生效的租赁义务总计为3470亿美元。

科技巨头的表外账单义务

在《华尔街日报》分析的这些公司中，尚未开始生效的租赁合同所承诺的未来付款总额达到1.2万亿美元，属于表外义务，约为一年前披露金额的4倍。除Meta外，该报还审查了Alphabet、亚马逊、微软、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX和AMD的相关承诺。

数据中心里塞满了硬件，包括用于训练和运行模型的英伟达芯片，以及用于存储信息的存储芯片。为了采购所有这些硬件，公司会提前很久签订长期合同协议，以锁定供应商的产能。

《华尔街日报》分析的这些公司的采购承诺和其他购买义务总额高达1.9万亿美元。根据会计规则，采购承诺通常会一直处于资产负债表之外，直到相关产品或服务交付后才会被确认。

Alphabet的采购承诺和合同义务急剧膨胀，截至6月30日已达8110亿美元。与其他公司一样，仅从它的披露中很难确切知道它具体要购买什么。该公司表示，这些承诺主要涉及“技术基础设施和库存”以及“为数据中心运营锁定能源的协议”。

Alphabet也没有详细说明，为什么这些义务会在短短三个月内从此前披露的3320亿美元大幅增加。这些承诺覆盖未来数年，其中能源协议相关义务最长持续到2054年。

一些公司的表外风险敞口还包括未来收购其他公司股票的协议，或为其他租户提供租赁担保。英伟达承诺在4月26日至2027年1月财年结束期间，进行270亿美元的股权投资。

借钱投资

外界有理由相信，科技公司有能力兑现所有这些承诺。乐观人士指出，AI工具需求的井喷式增长既推高了股市，又造成了关键硬件的供不应求，这本身就印证了未来数年的需求将保持旺盛，届时偿付这些账单的资金自然会滚滚而来。

但对于华尔街那些更加谨慎的投资者而言，一些曾经被认为拥有“堡垒般资产负债表”的科技公司，如今却需要频繁进入资本市场融资，这已经成为令人担忧的信号。

Alphabet和亚马逊最新财报显示自由现金流已转为负值，这意味着它们的资本开支已经超过了核心业务所创造的现金收入。

而且，这还没有考虑数万亿美元表外承诺所带来的影响。无论未来收入是否真的实现，采购承诺和已经签署的租赁合同，大多数情况下都无法取消。

如果情况恶化，科技公司将不得不为那些无法产生盈利效益的基础设施支付高昂成本。这些义务还可能迫使负债不断增加的公司进一步借贷。

“随着这些表外承诺变得越来越频繁、规模越来越大、结构越来越复杂，投资者越来越难以评估公司的潜在总杠杆水平。”摩根士丹利负责会计分析的研究人员在4月写道。(作者/箫雨)