当前转型经济的两大核心特征：总量承压、结构分化。“推动经济结构持续优化升级不是一蹴而就的，需要久久为功、持续用力”

文｜《财经》记者 孙颖妮

编辑｜王静仪

8月17日，国家统计局公布了7月国民经济运行情况。数据显示，7月多项主要经济指标呈回落态势。

消费端，7月，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%。较上月（1.0%）回落0.4个百分点。与此同时，7月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，较上月（1.0%）回落0.5个百分点。

投资端，1月-7月，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%。较上月(-5.7%)回落1个百分点。

生产端也出现回落，7月，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月（5.3%）回落0.8个百分点。

民生数据方面，7月，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点。

对此，华创证券研究所等多家机构认为，高温、暴雨等极端天气影响工业生产和施工进度，叠加长期以来的内生需求压力，共同导致7月经济运行节奏有所放缓。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，7月生产、消费、投资等核心经济数据均较上月有所回落，反映出当前转型经济的两大核心特征：总量承压、结构分化，即新动能与旧动能分化，但新动能尚不足以弥补旧动能的缺口。下一步，有必要加快存量政策落地、加快专项债发行和财政支出，同时有必要尽快储备增量政策如增发国债弥补地方受损的财力，尽快推出收入分配和社保改革等标志性改革。

在国新办举行的7月国民经济运行情况新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，结构调整是大家非常关注的一个问题，近年来，中国经济结构优化升级的特点是比较明显的，这既是高质量发展的必然要求，也是经济发展提质增效的应有之义。“但推动经济结构持续优化升级不是一蹴而就的，需要久久为功、持续用力。”付凌晖表示，下阶段，要持续优化经济结构，推动经济协调发展。

8月17日，国务院总理李强主持召开国务院第十二次全体会议时指出，今年以来，我国经济运行总体平稳、稳中有进，呈现动能向新、结构向优的发展态势，展现出强大韧性和活力。同时要清醒看到，当前内需不足问题仍然突出，一些行业企业困难增多，外部环境不确定性上升。

李强指出，锚定发展目标，充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，破除各种堵点卡点，推动经济持续向新向优向好发展。扎实做好各项工作，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十五五”良好开局。

会议对重大工程项目建设、加快落实“六张网”建设实施方案、有力促进民间投资、加快新旧动能转换、抓好就业增收等方面作出部署。

7月消费不及预期，服务消费逆势升温

7月，社会消费品零售总额同比增长0.6%，较上个月继续下探，这一数据不及市场预期，《财经》了解到，数据发布之前市场普遍认为，在暑期效应下7月消费增速较上月会有所回升。

（图表来源：国家统计局）

浙商证券首席经济学家李超认为，尽管7月暑期出行、娱乐消费等对餐饮和部分可选消费形成支撑，但汽车销售仍然偏弱，家电等以旧换新相关品类受高基数影响继续下滑。

数据显示，在暑期消费带动下，7月，交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升。中国物流与采购联合会副会长何辉介绍，一方面，居民远途出行意愿上升，7月航空运输业商务活动指数环比升幅明显，升至53%以上；另一方面，居民休闲消费意愿趋升，7月文体娱乐业商务活动指数升至60%以上，环比升幅明显；此外，7月居民住宿餐饮相关活动景气趋升，住宿业和餐饮业商务活动指数较上月升幅明显。

另据中国国家铁路集团有限公司数据，2026年暑运期间，全国铁路预计发送旅客10.1亿人次，日均1629万人次，客流规模再创历史同期新高。

但是在2025年同期基数抬高、补贴政策效应减弱等因素综合作用下，包括汽车、家用电器、家具等在内的六大类以旧换新补贴耐用消费品销售额下滑，对整体消费增速形成较大拖累。

乘联分会数据显示，初步统计，7月，全国乘用车市场零售150.6万辆，同比去年同期下降18%，较上月同期下降6%。

7月，家用电器和音像器材类零售总额同比下滑1.9%，家具类零售总额同比下滑8.8%。

在北京大学国民经济研究中心主任苏剑看来，7月消费继续偏弱根本原因还是居民收入增速依然相对较低，叠加外部压力依旧，使得居民的收入、就业预期并未发生明显改变，抑制居民消费需求的扩张。

不过，7月消费数据也显示，居民的需求结构在持续优化，服务消费和品质消费占比提升。

1月-7月，服务零售额同比增长5%，快于同期商品零售额3.9个百分点。新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华表示，这表明居民消费重点正从“买商品”到“享服务”“重体验”转变。

服务消费具有消费频次高的特点，像出行服务、通讯服务、生活服务都是高频次的日常消费。另外服务消费带动效应比较强，以文旅消费为例，每次出游带动的不仅仅是旅游景点的销售增长，还带动周边的餐饮、住宿、交通等消费。因此，服务消费将持续成为扩大消费的主要引擎。

固定投资创新低，新动能投资加速布局

投资的下探幅度继续加大。1月-7月，全国固定资产投资同比下降6.7%，创下历史新低。

（图表来源：国家统计局）

北京大学国民经济研究中心认为，7月投资增速继续低位运行由多方面因素导致。第一，“反内卷”过剩产能去化继续，阶段性抑制投资增速上行。第二，“两重”建设侧重软建设，对硬投资形成了相对的约束。第三，房地产市场产能去化继续，房地产投资下降幅度较大，是导致整体投资增速下降的主要因素之一。

分领域看，三大投资增速继续下探。1月-7月，房地产开发投资下降19.2%，较1月-6月（-18.0%）回落1.2个百分点，创历史新低。

1月-7月，基础设施投资同比下降3.6%，较1月-6月（-2.4%）回落1.2个百分点。

招商证券宏观首席分析师张静静分析，7月基建投资的放缓一方面是因为建筑业商务活动指数降至47.0%（创2020年3月以来新低），高温暴雨影响施工，专项债发行及预算内基建支出尚未明显提速，另一方面，7月底提出的增量政策和政策性金融工具也难在当月形成实物工作量。

1月-7月，制造业投资下降1.7%，较1月-6月（-1.2%）回落0.5个百分点。

中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬表示，制造业投资增速放缓，一是有效需求不足，7月制造业新订单指数进一步回落至48.5%，显示短期需求约束仍然存在。在终端需求恢复偏缓、部分行业供需矛盾仍较突出的情况下，企业对新增产能投资趋于谨慎。

二是设备更新红利递减。1月-7月设备工器具购置增速同比增长9%，仍处于2024年以来次低水平，前期集中释放后对制造业投资的拉动有所减弱。

三是行业盈利和投资回报分化，叠加“反内卷”和产能治理推进，企业资本开支更多转向技术改造、设备升级和优势产业投资，传统行业新增产能投资有所收缩。

付凌晖表示，看待当前的投资形势，不能仅看投资增速的变化，更多还要关注投资对经济社会发展的促进作用，关注投资的结构、质量和效益。今年以来，随着创新引领作用的增强，政策效能的释放，投资在促转型、强基础、惠民生方面的关键作用日益凸显。主要表现在新赛道投资扩围提质，重点领域投资持续增加，惠民生投入力度加大。

从数据来看，当前资金在加速向先进制造、数字经济、绿色低碳等领域集聚，企业投资重心也在向研发设计等创新环节转移。1月-7月，知识产权产品投资同比增长9.1%，占全部投资的比重同比上升2.1个百分点。

随着算力需求的扩张，从终端应用向硬件制造还有基础材料上游传导，带动全产业链投资加大。1月-7月，电子电路制造业、电子专用材料制造业、集成电路制造业投资同比分别增长57.7%、9.4%和11.5%；信息服务业投资增长19.2%，比上半年加快3.7个百分点。

重点领域投资也在持续增加。1月-7月，光纤制造业、互联网和相关服务业投资同比分别增长29.9%和41.3%。

此外，民生投入持续加力。前七个月，农业、渔业投资同比分别增长5.9%和4.5%，有效夯实粮食安全的基础和乡村振兴产业发展的根基。

工业生产减速，高技术制造业撑起韧性

生产端也有所回落，7月，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月（5.3%）回落0.8个百分点。

（图表来源：国家统计局）

苏剑分析，从压低因素看：第一，制造业景气有所回落。第二，传统生产淡季叠加高基数。第三，钢铁与煤炭等传统行业收缩。第四，内需与建筑业持续疲弱。

数据显示，上半年粗钢、生铁产量同比分别下降3.0%和2.8%，7月中旬主要钢铁企业高炉开工率降至77.99%，7月原煤产量同比下降9.54%，采矿业延续弱势。

从拉升因素看：第一，高技术与装备制造业维持较快扩张。第二，迎峰度夏期间带动电力生产。第三，出口延续高增长。第四，政策加码与预期稳定。7月中央政治局会议提出及时谋划出台增量政策，“两新”政策继续有序实施。

值得注意的是，工业生产虽总量有所放缓，但新动能保持较快增长。国家统计局工业司首席统计师孙晓表示，新动能对工业经济的贡献不断增强，初步测算，1月—7月，以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能领域对规模以上工业增加值增长的贡献率为五成左右，较上半年提高约3个百分点，引领作用持续增强。

数据显示，7月，规模以上高技术制造业增加值同比增长16.9%，增速较上月加快2.8个百分点。从行业看，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、电子专用材料制造等行业增加值分别增长109.3%、38.3%、34.8%、30.8%。

数字产品制造业增长也明显加快。7月，规模以上数字产品制造业增加值同比增长17.3%，增速较上月加快3.5个百分点。

此外，工业品出口保持两位数增长。7月，规模以上工业企业实现出口交货值1.4万亿元，同比增长10.4%。其中，汽车、电子行业出口交货值分别增长41.2%、8.4%，对全部规模以上工业出口交货值增长的贡献率分别达25.8%、30.7%。

总体来看，当前，消费、投资、工业生产领域的“K型分化”特征都较为明显：服务消费强于商品消费，科技产业投资强于传统产业投资，新动能强旧动能较弱。

罗志恒认为，当前市场对中国经济“分化”的讨论已经较为充分，但越是在强调结构分化的时候，越需要重视总量问题。当供给足够强大，需求的弱势就是制约经济增长的核心因素。如果总需求迟迟没有提振，企业仍面临订单不足、价格竞争和盈利承压，结构性亮点就难以转化为更广泛的收入、就业和预期改善。因此，分化更多反映经济运行的结构特征，有效需求不足仍是当前经济面临的核心约束。

展望未来经济走势，罗志恒预计，未来几个月的经济数据有望较7月回升。一是高温、暴雨等短期扰动逐步消退，生产、施工和消费活动将逐步恢复；二是去年下半年经济增速逐季走低，低基数也有利于今年后续同比增速改善；三是人工智能相关产业仍处于较快扩张阶段，叠加制造业竞争力较强，电子信息、装备制造生产及出口仍有支撑；四是逆周期调节和扩大内需政策进一步加力，随着财政支出和债券资金使用加快、新型政策性金融工具落地生效、“两重”“两新”推进以及增量政策逐步落地，政策效果有望更快显现。

责编 |要琢

题图来源｜视觉中国