本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 北京报道

2026年6月中旬以来，A股市场风格剧烈切换。此前持续走强的科技板块进入阶段性调整，沉寂已久的医药板块则迎来强势反弹。Wind数据显示，截至8月17日的近两个月内，主动管理型医药主题基金区间净值涨幅普遍超过30%，头部产品涨幅突破50%，成为本轮行情中表现最为突出的品种之一。

从行业整体表现来看，申万医药生物指数下半年以来累计上涨近14%，8月单月涨幅已超9%，显著跑赢主要宽基指数。与过往几轮医药反弹多由估值修复驱动不同，本轮行情的核心推力来自产业基本面的实质性改善——创新药海外授权交易爆发式增长、上市公司半年报业绩大幅改善，以及政策环境持续回暖，三大核心因素形成共振。

然而，基金净值大幅反弹的同时，资金端并未同步跟进。Wind数据显示，近两个月医药类ETF整体遭遇净赎回约44亿元，机构对医药板块的配置比例反而降至历史低位。这种“净值先行、资金滞后”的资金与行情背离现象，成为当前市场热议的行业焦点。

重仓CXO与创新药，头部产品涨幅均超四成

本轮净值修复中，主动管理型医药主题基金整体表现突出。据Wind统计，2026年6月18日至8月17日区间内，排名前十的产品涨幅全部超过43%。招商基金旗下两只产品包揽冠亚军，招商前沿医疗保健A以59.03%的涨幅领跑全市场，招商医药健康产业以55.77%紧随其后；华泰柏瑞医疗健康A、广发医药精选A分别上涨53.70%和50.57%，分列第三、四位。其余六只入围产品涨幅也均在43%至50%之间。

涨幅分化背后，持仓结构的差异是关键因素。这批领涨基金的重仓方向高度集中于CXO、创新药和传统制药三大赛道。据天风证券二季度研报数据，主动医药主题基金整体在上述三个领域的配置占比分别约为40%、30%和20%。这一行业层面的配置倾向，在排名前十的产品中体现得更为极致。药明康德出现在其中九只基金的前十大重仓股中，成为本轮净值修复行情里的最大“共性持仓”标的；凯莱英、泰格医药、康龙化成、皓元医药、益诺思等CXO及科研服务标的亦被多只基金集中持有。

不过，共性之外仍有差异。前海开源医疗健康A是前十榜单中唯一未将药明康德列入前十大重仓股的产品，其二季度末持仓以药明合联、信达生物、荣昌生物、康诺亚-B等为主，与其余九只产品的重合度较低。中信建投医药健康A二季度末的持仓则以传统制药和创新药为主，前十大重仓包括荣昌生物、泽璟制药、海思科、贝达药业、百利天恒等。但整体而言，这批基金的重仓股仍高度集中于CXO产业链和创新药龙头标的，与本轮医药板块反弹中CXO和创新药领涨的市场运行特征高度吻合。

除了选股方向的集中，前期深跌也为净值弹性提供了基础。公开数据显示，排名靠前的产品多数在过去两年经历了较大幅度的净值回撤，部分产品最大回撤超过40%，在本轮反弹行情中呈现出明显的“深跌反弹”特征。

出海BD与业绩扭亏共振，板块逻辑走向“成长兑现”

基金净值大涨的背后，是医药产业基本面的实质性改善。据国家药监局披露，2026年上半年中国创新药对外授权交易累计总额已达约1100亿美元，超过2025年全年水平的80%，创历史同期新高。同时，上半年共有38个“全球新”创新药获批上市。在业绩端，据Wind统计，截至8月17日已发布半年报的47家医药生物上市公司扣非净利润平均增长率达58.62%，其中泽璟制药、复旦张江等科创板创新药公司实现扭亏为盈；药明康德等CXO龙头也超预期并上调全年指引。

博时医疗保健混合基金经理陈西铭在接受《华夏时报》记者采访时指出，创新药板块行情的核心驱动力来自行业基本面的高度景气。“截至6月30日，我国创新药对外授权共81笔，交易总额约1100亿美元，达2025全年对外授权交易总额的80%。”他表示，前期行业回调导致很多公司的价格与价值出现“剪刀差”，在AI板块资金阶段性流出后，医药板块迎来估值修复与基本面共振的反弹。

陈西铭特别关注到今年BD交易模式的变化。“今年新增了很多平台式的BD，典型合作方式是一家全球化的MNC和一家中国的大药企或Bio-pharma在技术平台或者数个分子层面进行合作，而去年的BD主要还是基于单个明星分子。”他认为，这一趋势体现了中国创新药行业正在越来越密切地深度参与全球医药市场。

对于本轮反弹的性质，一位资深券商医药首席分析师向《华夏时报》记者指出，过去几年市场习惯用“困境反转”的框架理解医药板块的每一次反弹，但这一次的逻辑不同。“我们看到的是实实在在的订单、收入和利润增长，尤其是海外BD带来的首付款和里程碑收入正在改变很多企业的盈利模型。这轮行情更偏向成长兑现驱动，而非过往那种单纯的估值修复行情。”

净值大涨与资金流出并行，机构低配提供潜在空间

尽管净值涨幅惊人，资金面的表现却异常冷静。Wind数据显示，近两个月医药类ETF整体遭遇净赎回约44亿元，在全市场行业ETF中净流出规模靠前。不少存量投资者选择在反弹中减仓兑现收益，新增资金入市意愿并不强烈。这种“净值先行、资金滞后”的背离状态，引发市场对行情持续性的关注。

公募基金二季度持仓数据进一步印证了机构的低配状态。华安证券统计显示，二季度末全部公募基金重仓持股中医药股占比为6.53%，环比下降2.32个百分点，降至近16年冰点；天风证券数据显示，剔除医药主题基金后，普通主动基金的医药重仓比例仅为2.0%，处于历史低位；中泰证券指出，当前医药板块基本面处于历史低位，短期回调不改长期上涨趋势，建议持续积极加配医药。

与极低的机构仓位形成对照的是，医药板块的估值同样处于历史偏低水平。Wind数据显示，中证医药卫生指数当前市盈率约34倍，与近十年均值基本持平。

政策层面也为板块提供了支撑。7月9日，《国家基本药物目录（2026年版）》首次将创新药纳入遴选范围，共有16种创新药纳入目录，涵盖肿瘤、免疫、代谢等领域。陈西铭指出，“基药目录明确向国产创新药倾斜，未来随动态调整机制常态化，有望有更多临床价值高的创新药纳入。”

机构调研热度也在同步升温。据Wind统计，下半年以来，医药生物行业在机构调研频次上排名申万一级行业第三，百济神州以210家次的接待量居个股之首，科创板创新药公司尤受关注。