银价正在飙升。

现货白银逼近每盎司70美元

，继去年大涨近150%之后，2026年几周内又跳涨了约三分之一。从深圳市场排队抢购的中国大妈，到库存告罄的土耳其精炼厂，再到一小时内售罄的韩国造币局产品——全球散户正在疯狂扫货

。

但有一个市场格外引人注目：印度。

过去一年，印度对白银的需求堪称“疯狂”。

在截至2026年3月的2025/26财年，印度白银进口额创下120亿美元的历史新高，而上一财年仅为48亿美元

。这个数字直接引爆了伦敦-纽约-上海的市场挤兑

。去年10月排灯节前，印度大量购买白银，直接抽干了伦敦的自由白银库存，伦敦白银隔夜借贷成本年化超过100%，做市商被迫包下跨大西洋航班的货舱空运银锭

。

印度最大的贵金属精炼商MMTC-PAMP的首席执行官直言：“我们生产什么，就卖掉什么。即使我们再多供应25%的银币和银条，市场也能消化。”

原因很简单：印度本土几乎无白银矿产，80%以上的白银需求依赖进口

。庞大的人口基数加上根深蒂固的金银消费文化，让印度成为全球实物白银消费的绝对主力。随着金价上涨超出平民消费能力，越来越多的印度人转向白银

。

然而，2026年5月，剧情急转直下。

美伊冲突导致油价飙升，印度被迫消耗大量外汇购买能源

。与此同时，中东战事导致大量印度务工人员失业，AI大模型应用又砍掉了大量欧美外包业务

。多重打击下，印度卢比持续贬值。

为稳定汇率，印度政府于5月13日将白银进口关税从6%大幅上调至15%

。三天后，又进一步将白银进口从“自由进口”调整为“受限进口”，实施许可证制度

。

效果立竿见影。

印度白银进口量从1月份的747吨骤降至6月份估计的29吨，降幅超过96%

。5月份进口额从去年同期的5.66亿美元暴跌至7557万美元

。按此计算，6月份进口总量不到印度年度白银需求的1%

。

全球最大的白银消费市场，几乎“关门闭市”

。

印度只是禁止了进口，但白银需求从未消失

。

进口被切断后，印度国内市场迅速陷入严重短缺。珠宝商、银匠、普通民众和光伏企业无货可买

。白银现货溢价持续飙升，30天平均溢价升至至少2019年以来的最高水平

。

国际银价跌到每盎司55美元时，印度国内银价在71美元以上

。高额价差立刻催生了猖獗的白银走私——据印度媒体报道，走私规模增加了10倍

。

孟买黄金交易公司研究主管表示：“随着进口被切断，在需求保持稳定的情况下，实物白银已变得稀缺，国内溢价正逼近类似于逼仓的区间。”

每年8至11月是印度传统的婚庆和排灯节消费旺季

。数亿信徒在此期间购买金银首饰供奉神灵

。今年的排灯节即将到来，印度国内要求开放白银进口的呼声日益高涨

。

事实上，市场已经嗅到了变化的气息。据SMM调研，近期已有约400吨许可证获批，8月通过印度国际金银交易所进口约89.81吨，为六个月来首次恢复

。

花旗银行预计，在即将到来的节日和婚礼季之前，印度将出现额外的需求激增

。Metals Focus则警告，如果进口限制持续，印度可能在节日季面临白银短缺

。

当前白银市场正处于多重力量博弈之中

。

一方面，全球库存正在积累。纽约COMEX白银库存从4月的9803吨增至10491吨，伦敦LBMA库存从27454吨增至28213吨

。另一方面，印度的潜在需求就像一头被铁链拴住的巨兽——一旦禁令松动，随时可能再次引爆市场。

WisdomTree预计银价将在2027年第二季度前回升至每盎司70美元附近

。花旗的目标价位更为激进——未来6到12个月看至每盎司90美元

。

印度准备扫货了吗？答案或许不在“准不准备”，而在“让不让”。

当全球最大的白银消费国重新打开大门，这头被压抑了数月的需求巨兽一旦释放，银价的天花板在哪里，恐怕没有人敢轻易预测。优质好文激励计划

爱理财的小熊

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