8月，是上市公司集中“放榜”的时节，A股5000多家上市公司，也在陆续交出各自的中期“成绩单”。

据Wind数据显示，截至8月26日上午，约有3902家A股上市公司披露了2026年中报业绩预告、快报、报告，披露率为70.5%。这份“成绩单”，整体成色不错，科技方向更是“优等生”扎堆。

但一直盯盘的朋友可能发现了一个有点“拧巴”的现象：一边是财报陆续出炉、业绩不断验证；另一边，8月以来的市场却先扬后抑、成交缩量，不少朋友的账户在颠簸中坐上了“过山车”。

成绩单明明不错，市场为什么还在颠簸？看懂了成绩单，震荡市里的机会又藏在哪？

一、中报“成绩单”收官：

市场正在为什么定价

1、整体画面：六成公司盈利增长，业绩从“预期”走向“验证”

先看这份成绩单的“总分”。

据Wind数据显示，截至8月26日，3902家公司中，Q2净利润增速由Q1的19.2%提高至53.6%，非金融A股由25.9%提高至32.8%。这说明上半年的上市公司盈利画卷，整体是“稳中有进”的。

不过，从中位数看，全部A股仅由3.2%提高至4.6%，非金融A股由2.9%提高至3.8%。招商证券认为，中位数和整体法统计的差距表明，本轮盈利回升主要由部分企业和部分高景气产业链贡献，行业内部仍存在明显的K型分化。市场关心的，也正在从“业绩会不会好”，切换到“谁的业绩真的兑现了”。

图片发布日期：2026年8月27日

2、科技“优等生”集中交卷：景气度从故事变成了数字

再看结构，这份成绩单里的“优等生”相当集中。

大类行业中，TMT与资源品仍是最清晰的两条盈利主线，医药、金融板块盈利显著改善。一级行业中，化工、有色、煤炭、石化、电子、传媒、非银、电力设备、医药等行业延续高增长或有明显改善。细分领域中，盈利增量仍然集中在AI需求、硬件涨价与国产化共同驱动的TMT涨价链，供给约束与价格上行共同驱动的资源品和海外订单增长、毛利改善的部分出海领域。

图片发布日期：2026年8月27日

3、担忧逐一验证，市场结构重塑

随着中报陆续披露，此前市场担忧的一些利空，也正在被逐一验证。

此前担忧一：AI产业链会不会只停留在“讲故事、拔估值”领域？业绩能否兑现？

Wind数据显示，截止2026年8月26日，从中报披露来看，2026年Q2半导体净利润整体同比增长246.0%，较一季度提高39.5个百分点；通信设备增长104.8%，提高43.3个百分点；元件增长87.0%，提高42.2个百分点；计算机设备增长64.9%，提高36.2个百分点；电子化学品Ⅱ增长24.5%，提高11.5个百分点。

由此来看，TMT涨价链的盈利兑现仍然最为集中，AI需求正在沿硬件产业链向上游元件、材料和国产制造环节扩散。AI资本开支已经由产业预期转化为服务器、存储、PCB、光通信等环节的真实订单，供给偏紧及产品升级进一步带动价格和毛利率改善；与此同时，国产半导体制造、先进封装及相关设备材料需求增长，使国产化逻辑开始进入收入和利润。

此前担忧二：资源品涨价，是否传到企业利润端？会不会“只赚吆喝不赚钱”？

这一轮资源品涨价很大程度受政策（反内卷、出口管制）、地缘冲突、金融属性（美元走弱、央行购金）、资金炒作等多重因素驱动，市场担心这些驱动力不可持续，业绩高点会不会只是“昙花一现”。

不过，从数据来看，工业金属二季度净利润整体法同比增长105.6%，能源金属增长517.8%，绝对增速依然较高。炼化及贸易Q2净利同比增长185.6%，较一季度提高111.8个百分点；化学纤维增长134.7%，提高107.4个百分点；小金属增长125.7%，提高47.4个百分点；化学原料增长116.8%，提高99.4个百分点；煤炭开采同比转正至62.7%；橡胶同比转正至28.4%。

招商证券认为，这说明，资源品的价格涨幅实实在在地转化为了利润增长，企业盈利确实出现了改善，体现了资源品典型的经营杠杆效应，主要集中在供给约束较强、产品价格能够顺利传导至企业利润的二级行业。且从工业金属到能源金属，从化工到煤炭，多个子行业同步大幅改善，说明背后有共性的结构驱动力，而非个别品种的短期扰动。

此前担忧三：出海链是否会陷入“增收不增利”的普遍困境？

在关税扰动、汇率波动、海外需求不确定性等多重冲击下，此前市场普遍担忧出海链的盈利兑现能力不足。不过从中报数据来看，据Wind数据显示，自动化设备Q2归母净利润整体法同比增长40.9%，较一季度提高39.5个百分点；医疗器械利润同比转正至63.4%，生物制品同比转正至125%；航运港口增长64.9%，提高11.0个百分点；纺织制造实现单季度转正。招商证券认为，出海链虽然没有普遍改善，但此前压制盈利的负面因素正在逐步消退，业绩兑现能力还是在增强。盈利增量主要集中在海外订单能够转化为收入、产能利用率和毛利率改善的二级行业，此前市场担忧的“增收不增利”问题在具备核心竞争力的细分领域还是得到了有效解决的。

二、好成绩≠马上涨：

市场为什么还在“颠簸”

既然成绩单不差，此前的一些担忧也有了验证，市场为什么还在颠簸？

1、筹码在“出清”， 但增量资金尚未形成合力

先看资金面。8月以来，市场先扬后抑，市场颠簸加大。同花顺统计数据显示，截至8月25日，科创50指数自8月18日最高1798.78点回落，最大回撤幅度超过13%；创业板指的最大回撤也超过了10%。

这背后，是筹码的消化与风险偏好的收缩再平衡。成交经历了阶段性缩量后重新放量，两融余额从前期高位小幅回落。Wind数据显示，截至8月26日，全市场两融余额报26531.75亿元，较8月18日的阶段峰值回落约450亿元，降幅温和。整体而言，利好因素仍在，但增量资金尚未形成持续入场的合力，市场仍处于存量博弈与结构切换的拉锯之中。

中信证券指出，A股本轮调整更多是拥挤交易的修正，而非“韩国式”的去杠杆冲击：整体杠杆情况比较安全，相比全球历史上典型的去杠杆行情，当前融资回落的幅度并不算大，ETF市场还呈现持续的资金流入。

2、结构在“换挡”：资金在低位置方向间反复比较

其次，是结构在“换挡”。

兴业证券认为，近期市场修复过程中，行业轮动强度仍处在年内高位，市场正在各个板块之间轮动扩散、寻找机会。与此同时，拥挤度指标已经明显出现“高低易位”“新老易位”：此前低位的消费、红利方向，拥挤度有所抬升；而多数科技成长板块的拥挤度，已经回落到历史相对底部区域。

也就是说，资金没有离场，而是在低位置、低拥挤度的方向之间反复比较、来回穿梭。今天你方唱罢我登场，所以体感上的颠簸自然就加大了。

3、颠簸的是“情绪”，不是“基本面”

把上面这些放在一起，可以看出，本轮波动，更多是对前期拥挤筹码的消化、对短期情绪的再定价，而非中报业绩逻辑被证伪。颠簸的是“情绪”，不是“基本面”。

兴业证券复盘过两段历史，颇具启发：

1999年的科网行情中，美联储于下半年开启加息周期，但这并没有终结由大产业趋势引领的行情，甚至连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最热的阶段——核心支撑在于，产业的景气趋势依然能够得到验证。

2021年，在美国经济复苏、通胀预期飙升、美债利率快速上行的背景下，新能源板块仍在盈利和产业趋势驱动下，顶着流动性收紧的压力逆势走强，成为贯穿全年的核心主线。

历史不会简单重复，但往往押着相似的韵脚。当市场处于大产业趋势引领的行情中，只要“分子端”的景气足够强劲，就能在一定程度上对冲“分母端”利率上行的扰动。

三、用中报当“尺子”，震荡市如何布局

理解了颠簸的性质，接下来的问题是：这个阶段咱们该怎么投呢？

与其猜测风向，不如把中报当成一把“尺子”，去量一量震荡市里的机会。

1、“左侧”阶段，如何布局

左侧就是在趋势完全确认之前，市场方向还不清楚，不知道市场在不在“最低位”，不知道行情什么时候启动时的这段时间。所以在“左侧”这段时间里，市场容易表现出缺乏主线、轮动较快、震荡较明显的特征，此时，咱们要做的其实不是“赌一把买在最低点”，而是手里有没有一把靠谱的“尺子”——能量出哪些方向真的有业绩支撑、哪些位置真的有性价比。

而今年的中报季，恰好把这样一把尺子递到了我们手里。

2、当下的“尺子”给出了什么信号

先看估值端。Wind数据显示，截至8月26日收盘，创业板指滚动市盈率约38.5倍，自指数发布以来的估值分位仅约27.4%——也就是说，比历史上约73%的时间都要“便宜”。经过这轮调整，不少成长方向已经回到了相对舒服的位置。

再看资金端。Wind数据显示，8月19日至8月25日，短短5个交易日，股票型ETF净流入673.21亿元，宽基ETF成为“吸金”主力；而再往前一周，科创50相关ETF净流入43.48亿元，位居各类宽基指数首位。

一边是指数调整，一边是资金持续越跌越买。这些资金，已经在用真金白银投票，它们看的不是短期的涨跌，而是中报验证过的业绩机遇。

3、用“哑铃”应对颠簸

那这把尺子量出来的机会，具体怎么配？可以考虑用“哑铃”结构应对颠簸。

一端是进攻，可聚焦有中报业绩验证的科技赛道。AI产业链的景气度正在从故事变成数字，算力硬件、存储、光通信等方向业绩兑现力度相对较强。中信证券建议，科技内部应借助反弹更加聚焦持仓、向核心资产集中，更加重视"量的确定性"；华泰证券也认为，AI链中可优先关注股价与盈利预期匹配度仍相对合理的环节。

另一端是防守，可关注低位置、低拥挤的红利与高股息方向。中信证券认为，目前很多板块有业绩、有景气度，但是短期内看不到估值提升空间，因而可以在乐观叙事占优的时候谨慎一点，而杀估值风险爆发的时候反而构成布局点。市场刚经历过几个月的板块高波动状态，控制心理预期是第一位的，需要避免频繁陷入宏大叙事，此时做好防守也是非常重要的。

华泰证券认为，当前红利仍可作为组合底仓，优先关注银行、交运等方向。颠簸的市场里，红利端未必是多锋利的矛，但往往是更合适的盾。

4、选好趁手的工具

左侧布局最大的敌人，往往不是市场，而是我们自己“频繁追涨杀跌”的本能。所以我们可以借助工具来帮助自己：

一是选择“趁手”的基金。挑选与自身风险承受力、投资周期相匹配的产品，做好配置，减少震荡途中提前离场的冲动。

二是利用基金定投。通过基金定投等方式，分批买入、分散投资，摊平短期波动对我们账户的“震感”，也摊平我们自己的情绪干扰。

小结

总之，中报这张“成绩单”，不是行情的“终点站”，而是颠簸路上的“导航仪”。

从中我们起码可以看到三点：业绩在被验证，景气有方向，定价在回归基本面。既然如此，咱们与其在震荡里猜风向，不如拿业绩当尺子，在左侧提前寻找、布局那些有可能的“种子”。

参考文献：

1、【招商策略】中报盈利结构性改善进一步确认，金银价格上涨——行业景气观察（0826），李昊阳、陈星宇、杨晨，招商证券策略研究，2026年8月27日

2、策略聚焦｜二次调整的背后，裘翔、高玉森、陈泽平、张铭楷、陈峰，中信证券研究，2026年8月23日

3、【兴证策略张启尧团队】8月市场修复的三条"暗线"，兴证策略团队，尧望后势，2026年8月12日

4、9月将是科技重要的决胜窗口，张启尧、胡思雨等，兴业证券，尧望后势，2026年8月23日

5、A股策略：布局盈利与筹码的"配置差"，华泰证券研究，华泰睿思，华泰证券，2026年8月24日

6、迎接中报高峰期，李求索等，中金公司研究部，中金点睛，2026年8月17日

来源：诺安理财狮

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