曾走进千家万户的康佳电视，如今却选择了主动退市。

8月28日，康佳集团股份有限公司（证券简称：*ST康佳A、*ST康佳B）董事会发布公告称，鉴于公司2025年度经审计期末净资产为负值，公司股票已被实施退市风险警示，为保护中小股东利益，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深圳证券交易所的上市交易，退市后将转入全国中小企业股份转让系统退市板块挂牌转让。

若后续上述事项通过股东会决议，康佳集团在其上市34年后以“主动退市”的形式，告别主板市场。

康佳集团公告。图/深交所

【1】学者：是央企风险化解与投资者保护的规则样本

康佳集团成立于1980年5月，是中国改革开放后最早的中外合资电子企业之一。 曾与四川长虹、TCL、创维并称“国产彩电四巨头”。 近年来，随着中国彩电市场的技术迭代与消费升级，康佳在竞争中逐步落后于对手，在彩电市场的市占率从2017年位列第一，到2026年已跌出行业前五。

财报显示，截至2025年末，公司归母净资产为-60.83亿元，资产负债率高达126.22%。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，康佳集团若在2026年度经审计期末净资产继续为负值，将面临被迫终止上市。

南开大学教授、金融发展研究院院长田利辉向九派新闻财经记者分析，康佳集团主动退市的根本原因在于其激进多元化导致主业失血，四年累亏超200亿元，2025年末净资产跌至-60.83亿元。在2026年末净资产转正无望的刚性退市红线前，主动退市是避免强制退市引发股价无序暴跌的“体面退场”。

田利辉教授认为，康佳集团主动退市可以通过提供现金选择权，为中小投资者构建了“安全垫”，是央企风险化解与投资者保护的规则样本。

“虽然康佳将转入流动性显著降低的老三板后短期面临估值缩水与变现困难，但长远看，退市使其摆脱了保壳的业绩绑架，为华润系彻底清理历史包袱、聚焦主业重构赢得了宝贵的缓冲期。”田利辉表示。

康佳集团简介。图/公司官网

【2】复牌后股价涨幅5.15%，套利空间和风险并存

康佳集团董事会在《关于撤回公司股票在深圳证券交易所交易的方案》中指出，为全体A股和B股股东提供的行权价格分别为2.48元/股和0.73港币/股。这意味着，在股东会通过决议后，股东可选择将股份直接变现。

8月28日复牌后，*ST康佳A收涨5.15%，报2.45元/股，与行权价仅差0.03元。对于投资者而言，若在行权价以下购入，理论上存在套利空间。

但田利辉提醒，若股东会未达“双三分之二”表决门槛导致退市失败，或者公司基本面进一步恶化，套利资金同样面临亏损风险。康佳集团董事会亦在公告中指出，若股东会未能通过《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》，本次现金选择权生效条件将不满足，公司A股及B股全体股东（含异议股东）均无法取得现金选择权。

据了解，若通过决议，*ST康佳A现金选择权的提供方为磐石润创，*ST康佳B现金选择权的提供方为合贸公司。两家公司均隶属于中国华润。后者自2025年7月成为康佳集团的实际控制人。

【3】主动退市企业逐渐增多，“保壳”不再是企业首要需求？

康佳并非孤例。近年来，A股选择主动退市“体面离场”的企业逐渐增多。据统计，2020年至2024年，主动退市公司数量分别为1家、4家、1家、2家、1家；2025年以来，已有海通证券、中航产融、中国重工、玉龙股份、*ST天茂等5家企业先后宣布退市。

为何主动退市的企业逐渐增多？田利辉分析认为，这是资本市场从“保壳博弈”走向“价值理性”的必然结果。其核心驱动力在于两点：一是退市新规的刚性执行，使得财务类、交易类退市标准成为悬在绩差股头上的利剑，倒逼企业主动离场；二是多元出清机制的完善，特别是现金选择权等异议股东保护机制的落地，让企业“退得下”也能“退得稳”。

“这一趋势标志着A股‘有进有出、优胜劣汰’的良性生态正在加速成型。它打破了‘壳资源’的炒作神话，引导资金向优质企业集聚，是资本市场走向成熟、实现新陈代谢的必修课。”田利辉表示。

九派新闻财经记者 舒家奎

编辑 王佳箐 李杨

【来源：九派新闻】

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