9月1日，希音（SHEIN，00625.HK）正式登陆港交所。上市首日股价表现低迷，开盘一度跌近10%。截止发稿时，希音仍跌4%，总市值为1980亿港元。

本次希音港股的最终发售价为每股48.56港元，每手100股。上市前一日（8月31日），希音在暗盘的交易出现疲态，暗盘交易期间，希音股价一度暴跌近28%，低见35港元，一手账面最多曾亏损约1300港元。

今天正式挂牌，希音开盘报48.56港元，与发行价持平。但开盘后股价随即大跌，盘中一度跌近10%，最低为43.72港元。按盘中最低价计算，投资者一手最多亏484港元。

希音在港交所发布的公告显示，此次全球发售所得款项净额为132.14亿港元。据悉，此次所得款项预计约40%将用于提升公司的技术能力，约40%将用于提高品牌知名度和增强全球布局，约10%将用于公司推广企业责任的举措，剩余资金将用于一般企业用途。

希音表示，港股上市是希音的新起点。未来，公司将持续创新、优化供给，与供应链伙伴同创共赢，并将合规、透明和ESG的理念贯穿全价值链，让全球消费者尽享时尚之美。

公开资料显示，希音是一家全球线上时尚和生活方式公司，2025年期间为全球约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务，主要产品包括服装、鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等在内的多样产品。

希音以自创自有的运营模式——大规模自动化小单快返（LATR）压降成本，提供运营效率。其包括测试新产品（通过推出约100到200件的小批量首发订单）、实时评估顾客反馈，并在短至五天的时间内为受欢迎的产品补货。

希音的创始人是许仰天。2008年，在南京做跨境婚纱生意的许仰天意识到婚纱客单价虽高，复购率却极低，业务天花板明显。2012年，团队做出关键抉择——全面转向女装跨境业务，并创办了希音，推出主要品牌“SHEIN”，随后将运营重心南迁至广东。其后，全球时尚江湖掀起希音风暴，其足迹从欧美逐步覆盖中东、东南亚、拉美等全球市场。

许仰天较为低调，极少对外发声。今年2月，他在广东省高质量发展大会上罕见现身，并作为企业代表发言。他透露，希音自2014年落户广州以来保持高速增长，2025年平台出口额已超千亿元，并宣布投入超100亿元建设智慧供应链。

招股书显示，上市后，许仰天将实益拥有希音的7.99亿股A类股份及4.87亿股B类股份，占公司已发行股份约30.3%，并有权在股东大会上行使本公司已发行股份的约49.9%的表决权。照此计算，许仰天持股市值约600亿港元。

SHEIN 上市背后：一场中国服装供应链的效率革命

SHEIN 上市，不只是跨境巨头登陆资本市场，更折射出中国服装产业带依托数字化、柔性供应链，将小单快反做成全球化商业模式。但效率暴涨之下，产业链末端的工厂与工人，实际拿到多少价值，值得深思。

一、SHEIN 与番禺产业带：双向成就

SHEIN 扎根广州番禺并非偶然。当地面料、辅料、车缝、印花配套高度集中，具备快速打样、灵活调产、快速翻单、及时止损的产业基础，为小单快反提供土壤。 传统品牌提前数月大批量订货；SHEIN 采用小单测试，数据驱动翻单。 番禺提供产能与配套，SHEIN 把产业带的经验速度，转化成可复制的数字化管理体系，二者互相成就，也让中国工厂拿到海量全球订单。

二、小单快反重构服装生产逻辑

传统模式：预判市场→大批量生产→销售，最大风险是库存积压。

小单快反模式：小批量试产→市场反馈→快速翻单→淘汰滞销款。

由 “预判消费” 变为 “数据验证消费”。SHEIN 打通选品、生产、质检、物流、数据闭环，依靠这套体系实现高频上新。

三、高效率背后，供应商的现实困境

品牌端收获低库存、高效率、成本优势；消费者得到多款式、低价。 但工厂端所有指标全部数字化透明：交期、品质、次品率、产能、报价全部被考核。 工厂竞争从 “会不会做” 变成比速度、品质、价格。效率提升的同时，原材料、人工、合规成本上涨，成本很难向上传导，挤压供应商利润空间。

四、回款快≠高利润

对比传统行业长账期，SHEIN 体系回款快，缓解中小工厂现金流压力。 但订单交期紧，叠加返工、设备、人工等各类成本，有订单不等于有利润。很多工厂陷入不怕没单，就怕接单不赚钱的困境。

五、上市之后，供应链压力进一步传导

登陆资本市场后，资本会考核利润率、成本、合规、全球化布局，压力会传导至供应链：

1. 合规门槛抬升

   ：ESG、环保、劳工、海外合规，中小工厂要承担额外改造费用。

2. 效率要求升级

   ：倒逼工厂普及 ERP、自动化、AI，追求更快、更稳、更低成本。

3. 订单外迁趋势

   ：国内工厂更多承接打样、小单、高难度快反订单；大批量标准化订单逐步向海外转移，既是挑战也是转型契机。

SHEIN 印证了中国产业带强大制造实力，数字化把中国制造输出到全球。 品牌收获规模，消费者收获性价比，平台拿下全球市场。但如果工厂只拿到加工费，订单变多、机器转得更快，利润却没有同步提升，供应链繁荣就会打折扣。

七、供应链竞争逻辑彻底改变

过去拼价格、产能、品质；现在比拼速度、数据、柔性、全球协同。未来优质工厂，不再只比拼规模，要具备快速打样、柔性生产、数字化管控、全球响应的综合能力。

八、产业带的出路：向上争夺价值链

番禺不缺工厂、工人、订单，缺更高的产业链位置。

一直停留在接单‑加工‑赚加工费，永远陷入低价内卷。工厂要向面料研发、工艺创新、产品开发、产业链服务升级，提升议价权。 SHEIN 上市不等于订单会无限增多，真正的命题是：如何从订单里创造更多价值。

结语

交易所敲钟的背后，是产业带工厂不停运转的缝纫机。SHEIN 向世界展示了中国供应链的 “快”。 中国制造的下一轮竞争，不再单纯比拼速度，而是要让产业链每一环，都拿到匹配自身付出的价值回报。

来源：希音公告等