（来源：宏利基金）

今年7、8月A股市场波动明显加大，AI引领的科技板块走势分化，市场风格也从极致分化逐步走向再平衡，资金在成长、周期、消费之间重新权衡取舍。面对震荡的市场环境，投资者该如何把握投资机遇？

近期公募基金2026年中期报告披露，我们整理了其中李坤元、孟杰、孙硕、张岩、魏成、刘晓晨、周少博、崔梦阳、刘硕、周笑雯等多位主动权益基金经理根据其所管理的产品，对下半年宏观经济、证券市场和行业走势的研判、投资组合操作思路等，一起来看看。

注：本文基金经理观点摘自2026年中期报告，仅代表中期报告披露之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金的投资范围与投资限制请以基金合同载明为准。

李坤元

风格从极致分化逐步向再平衡过渡，调整后A股中长期向上基础依然扎实

展望下半年，A股中长期向上的核心逻辑并未破坏，但短期运行节奏已出现阶段性切换。进入7月，受科技赛道拥挤度消化、海外政策预期扰动、微观资金行为等因素叠加，市场出现深度调整，同时风格从极致分化逐步向再平衡过渡。伴随短期抛压集中释放，微观交易结构有望逐步修复，市场具备超跌反弹基础，但其持续性仍待基本面与产业催化验证。从中长期维度看，企业盈利上行周期延续、宏观政策托底加码、流动性环境整体友好三大支撑仍然稳固，调整过后市场中长期向上的基础依然扎实。基本面维度，全A非金融企业盈利存在修复预期，修复幅度取决于内需复苏力度、外需环境、产业政策落地效果，ROE 存在改善可能性。

结构上，外需制造业已进入景气右侧区间，内需消费、周期板块则有望逐步触底回升。政策层面，面对二季度经济边际走弱的压力，后续稳增长、促消费相关政策存在出台空间，货币政策将根据国内经济形势灵活调整，降准降息等工具均存在使用可能性。短期交易型资金负循环的冲击属于阶段性现象，随着市场企稳，保险资金、固收+产品、量化策略等配置型资金仍将保持稳步增量；公募基金净值修复带来的赚钱效应逐步累积，也将带动居民资金持续入市。此外，中国供应链与能源安全优势在全球动荡环境中持续凸显，人民币资产的全球配置吸引力有望提升。我们对中国股市充满信心。

（以上观点摘自宏利首选企业股票2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

孟杰

传统周期行业有望迎来估值修复，关注新兴市场、科技行业相关投资机会

第一，传统周期制造业具备较好的投资机会。目前霍尔木兹海峡正在缓慢恢复通行，随着油价的下跌，全球经济的衰退的担忧在减少，传统周期行业有望迎来估值修复。化工行业处于下行尾声，叠加“反内卷”与能耗/碳排约束持续推进，国内化工行业资本开支增速持续减缓。化工龙头企业份额与盈利中枢都具备上行空间。其他周期行业中，铜、造纸、生猪养殖，部分建材细分行业同样值得关注。

第二，新兴市场经济增长具备趋势性：

全球供应链正在从效率优先转向安全与多元化，推动了制造业产能向部分新兴市场转移。

全球能源转型对铜、锂、镍等金属的需求激增，能源金属价格持续上涨，资源型国家迎来良好的发展时机。

随着人均收入提升，新兴市场庞大的人口基数正在转化为巨大的消费市场，展现出巨大的发展潜力，机械、汽车、轻工等部分行业将迎来投资机会。

第三，科技相关行业经历了2025年全年的大幅上涨仍具备下列三类投资机会：

先进逻辑及存储扩产拉动，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司未来2-3年订单能见度显著提升。

手机、汽车、智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，消费电子端侧产品将开启又一轮创新周期，无论是折叠机，耳机还是未来的眼镜都值得期待，短期受到存储价格上涨扰动，消费电子产品成本挑战较大，销量也出现了下修，对应板块股价表现也较差，后续随着存储价格上涨速度减缓，行业有望迎来反转的投资机会。

人工智能模型仍在加速迭代，无论国内还是海外的互联网巨头都将继续高额投入，算力产业链仍然有很好的投资机会,关注竞争格局仍然稳固的行业龙头。

（以上观点摘自宏利睿智成长混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

孙硕

投资机会依然围绕AI展开，下半年超额收益更多来自选股

展望2026年下半年，我们判断投资机会依然围绕AI展开，包括光通信、PCB、电力设备等。但考虑到2026年上半年涨幅较大，超额收益明显，2026年下半年的超额收益将更多来自于选股，我们将加大研究力度，力争选出alpha更强的股票。

下一阶段，本基金会继续投资于成长性强的优质公司，尤其重点关注上述看好行业内的卓越公司。持续偏重于优选景气度较高、竞争格局较好的细分子行业，在这些细分子行业内精选壁垒很高的龙头公司。

（以上观点摘自宏利复兴混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

张岩

AI产业革命驱动半导体较长向上周期，挖掘科技自主可控方向长期机会

我们认为在AI产业革命带动下，国内半导体等产业正迎来一轮相对较长的向上周期。另一方面，国内半导体等产业的内在特质，也使得从中有望挖掘到一批优秀长线成长股，具体而言：1、研发驱动成长的持续性强；2、壁垒高，有利于形成相对稳固的竞争格局；3、受益于国内“新型举国体制”及“工程师红利”。

在此背景下，我们将继续重点挖掘以半导体设备、材料等关键领域为代表的科技自主可控方向的长期投资机会，尤其是其中的中小盘优秀公司的投资机会。我们力求在波动的市场中保持定力，通过基于长期视角的深度产业研究，努力把握住优秀公司的长线投资机会，力争为持有人带来较好的回报。

（以上观点摘自宏利领先中小盘混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

魏成

科技仍处于景气上行的阶段，关注周期性、成长性板块

宏观经济仍将平稳运行，向下有托底，但是向上又缺乏需求端的弹性。市场当前处于估值中位上方，股权风险溢价目前处于60%分位，随着市场的上涨，逐步积累了一定的风险，但科技仍处于景气上行的阶段。

周期性板块：美国通胀高带来的加息预期，有色面临着流动性收缩的冲击；但2026年铜精矿产量存在同比下滑预期，铜产业链供需格局或存在阶段性缺口，铜价下行空间存在约束，仍需持续跟踪全球矿山投产、下游需求变化。

成长性板块：第一，AI产业中长期发展空间仍存，大模型的能力还在进步，海外云厂商资本开支具备支撑，但行业景气度存在阶段性波动风险，需持续跟踪订单落地情况；第二，存储扩产有望带动半导体设备需求改善，行业景气度持续性仍需跟踪下游资本开支兑现情况。

（以上观点摘自宏利景气智选18个月持有混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

刘晓晨

对下半年市场整体保持谨慎乐观，关注必选消费、周期行业相关机会

展望2026年下半年，我们对市场整体保持谨慎乐观，经过半年的演绎，市场风格分化极致，存在一定的震荡风险，但目前整体市场仍有不少估值处于低位的板块，所以整体不存在系统性风险，在流动性充沛的情况下，结构性机会仍持续存在。下半年可重点关注两大方向：一是必选消费板块的估值修复行情，二是周期行业潜在的估值反转机会。行业配置层面，主要关注需求曲线弹性要小的行业，另外成长类行业方面需要重点跟踪新的产业趋势。

进入2026年下半年，本基金主要目标依然放在跑赢比较基准并实现正收益上，首先重点配置低估值且有持续分红能力的资产上；其次在消费和其他低估值行业上保持均衡配置，如果遇到确定性很好的品种也可重点持有，但还是坚持胜率第一、赔率第二的原则。

综合来看，尽管市场仍存在各类不确定性，但大量上市公司估值已处于历史低位，下半年结构性投资机会较为丰富。后续我们将秉持勤勉审慎的投资理念，持续深耕行业与个股研究，稳健开展组合投资运作。

（以上观点摘自宏利市值优选混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

崔梦阳

半导体国产化率仍在提升过程，AI产业趋势进程是主要观察方向

展望下半年，我们谨慎乐观。半导体行业下游软硬件创新仍然会为行业带来新增需求，国内半导体产业链的国产化率仍在提升过程，相关上市公司将具备超越行业的业绩增长潜力，本基金将持续跟踪和投资这些高景气细分赛道及公司。

针对风险方面，AI产业趋势进程是主要观察方向，这将决定本轮行业上行周期的力度与持续性；同时我们也会密切跟踪产业逻辑变化与持仓公司的估值水平来优化组合。

（以上观点摘自宏利半导体产业混合发起2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

刘硕

全A非金融盈利改善趋势明确，基本面对市场形成较强支撑

目前全球宏观经济K型分化明显，货币政策受通胀预期变化影响，存在较高不确定性。国内经济转型决心和方向明显，科技相关投资偏强，消费表现分化。整体宏观经济保持较强韧性，全A非金融盈利改善趋势明确，基本面对市场形成较强支撑。

（以上观点摘自宏利稳定混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

周少博

估值处于低位叠加分红回购提升，消费服务资产具备较好投资机会

从市场来看，今年二季度消费相关公司股价整体表现承压是部分龙头公司高频经营状况扰动、美债利率上升对于非美市场估值压制、其他高景气板块资金虹吸效应等综合带来的。

从宏观经济来看，随着稳增长措施的逐步落地，展望2026年下半年整体宏观经济有望稳中有升，居民收入水平持续提高，相应的消费的需求也将得到有利支撑。行业层面，随着国货崛起、消费升级和品牌集中度提升，我国消费细分行业龙头有望持续受益。同时，我们也观察到我国具有全球竞争力的消费行业公司在加速海外的布局，创造了新的成长空间。

最后，整体消费行业相关公司的估值分位水平仍处于过去五年甚至部分公司达到了过去十年的中枢和中枢偏下水平，不管是从绝对估值还是相对估值来看，当前消费行业相关公司具有不错的估值性价比。并且，许多消费类公司在积极提升股东回报，增加回购比例和提升分红比例，许多消费类公司的股息率也达到了非常可观的水平。因此，整体来看，消费服务类资产在当前时间点看未来1-2年，具有较好的投资机会。

（以上观点摘自宏利消费服务混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

周笑雯

对下半年及明年业绩持续增长充满信心，致力于挖掘优秀创新药公司

本基金依然坚持自下而上挖掘业绩成长标的。站在当下，我们依然对医药板块的市场表现持乐观态度。2026年上半年，我们已经看到创新药产业链板块的个股业绩出现加速趋势，且外需、内需均有改善，我们对下半年及明年的业绩持续增长仍充满信心，这也是医药制造业在全球竞争力的缩影。创新药板块，部分公司的产品已经或即将进入商业化阶段，产品临床效果、销售管理能力等将成为关注的重点，我们将致力于在这个过程中挖掘销售放量的优秀个股。

此外，对于传统院内药品、器械耗材类公司，预期也将逐步走出业绩谷底，特别是已经完成集采出清的细分领域，部分龙头公司存量业务企稳、新品放量可期，带来持续业绩增长。此外，我们也期待国内细分龙头公司的出口业务快速发展，通过海外业务拓展进入更广阔市场，找到第二成长曲线，成长为全球化公司。考虑到医药相关需求为纯内需、刚需，相信有望在接下来的时间为本基金带来回报。

风险方面，医疗领域政策、国内经济运行情况、美元流动性变化、通胀及汇率波动、地缘政治等仍是主要考虑因素。

（以上观点摘自宏利医药健康混合发起2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资意见或建议。基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。

宏利基金管理有限公司使用“宏利投资”及“Manulife Investments”作为对外品牌标识，与宏利金融集团旗下财富与资产管理业务的品牌策略保持一致。Manulife、Manulife及其设计、Manulife（特色化文本）、特色M字设计、Manulife Investments、Manulife Investments及其简体中文字样及设计为宏利人寿保险公司商标，由宏利人寿保险公司及其关联方在授权下使用。