800亿美元。

这不是某个对冲基金的小规模调仓，而是全球最大主权财富基金——挪威政府全球养老基金（GPFG）——计划从其债券组合中削减的美国国债规模。

管理该基金的挪威央行投资管理公司（NBIM）已于当地时间9月1日致函挪威财政部，建议对基准债券指数进行结构性改革。若获批准，这将是该基金固定收益组合的一次重大调整。

图 1：位于挪威首都奥斯陆的挪威央行总部，NBIM为其下属投资管理机构（来源：新华社，2023年6月摄）

1

一场酝酿中的债券大挪移

根据NBIM的建议，核心调整只有一句话：把基准债券指数中政府债券的权重从70%下调至50%。

听起来只是20个百分点的变动，但放在这只基金身上，就是一笔实打实的巨额资金。

据《金融时报》估算，该提案将削减基金在全球政府债券的配置约1060亿美元，其中大部分来自美国国债——规模接近800亿美元。

目前该基金整体资产中不到26%配置于固定收益资产，总资产规模约2.3万亿美元。这意味着，此次调整涉及的美债敞口约占其总资产的3.5%。

图 2：挪威主权基金债券基准指数权重调整建议（数据来源：NBIM致挪威财政部信函，《金融时报》2026年9月4日报道｜整理：本号）

2

为什么是现在？

此次提议发生在一个微妙的时间窗口。

美国国债收益率目前处于多年高位。今夏，美国财政部长斯科特·贝森特已多次出手干预国债市场——他被外界称为"数十年来干预金融市场最积极的财政部长"——但收益率仍居高不下。

对持有大量美债的长期投资者而言，这意味着两件事：一是存量债券的市值承压，二是利率高位震荡下，新增持仓的价格波动风险上升。

NBIM给出的理由很直接：通过配置其他类型的债务资产来提高回报。

换句话说，在美债收益率高企、价格波动加剧的背景下，全球最大主权财富基金开始重新审视"无风险资产"的风险收益比。

3

砍掉的美债，钱去了哪里？

不是离场，而是换仓。

根据NBIM的方案，美国国债敞口降低12.2个百分点的同时，非政府类美国固定收益资产的持仓将提升11.4个百分点。

这部分资金的主要去向，是房利美、房地美担保的机构抵押贷款支持证券（MBS）。

机构MBS由房利美、房地美等美国政府赞助企业（GSE）担保，具有政府隐性背书，信用风险极低，但收益率通常略高于同期限国债——在追求回报的语境下，这是一个"几乎不降信用、但多拿一点票息"的选择。

此外，日本政府债券的持仓将上升2.8个百分点，英国国债配置保持不变。

图 3：挪威主权基金减持规模与总资产对比（数据来源：NBIM信函及《金融时报》估算，基金总资产约2.3万亿美元（2026年中）｜整理：本号）

4

信号意义大于实际冲击

需要厘清的是，800亿美元的减持不会在一夜之间完成。

NBIM发言人明确表示，目前只是"建议"，是专家委员会向财政部提交的广泛建议的一部分，预计将于2027年春季向议会提交最终建议。从提案到落地，还有相当长的流程。

而且，即便是800亿美元，放在日均交易量超过1万亿美元的美国国债市场中，也并非不可吸收的量级。

真正值得关注的，不是这800亿本身，而是"全球最大主权财富基金开始调仓"这个信号。

近年来，全球央行和主权基金对美债的配置态度已在悄然变化。多国央行持续增持黄金、分散外储结构，部分主权基金也在调整固定收益组合的久期和品种。

挪威基金此次提议，若最终获批，可能进一步强化市场对"主权资金逐步多元化、降低对美债单一依赖"的预期。

图 4：国内主流媒体对该事件的报道截图（来源：新浪财经转载中新经纬，2026年9月4日）

5

几个需要留意的前提

最后，把判断的前提说清楚：

第一，这是"建议"而非"决定"。最终方案需经挪威财政部和议会审议，2027年春季才会有定论，期间可能调整。

第二，减持是渐进的。主权基金的调仓通常会在数月甚至数年内分批完成，以避免对市场造成冲击。

第三，不是看空美国，而是优化组合。资金主要流向同属美元资产的机构MBS，而非撤离美元市场。将其解读为"去美元化"是过度延伸。

第四，美债市场的深度和流动性仍在。单一投资者的调仓不足以改变美债作为全球核心安全资产的地位，但边际变化值得持续跟踪。

本文基于公开报道整理，数据来源包括英国《金融时报》、中新经纬、新浪财经等。文中观点仅为信息分享与分析，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

你怎么看全球最大主权基金的这次调仓？欢迎在留言区交流。

封面图