期货日报｜震荡市下铜企用期权解锁经营新“打法”
来源：上期所发布
“铜价不上不下、来回震荡，想等到理想价位再买货出货，如果干等着，只有时间损耗，没想到还能通过衍生工具把等待的时间变成实实在在的收益。”江苏一家铜产业民营中小企业负责人感慨道。
回望2025年，铜价在多重因素的共同扰动下呈现出高位宽幅震荡的走势，这让不少铜产业企业陷入困境：企业的利润空间被挤压，想使用金融工具管理风险，但又欠缺足够的专业能力。江苏这家企业就是在薄利经营的压力之下，开始探索适配采销节奏的风险管理路径。
作为产业链中游企业，该企业日常要进行大量的原料采购与产品销售。2025年10月，企业拟定经营计划，希望在铜价回落至81800元/吨附近时，补库采购1600吨铜原料，同时期待在铜价上涨到91200元/吨时，完成320吨产品销售。然而，市场行情捉摸不定，谁也无法预判价格会精准落到目标位。如果铜价长期达不到理想价位，企业一味观望只会白白消耗仓储等各项成本。
结合购销计划，该企业在紫金天风期货全资子公司紫金天示（上海）企业管理有限公司（简称紫金天示）的帮助下，选择借助期权组合开展经营。企业针对1600吨采购计划卖出虚值看跌期权，针对320吨销售计划卖出虚值看涨期权，把自身的价格预期转化为现金收益，把等待窗口期变为增收窗口。
这套策略相当于挂出两笔附带收益的限价订单。采购端，如果铜价没有跌破采购目标位，企业可以稳稳拿到权利金收入，直接补贴采购环节各项开支；如果铜价下探并击穿行权价，企业正好可以按目标价位完成原料接货补库。销售端，如果铜价没能冲高并突破目标价位，企业同样可以赚取权利金增厚销售利润；如果铜价向上突破，企业可按预期价位完成出货。整个操作完全锚定企业真实现货需求，不做脱离实际经营的投机。
在企业完成场外期权组合建仓后，紫金天示项目团队随即在场内期权市场开展联动对冲操作。团队在场内同步卖出对应数量、对应行权价的沪铜看跌期权与看涨期权，通过背靠背平盘交易结合动态Delta对冲策略，严格管理自身的风险敞口。依托场内外市场的衔接与精细化运营，团队有效化解了场外期权端面临的标的价格波动及波动率风险，保障了业务安全平稳运行。
在随后的一个月内，沪铜价格始终运行在企业预设的81800元/吨～91200元/吨区间之内，没有触发行权条件。到期之后，企业完整拿到全部权利金，合计增收97万余元。企业用这笔收益补贴仓储物流、资金占用等经营开销，实实在在改善了现金流。
“以往企业面对价格震荡只能被动承受，如今多了一套适配自身购销节奏的风控手段。”紫金天示项目负责人介绍，该项目通过期权衍生工具，在宽幅震荡行情中实现风险对冲与收益增强双重功能。通过将企业价格判断转化为权利金收益、把等待目标采销价格的时间成本转化为实实在在的经营收益，形成了“现货采销预期+期权工具变现”的可复制模式，为大宗商品中小微企业提供了务实高效的风险管理路径。
转自《期货日报》记者 崔蕾