在这一年里，全球铜市场经历了一系列政策突袭、剧烈价格波动和前所未有的贸易混乱，而如今正遭受迄今为止最严重的冲击。

　　唐纳德?特朗普总统执意对铜进口征收 50% 的关祱，但豁免了作为国际贸易支柱的精炼铜。此举引发美国铜价创纪录暴跌，而此前，在关祱生效前匆忙将铜运往美国的交易商曾经历了一段前所未有的暴利时期。纽约期货相对于伦敦期货的大幅溢价已化为乌有。

　　“这与市场预期严重偏离，” 上海大宗商品对冲基金旗下混沌天成期货有限公司研究部主管李学智表示。他称，那些押注美国铜价上涨的人 “所有努力都白费了”，全球铜流向将回归正常。

　　纽约商品交易所（Comex）铜期货价格下跌逾 22%，创历史最大跌幅，交易商们正在重新调整美国与全球其他地区的铜价估值。由于伦敦金属交易所（LME）的铜价跌幅小得多，纽约商品交易所近月期货从一周前较伦敦金属交易所基准价高出 30% 以上的溢价，转为贴水。

　　豁免精炼铜的决定将扰乱全球铜贸易 —— 铜因广泛用于电线，在世界经济中扮演着关键角色。目前有大量铜积压在美国仓库中，已经有人猜测可能会出现再出口的情况。此前有警告称需求可能受抑，而这一举措也让美国买家松了一口气。

　　铜抢购潮

　　今年初，当特朗普首次暗示可能征收关祱时，美国铜价相对于全球其他地区飙升，各大交易商争相将铜运至美国港口，一些行业资深人士称这是他们一生中规模最大的一次交易。

　　7 月初，特朗普表示关祱将达到 50%，高于预期，这进一步加大了潜在收益空间。这引发了最后时刻的抢购潮，至少有一艘载满铜的货船在本月底前紧急驶向夏威夷。

　　“有很多参与者做空纽约商品交易所与伦敦金属交易所的价差，” 紫金天风期货分析师周小鸥表示。

　　高盛集团分析师表示，他们对豁免决定感到 “意外”，但补充称这不会改变市场基本面，也不预计美国会出现大规模再出口。他们认为，纽约商品交易所的铜价应至少与伦敦金属交易所的铜价持平。

　　截至上海时间下午 3 点 21 分，伦敦金属交易所铜价下跌 1.2%，至每吨 9578.50 美元，而纽约商品交易所铜价下跌 22%，至每磅 4.347 美元。

　　供应安全

　　总统在关祱生效前不到 48 小时发布这一公告，既体现了他对贸易政策的强硬态度，也反映出他在改造美国金属行业方面面临的挑战。美国铜行业的一些关键企业曾表示，该国根本没有足够的产能在短时间内替代所有进口铜。

　　根据白宫声明，周三宣布的 50% 关祱将适用于管材、线材、棒材、板材和管材等半成品，以及管件、电缆、连接器和电气元件等铜密集型产品。加工程度较低的产品 —— 包括矿石、精矿、冰铜、阴极和阳极 —— 不在关祱征收范围内。

　　不过，对精炼铜征收进口关祱的可能性并未完全消失。美国商务部建议推迟征收，从 2027 年开始税率为 15%，2028 年提高至 30%。特朗普指示商务部在 2026 年 6 月底前提供有关美国铜市场的最新情况。

　　“尽管我们对拟议铜关祱几乎完全取消感到意外，但我们认为这表明特朗普政府仍在关注铜的供应安全，” 高盛分析师表示。