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　　记者丨曹媛

　　时隔六年再现，险企举牌险企！

　　8月13日，21世纪经济报道记者从港交所披露的数据获悉，中国平安增持中国太保H股约174万股，增持完成后，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，触及举牌线。

　　8月14日，中国平安向21世纪经济报道记者表示，“相关投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作。”

　　或受这一消息影响，今日开盘中国太保A股（601601.SH）一度涨近6%，H股（2601.HK）也一度涨近7%。保险板块也强势拉升：保险指数（886055.WI）一度涨超3%，港股保险板块也一度涨超3%。

　　数据截至8月14日收盘

　　近两年，保险机构频频举牌银行股，但举牌保险股尚属少见。险企上一次举牌保险股还要追溯到六年前，即在2019年，中国人寿两次增持中国太保H股，触及举牌线。

　　“险资举牌逻辑一般可归结为‘财务驱动+行业信心’，但此次中国平安举牌中国太保H股，凸显资产配置再平衡需求、保险行业转型期的价值重估和政策与市场双轮驱动三大深层考量。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉记者。

　　为何举牌中国太保H股？

　　具体来看此次举牌，中国平安增持中国太保H股约174万股，每股作价32.07港元，增持总金额约5583.89万港元。增持完成后，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，触及举牌线。

　　从去年至今，保险业迎来新一轮举牌潮。中国保险行业协会信息显示，今年以来险资举牌超20次，已超过去年全年举牌次数。从行业分布看，被举牌公司主要包括盈利能力预期稳定且分红较高的银行、交运、公用事业行业优质公司。

　　那么，中国平安在此轮举牌潮中，为何是第一个举牌险企H股的保险机构？

　　首先，在利率下行与“资产荒”背景下，险资亟需增配高股息、低估值的权益资产，“中国太保作为三地上市险企，兼具高股息与A/H股折价修复潜力，成为险资布局保险板块的稀缺标的。”田利辉分析称。

　　截至今日上午收盘，中国太保H股收36.14港元/股，市盈率（TTM）为7.49，股息率为3.26%；对比A股，中国太保收39.52元/股，市盈率（TTM）为8.88，股息率为2.73%，低于H股。

　　中国太保作为我国头部险企，盈利与管理能力持续提升。数据显示，中国太保2024年净利润同比增65%，管理资产规模达3.5万亿元，今年上半年两家子公司累计原保险业务收入2820.08亿元。

　　中国太保的分红吸引力也较为突出，2024年每股股利1.08元（含税），合计派发现金红利103.9亿元，上市以来累计分红超千亿元。

　　此外，税收政策优惠也极大吸引了资金长期锁定的险资举牌H股，内地居民企业通过港股通连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，依法免征企业所得税。加之2025年出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》鼓励险资加大权益配置，险资加速布局H股。

　　保险行业转型期的价值重估也是此次举牌的逻辑之一。田利辉认为，中国平安举牌中国太保释放了“险企间互信”信号，预示保险行业从规模扩张转向高质量发展，头部险企抗风险能力获认可。

　　今年以来，保险股持续走强，保险指数（886055.WI）年内涨近16%，其中中国太保（601601）涨近20%，新华保险（601336）涨超35%，中国人保（601319）涨近15%，中国平安（601318）涨超17%。

　　险企举牌保险股为何少见？

　　近十年间，保险机构举牌保险股的案例屈指可数，主要集中在头部险企对H股标的的阶段性增持，且间隔时间较长。

　　据记者不完全梳理，近年来险企举牌保险股至少有两次：2019年中国人寿举牌中国太保H股，2025年中国平安举牌中国太保H股。其余均为个别交叉持股、小额增持案例。

　　2019年7月，中国人寿通增持中国太保H股1.4亿股，增持完成后，中国人寿持股比例从4.87%升至5.04%，触发举牌。至此，中国人寿集团整体（含国寿集团及中国人寿）合计持有中国太保H股股份约占后者H股股本的5.08%，成为中国太保重要战略投资者。公告后一周中国太保H股股价大涨。

　　第二次便是今年8月，中国平安以每股32.07港元增持中国太保H股174万股，总金额约5584万港元，持股比例升至5.04%，触发举牌。

　　为何举牌保险股如此罕见？头部保险机构前十大股东持股比例普遍较高，且以国有资本和长期持股战略投资者为主，流通股比例较低。例如，WIND数据显示，截至今年一季度，中国太保的前十大股东持股超76%，中国平安前十大股东持股超60%；中国人寿前十大股东持股合计高达97.87%。

　　此外，当前保险板块主要受制于长端利率下行带来的“利差损”压力，估值水平处于历史低位，这种估值压抑也抑制了险资的主动增持意愿。WIND数据显示，保险指数（886055.WI）最新PE（TTM）值为9.03，PB值仅为1.53，远低于其他行业板块。

　　华创证券研报数据显示，当前我国人身险行业平均负债久期约12年-13年，资产久期仅6年-7年。久期缺口的存在使得保险负债在低利率下的价值增长快于保险资产的价值增长，保险机构面临的利率风险敞口加大。

　　但当前，保险业正从产品到渠道开展全面转型，业内人士也认为这将驱动险企负债端经营质量逐步改善，同时资产端多措并举下利差风险或收敛，资负两端修复预期有望催化板块估值回升。

　　田利辉认为，尽管保险股举牌仍属罕见，但中国太保的全牌照优势与成长性使其成为险资试水保险板块的“试验田”，也标志着险资投资逻辑从“防御性配置”向“结构性机会挖掘”转变。未来，若保险行业盈利能力持续改善，险资对同业标的的配置或逐步常态化，推动板块估值修复。