2021年(第五届)中国钢铁金融衍生品国际大会干货满满

原标题:2021年(第五届)中国钢铁金融衍生品国际大会干货满满

2021年7月27-28日,由中国钢铁工业协会发起,中国期货业协会支持,中国国际贸易促进委员会冶金行业分会和上海钢联电子商务股份有限公司(我的钢铁网)承办的“2021年(第五届)中国钢铁金融衍生品国际大会”在上海浦东香格里拉酒店盛大召开。

28日大会上,中国钢铁工业协会首席分析师蒋丽、敦和资管首席经济学家徐小庆、红塔证券首席经济学家李奇霖和Mysteel高级研究员任竹倩发表主题演讲。

中国钢铁工业协会首席分析师蒋丽

首先,蒋丽介绍了2021年上半年钢铁行业运行情况。国内方面,上半年中国粗钢产量5.63亿吨,同比增加5941万吨、增幅11.8%;生铁产量4.56亿吨,同比增加1743万吨、增幅4.0%。如果全年粗钢产量不增的话,那么下半年要减少约6000万吨。

上半年中国粗钢表观消费量5.37亿吨,同比增加5000万吨,主要来自制造业出口以及房地产投资的拉动。

进出口方面,上半年我国进口钢材735万吨,同比持平;出口钢材3738万吨,同比增长30.2%。由于国内外价差逐渐收窄,预计下半年我国钢材出口量逐月下降。

海外供给方面,上半年海外粗钢产量4.4亿吨,同比增加6686万吨、增幅18.9%;生铁产量2.27亿吨,同比增加2610万吨、增幅14%。海外钢铁产能现在已经充分发挥,下半年环比增量有限。预计下半年海外粗钢产量同比增加5400万吨,全年约有1.2亿吨的增量。

海外钢铁需求来看,全球主要经济体应对疫情的财政补贴大幅提高了居民收入,刺激了对房地产和耐用消费品的需求,海外制造业的供需错配,拉动了中国等制造业大国的出口。

全球供需情况来看,如果不考虑库存的变化,假设供应等于需求,上半年全球粗钢供需同比增加1.26亿吨。

随后,她建议下半年行业需要关注的重点。继续关注发改委、工信部组织开展的全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作,以及年中政治局会议的政策定调。第二,美国财政补贴退坡和货币政策正常化,加上海外市场补库周期接近尾声,拉动上半年中国钢铁需求高增长的外需将回落,影响中国钢铁的直接和间接出口。第三,2022年冬奥会举行之前,北京周边和河北地区会有一系列的前期准备工作,也会对钢铁的供需带来比较大的影响。第四,海外矿山发运节奏,下半年焦炭新产能投产等也值得密切关注。

谈及碳中和对我国钢铁行业的影响,她表示按比例推算,中国钢铁行业为实现碳中和,未来20年需要投入约20万亿的巨额投资,将大幅推高钢材的成本,吨钢投入约500元。

她进一步指出,一方面,各国减排进度有差异,发达国家和地区的钢铁产能将会受限,未来随着欧盟碳边境调节税的征收以及他国可能的效仿,未来中国钢铁出口,不仅面临国内的出口政策,也会面临出口目的国绿色壁垒的双重制约。另一方面,新兴市场钢铁产能受到的约束还比较少,目前还在不断的扩张,所以未来新兴市场的钢铁企业将会成为中国钢铁半成品和钢材进口的主要来源。

最后,她总结到,中国钢铁产业在“碳达峰、碳中和”的目标指引下,将来可能不再依靠增加产能增加产量,未来要通过兼并重组,通过控产能控产量来实现发展。未来全球包括中国钢铁行业要投入巨资进行减排的改造。这样一来,不仅全球钢铁产能受到限制,而且会提高全球钢铁产能的运行成本。

敦和资管首席经济学家徐小庆

敦和资管首席经济学家徐小庆认为,海外方面,上半年商品需求呈现“国内稳、海外强”的格局,疫情后商品上涨的需求驱动力主要来自于美国居民的消费需求。他预计,今年下半年中国出口会伴随着美国居民对于商品消费的回落而回落。从中期来看,他对比分析了本轮商品上涨与历史四次商品超级周期的特点,认为本轮商品上涨速度快于之前。但商品价格上涨能否持续,主要还需要看利率环境能否一直比较宽松以及居民收入能否跟上。

国内方面,他指出,受中国劳动力人口加速下滑、社融对投资的拉动效率越来越低等因素影响,预计疫情结束后中国名义GDP增速的中枢大概率会出现下移。疫情将是中国经济潜在增速的分水岭。他认为,粗钢产量和地产的新开工面积存在线性关系。假设今年粗钢产量与去年持平,下半年新开工增速需要达到5%以上才能实现供需平衡。若粗钢产量仍高于供需平衡点,则价格或将面临下跌风险。

大类资产配置方面,债市方面,他认为中国利率中枢处在下降周期中,并预计中国长期国债收益率会逐渐回落到3%以下。股市方面,他认为当前股市最主要的问题是没有增量资金,降准本身对股市作用有限,股市能否持续上涨还需关注后续M1增速能否提升。

红塔证券首席经济学家李奇霖

红塔证券首席经济学家李奇霖表示,今年以来,最让金融市场难以理解的现象是过去表现为正相关的PPI和十年期国债收益率出现了明显的背离。为什么在PPI上涨的阶段,央行货币政策反而会偏松,并推动债券市场走牛呢?

首先,本轮PPI上涨呈现出结构性不平衡的情况,其中,生产资料的表现好于生活资料,原材料工业的表现好于加工工业。这意味着,上游的成本上涨会由中下游承担,并对中下游产生挤出效应。

其次,过去大宗商品上涨往往是由企业的主动补库存行为驱动的。但在本轮上涨中,企业的补库存心态谨慎,需求主要靠外需拉动,但强外需不会长期持续,因此这一轮大宗商品上涨更多的是由供应端驱动的。具体来看,受对未来经济复苏预期不明朗和政策面如环保、安全生产等因素的影响,PTA+焦煤+钢厂高炉开工率的加权平均值相比过去几年明显偏低,粗钢产量增速也在下滑。

再次,市场预期未来供应端仍偏弱,各环节囤货导致库存隐形化,并进一步推动价格上涨。难以改变的预期,也是抑制大宗商品大幅上涨中的难点。

海外来讲,德尔塔病毒对于发达国家经济的扰动并没有那么强,而海外通胀主要由劳动力市场和供应链紧缺叠加造成的。因此,主要的政策目标在于供需关系再平衡,包括福利缓慢退出、就业回归和消除供给端的“卡点”等,从这个角度看,通胀影响是短期的。

那么海外政策的博弈和转向对中国来说意味着什么?上个月央行宣布全面降准,这次降准规模超过了市场预期,也不是此前认为的定向降准。

之所以采取全面降准有三个原因:一是近期高层提到的要应对好可能发生的周期性风险,主要指出口高景气度的持续性存疑以及在房地产调控政策密集出台后,房地产投资的不确定性增强;二是就业市场极度不均衡,中小企业受到成本上涨冲击,面临着被动出清的压力,导致16岁到24岁的青年人失业率高达15.4%;三是降低金融机构的负债成本。

最后,李奇霖分享了对于金融市场的理解。他认为,金融机构要让利实体,增加中小企业信贷支持、降低贷款利率成本,同时也要做到防范经济脱实向虚,并降低金融资产的套利回报率。

未来高息的无风险回报产品会越来越少,长期收益率下行之下,储蓄很有可能会出现搬家趋势。资本市场长期上涨的逻辑并没有受到破坏,后期硬科技板块仍然可以看到一波上涨行情。另外,也要高度防范房地产的信用风险。

Mysteel高级研究员任竹倩

Mysteel高级研究员任竹倩表示,今年上半年,国内钢材市场价格剧烈波动。从行业大背景来看,全球流动性泛滥叠加后疫情主要经济体的经济逐步恢复,全球用钢消费整体增长;在商品通胀带来的预期下,钢价重心上移。

上半年钢材市场表现出几个特点:第一,钢材均价上涨明显,部分品种价格突破历史新高;第二,振幅创历史新高,市场价格大涨大跌;第三,原材料均价涨幅超过成品材,尤其铁矿石均价翻番。

展望下半市场,任竹倩认为国内钢材消费、供应增速均明显下滑,要更多的关注政策对于市场的扰动影响。

宏观方面,全球经济恢复性上涨,发达经济体的生产逐步恢复。中国经济增速逐步往下,回归常态。中国货币政策不会“急转弯”,以降低企业融资利率为主。

供给方面,未来我国钢铁行业一定是在产业政策引导下,全面向低碳方向发展。根据各省压减粗钢产量工作情况来看,她认为河北省还是会维持20%-30%的限产的状态,江苏、江西、山东等其他省份陆续落地减产的计划。所以,下半年我国粗钢产量整体下滑,考虑到确保全年一定的有效总需求的基础上(预估全年4%左右需求增速),下半年粗钢同比减量5%上下;叠加上新增置换产能投产、出口减量以及库存等,基本满足国内总需求的变化。

下游方面,工业生产景气度下降,出口增长面临放缓压力;房地产投资增速大概率回落;基建投资增速是向上恢复的状态;制造业投资继续上行动能放缓;汽车、家电产销表现疲弱。

原材料方面,下半年铁矿石供应量还是有进一步增加的可能性,三季度是年内供应的最高水平。焦炭供给会逐步宽松,但下半年政策扰动影响仍是比较大的。

此外,她也对下半年市场风险作出提示:包括美联储尽早退出宽松货币政策;海外疫情不确定性;海外供给恢复、国内出口下降等等。

圆桌会议现场

上午的大会还进行了圆桌会议环节,会议的主题为“金融衍生品服务助力实体经济”,论坛由中国钢铁工业协会国际合作部副主任吴京晶主持,上海期货交易所商品一部资深经理冯夏宗、大连商品交易所工业品事业部总监助理武军伟、新加坡交易所上海区总经理陈世亮参与讨论。

冯夏宗表示,上交所目前正在研发铬铁期货和冷板期货。他认为,上半年热卷品种成交量增长较快主要原因有三:一是中国经济结构发生转移,从原来依靠基建、房地产,逐渐向依靠工业现代化;二是上交所保证金客户从四千亿突破到一万亿,市场容量增大;三是供需错配,各个国家发展不平衡,价格波动加大。展望未来,热卷投资和交易量数据有往上走的趋势。

武军伟表示,废钢是未来替代铁矿石的一个重要品种,大商所已经在今年二月正式向中国证监会提交了上市申请,目前已经做好了上市准备。另外,大商所调整了铁矿石的质量标准,将每个质量指标进行了细化,未来将继续完善。

陈世亮表示,5月底新加坡交易所推出螺纹钢掉期,这是新交所和Mysteel第一次合作,使用上海螺纹钢价格作为掉期的标的做现金结算,以美金计价,也是新加坡交易所第一次使用国内的价格,作为海外上市的衍生品。他指出,新交所可能会在未来的六个月到一年内,考虑推出65%铁矿石的期权。

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