【白银半年报】美联储逐步收紧货币 白银价格阶梯式下行
白银期货半年报
摘要：
我们认为下半年白银价格大概率以阶梯下行为主，外盘22美元/盎司附近支撑较强，主要原因在于我们认为白银价格的走势仍旧以跟随黄金为主，由于市场只有黄金的十分之一，其作为黄金的投机品依旧由金融属性主导价格，商品属性的强弱则决定了它的波动幅度，因此通胀预期与美联储货币政策预期对白银价格影响较大，美元指数和美债收益率直接影响白银价格走势，具体有以下原因：
1) 目前看美联储转向在即，综合考虑美联储货币政策进行调整的关键因素，我们认为除了疫苗接种率和就业率仍有一定差距外，其他均已实现，而这两项数据恢复明显，故美联储的货币政策调整亦箭在弦上，而6月议息会议美联储态度转鹰，因此收紧货币的方向是确定的，只是时间点的选择问题；就美债收益率方面，影响十年期美债收益率变动的核心因素则是通胀预期和实际利率，在美国通胀数据连续创新高的情况下，美联储短期通胀的言论被证伪，我们认为十年期美债收益率在第三季度将会重拾强势行情，继续上升，压制所有风险资产走势；美元指数方面，其综合反映了美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，是美元与非美货币强弱的指标，就经济恢复来看，美国经济恢复表现好于欧洲，而且美联储已经在释放收紧货币政策的预期，下半年大概率进行缩减购债规模，完成货币政策转向第一步，美元指数下半年的看涨预期较为强烈，美元指数在90附近筑底成功后将会重回强势，2021年涨至94.7上方的可能性依然比较大，白银在金融属性层面承压较大。
2) 商品属性方面，下半年国内白银市场将维持供需两旺的格局，但海外白银现货有所宽松，因此出口盈利窗口或将逐步关闭，国内下游工业仍有刚需支撑，而原材料价格上半年的大幅上涨影响了部分需求尤其是光伏行业的订单，在下半年将有所回补，尤其是光伏仍有抢装的预期，半导体行业景气度较高，其他工业金属大幅下跌的概率较低，商品属性的支撑仍存，但从投资方面来看贵金属整体投资热情回落，ETF持仓和COMEX持仓均逐步下行，因此在商品属性层面对银价以提供部分支撑为主，难以主导价格走势。
综合来看，我们预计下半年外盘白银价格区间22-30美元/盎司，沪银价格区间在4500-6200元/千克，建议以逢高布局中长线空单为主。