Mysteel热点观察：从三驾马车动能转换看明年政策基调——中央经济工作会议“稳字当头，稳中求进”的再解读
原标题：Mysteel热点观察：从三驾马车动能转换看明年政策基调——中央经济工作会议“稳字当头，稳中求进”的再解读
本月，中央经济工作会议明确了以“稳字当头，稳中求进“为核心的宏观经济指导思想，引发市场热烈的讨论和解读。会议发布的通稿中特别指出“在充分肯定成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。如何在2022年保持经济稳定高质量发展的出发点建立在今年经济成长的驱动力轮动之上，也就是我们常说的“三驾马车”的经济成长动能变化？
我们从两个维度来观察三驾马车的动能变化可以更加深刻地理解会议的精神。
如果将2021年前三季度的三驾马车对GDP的贡献率同2020年比较，可以看出：2021年前三季度消费的增长贡献表现明显好于2020年疫情影响下的经济；但投资贡献明显低于2020年，出口对GDP的贡献增长强劲。
如果从2021年前三季度的三驾马车分季度表现来看，国内消费的下降趋势十分明显；投资更是季季下滑，唯有出口保持稳定强劲。
比较来看，2021年前三季度三驾马车的表现更符合中央经济工作会议对当前面临挑战的政策表述。这也为我们理解后续宏观政策的走向提供了线索：
1.2021年前三季度，消费在GDP增长中的占比接近65%，对中国经济增长的贡献份额最大。因此，在中央经济工作会议的内容中对促进消费升级的表述相对充分，但消费增长涉及到收入分配和经济内生发展潜力的问题，难以毕其功于一役，对明年的消费贡献应保持冷静客观。
2.出口对GDP增长的贡献在四季度仍然保持强劲，但随着美联储的缩表和加息动作在明年逐步展开和后疫情时代国外供应链的恢复，出口动能可能逐步减弱。
3.如果在2022年，出口和消费表现差强人意，投资的对冲作用就显得重要和突出。这也就是最近我们频繁看到的对专项债和基建的政策支持力度在加大的原因。
4.房地产行业在中国的投资贡献中扮演十分重要的角色，但是近年房地产的过快发展对消费产生了挤出效应并累积了大量的金融风险。对于房地产行业的发展，我们认为“房住不炒”大方向不变；同时，发力保障房成为对冲地产行业下滑的支点。
综上所述，从三驾马车的动能来判读明年的经济政策方向，我们认为：
1.宏观经济增速将保持稳定，预估在5.3%~5.5%之间；经济成长可能在明年年中触底反弹。
2.明年粗钢产量难言增长，大概率保持粗钢产量同比不增，甚至可能适度压产。
3.“房住不炒”大方向不变大前提下，钢铁需求维持低位，甚至可能同比下降；同时，钢铁净出口量作为调节国内钢铁需求的手段。
4.宏观政策相机而动，以基建和保障房的发力对冲出口和消费动能的变化。
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