2025年07月05日 17时03分47秒

　　黄智华（野鹤山人）

　　本周大盘继续走稳，周五银行股继续走强，不少再创出历史新高，带动沪指回升。银行板块上周五一度杀跌，但为快速的中途调整，本周不少收复失地，甚至创出新高，说明银行板块上升趋势未改。

　　市场认为，自2024年9月24日以来，货币政策转向“适度宽松”，10年期国债收益率已降至1.6%，1年期国债收益率跌破1%，市场进入低利率环境，红利资产受到青睐。多家机构表示，以银行股为代表的高股息资产中仍有优秀且便宜的公司，从目前10年期国债利率来看，这些高股息资产仍有相当吸引力。

　　今年上半年，南向资金累计净流入港股市场近7300亿港元。随着南向资金持续流入，港股流动性显著改善，港股与A股的流动性差距迎来趋势性收窄，而作为南向资金核心增配方向之一的港股银行板块，成为AH溢价率大幅下降的最大推手。

　　据报道，在港股银行板块上涨的资金中，保险资金无疑是银行股最重要的买家之一。据不完全统计，年内险资共进行了19次举牌，其中针对银行股的举牌就多达9次，而这9次中有8次发生在港股市场。值得注意的是，在全球主要市场中，港股估值仍显著低于美国市场，绝对估值处于全球洼地。在低利率与资产荒的双重背景下，兼具高股息稀缺性与经营稳健性的银行股，特别是仍然享有折价的港股银行板块，也是基金市场红利投资策略热捧的标的。

　　有券商认为，银行估值有进一步提升的空间，主要基于以下原因：信用风险拐点已经出现；房地产不良率已经下行，城投债利差大幅收窄；有关资本监管方法落地后银行核心资本充足率有望提升；净息差有望进一步收窄；公募新规出台，险资、公募基金、固收+等有配置动力。

　　从走势看，按本栏之前分析，沪指2015年9月以来形成了9年的长期箱体波动整理格局，其中形成10条水平线，这10条水平线是阶段高点或低点的所在，分别为2650点、2850点、3050点、3150点、3250点、3320点、3420点、3500点、3630点、3730点等水平带。

　　沪指上周上破3420点水平带以及上破去年10月下旬以来形成巨大下降通道上轨。按上周分析，沪指3420点水平带和下降通道上轨构成的双重压力关，对多头来说是一道坎，今年5月中旬和6月中旬两次冲高到该地带而受压回落，上周向上突破这双重压力关，或意味着去年10月下旬以来形成的下降通道得到一定扭转，市场稳定性或提高。上述下降通道上轨和3420点水平带上破后或反过来将构成回抽的支撑区，上周五沪指调整可视为上破后的回抽，如有效上破或挑战3500点上下的水平线，这是第二个关口，

　　事实上，沪指上周五回抽跌近3420点水平带而形成支撑，本周回升，本周五涨近3500点上下的水平线而受压，这是去年11月8日、12月10日高点的所在，出现一定压力为情理之中。而3630点水平带至3730点水平带则是强大套牢压力区，3730点水平压力带是未来最为关键的牛熊转折关口，这可以说牛熊分界线。

　　估计这一轮需要持续放出巨大成交量，特别是其他权重股如证券股配合下才能上破这牛熊分界线。证券股本周五一度拉涨，但有所乏力，未来仍关注其表现。

　　大盘在逐渐深入历史套牢区情况下，如果仅靠银行股来推动，未来即使上行估计也难免较为反复。当然，市场有着积极变化，深证成指本周四、周五上破去年10月8日和今年3月18日两重要高点所形成的下降趋势线，或说明深证成指逐渐扭转弱势，市场不少个股活跃度或有所提高。

　　7月1日，A股总市值连续第二个交易日超过100万亿元。跨过百万亿市值关口，分析认为，这不仅是A股市场规模的突破，更是改革红利、价值驱动与资金认同共振的集中体现，为锚定高质量、突出强本强基的中国资本市场打开了新的想象空间。